Etikett: MSCI

Halvårssummering – Vietnamportföljen utklassar index

Då var det tid för ett sedvanligt inlägg så här i slutet av första halvåret – halvårssummeringen. Jag har försökt under halvåret att publicera ett inlägg i veckan med någon spännande nyhet, ibland har det varit helt dött på riktiga nyheter och ibland har det fullkomligen sprutat ut marknadspåverkande nyheter. Utöver nyheter så är aktiecase är något som jag har skrivit om under 1 års tid, cirka 15-20 stycken, och det har hjälpt mig att hitta lågt värderade snabbväxande bolag. Tanken är att fortsätta att skriva som jag har gjort fram tills nu, men är det något specifikt som ni skulle vilja att jag skriver om så går det att kontakta mig som vanligt via mailen under “kontakt”.

 

Hur har det gått för portföljen? För första gången så tänkte jag redovisa min portfölj och vid fredagens stängning förra veckan stod portföljen på +8,2 procent YTD. Jämfört med VN-index och mid-cap under samma period står indexen i -11,34 respektive -4,12 procent year-to-date. Sett till dom stora fonderna finska PYN Elite och Tundra Vietnam har utvecklingen landat hittills på -10,29 och -5,37 procent YTD. Mycket hinner hinna innan året är slut!

 

I princip samtliga aktier i portföljen, med undantag för ETFen E1VFVN30, går att läsa om under aktiecase. Jag bifogar länk till varje bolag i portföljen som går att läsa om.

 

DaNang Rubber Company DRC

FECON Corp. FCN 

GTN Foods GTN

Haxaco – HAX

Hoa Phat Group – HPG

Imexpharm – IMP

NaFoods Group – NAF

Nam Long Investment Company – NLG

Pinaco – PAC

The PAN Group – PAN

Saigon Securities Incorporation – SSI

Saigon General Service Corp. SVC

Tay Ninh Cable Car Tour Company – TCT

Viet Capital Securities VCI

ETF VN30 inkl utdelningar E1VFVN30

Så hur ser min strategi ut för Vietnam? Tanken är att förvalta en portfölj med fokus på Vietnams växande medelklass. Hitta medelstora tillväxtaktier med låg skuldsättning och gärna branschledande. jag försöker sprida ut andelarna så jämnt det går, men ibland är likviditeten tunn och då får man sitta på händerna. Jag tittar inte så mycket på P/E-värderingar utan lägger fokus på P/B, EV/EBIT, ROE och skuldsättningsgraden. Hög direktavkastning är givetvis ett plus men är ett större fan av utdelningstillväxt. 

 

Utdelningar i Vietnam

Just beräkningen av utdelning är lite speciellt i Vietnam mot hur vi i väst brukar beräkna. En annan detalj är att perioderna för utdelningen i vardera bolag skiftar från år till år. Ibland betalar bolag x ut sin utdelning i februari, ibland augusti eller kanske november. Besked om och när utdelningen sker kommer oftast i samband med någon kvartalsrapport under året. Precis som i resten av världen finns en utdelningspolicy i varje bolag, men redovisningen som används för att visa hur mycket som tillfaller varje aktieägare skiljer sig. Exempel följer:

 

DRC- DaNang Rubber Company beslutade för att dela ut vinsten från 2019 års resultat i bolaget. Utdelningen sattes till 5 procent och betalas ut i kontanter (Utdelning i form av aktier är betydligt mer vanligt) och här kommer skillnaden. 

 

När direktavkastningen beräknas så beräknar man från nominellt värde, oftast VND 10 000/ aktie vilket ger en utdelning på VND 500 per aktie. Har du  ex.10 DRC-aktier som handlas kring VND 24000 dras skatten innan utdelningen landar på kontot och du får VND 4750. Du läste rätt, skatten på utdelningar i Vietnam för utlänningar ligger på 5 procent! Så även om utdelningen sätts på 5 procent så är det inte på 5 procent av nuvarande marknadskurs utan 5 procent av nominellt värde, VND 10 000/ aktie. Med andra ord är direktavkastningen i det här fallet 2,08 procent.

 

Här kommer en lista utifrån de bolag i portföljen som har meddelat att de kommer eller har betalat ut utdelningar under 2020. Ska man tro historiken för de bolag som inte har informerat om utdelning i år så lär majoriteten betala under hösten eller till jul.

Summering av Vietnams ekonomi under H1 2020

 

Vietnam har under pandemin stått ut i mängden som ett land med noll dödsfall och 355 fall i covid-19. Sedan 27:e juni har inget nytt fall registrerats. Samtidigt är Vietnam det land i Sydostasien med högst tillväxt trots tillfälligt begränsad export. Tillväxten för Vietnam landade på 0,36 procent YoY under andra kvartalet i år, en kraftig justering mot första kvartalet som redovisade en tillväxt på 3,83 procent. Asiatiska Utvecklingsbanken ADB prognostiserade förra månaden att Vietnam kommer att vara det land i Sydostasien som växer starkast under 2020 med så mycket som 4,1 procent följt av Myanmar på 1,8 procent. 

Bildkälla: Vnexpress prognos ADB

Samtidigt väntas inflationen för 2020 hamna någonstans kring 3 procent enligt källan ovan, en minskning med 0,3 procent från föregående genomgång i april. Som jag skrev i bloggen i början av februari så har bland annat priset på fläskkött fått inflationen att skjuta i höjden. Senast jag såg officiella priser på fläskkött var i maj och då låg priset kring VND 100000/ kg dvs. ~$4,29/kg. Vid den tidpunkten låg inflationen för januari på 6,43 procent YoY och kärninflationen 3,25 procent YoY. Nu, drygt ett halvår senare, ligger inflationen och kärninflationen för juni på 3,17 procent  respektive 2,45 procent YoY. Regeringen har satt ett tak för inflationen på maximalt 4 procent.

 

PMI-data är den data som jag följer mest och som jag rapporterade i maj så föll PMI för tillverkningssektorn i april till 32,7. Den lägsta nivån sedan mätningarna började, men siffrorna för maj som kom in i början av innevarande månad visade en beskedlig återhämtning på 42,7. Trots bättre siffror kvarstod den nedåtgående trenden för  nyanställningar, inköps- och försäljningspriser, backlogs och lager. Kort och gott kan man säga att den stigande konfidensen låg i att covid-19 sågs, enligt inköparnas konsensus, vara under kontroll nationellt.

 

Eftersom Vietnam är fortfarande en frontier market är FDI, foreign direct investment, väldigt intressant att titta på. Vietnamesiska företag med FDI står för 70 procent av landets export. Under första halvåret sjönk de utländska investeringarna till $8,65 miljarder dollar, minus 4,9 procent mot motsvarande period i fjol. Samtidigt väntas $15,67 miljarder dollar genom nytt FDI, FDI pledges, på att få investeras i Vietnam under året. Detta är en minskning med 15,1 procent mot motsvarande period i fjol.

 

Tre större händelser under H1

 

MSCI Index review – Inga förändringar 

 

Som väntat flyttas inget land från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets bevakningslista. Däremot välkomnas Island till Frontier under sommaren 2021. Några länder som riskerar att flyttas ner till lägsta klassen Standalone nästa år är Bangladesh, Libanon, Argentina  och Nigeria. Ett land som meddelades redan i fjol om en flytt från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets list är Kuwait, flytten färdigställs i november i år och är diskonterad av marknaden. 

 

Gällande Vietnam har MSCI tagit bort meningen om clearinghus, “There is no formal clearinghouse, and the VSD acts as the clearing agent”, vilket kan tolkas att VSD ses numera som ett formellt clearinghus för börserna. I övrigt sker det flertalet stora regelförändringar inom investeringslagen, värdepapperslagen och lagar rörande noterade bolag under 2021.

 

EVFTA 

Den 8:e juni, klubbades EVFTA igenom i den vietnamesiska nationalförsamlingen. Med 95,45 procent av rösterna vann Ja-sidan och handelsavtalet är nu officiellt igång. Jag skrev om omröstningen i EU-parlamentet i februari och då nämnde jag att det som kvarstod vad alltså en omröstning på en vietnamesiska sidan.

 

Sänkt bolagsskatt för SMEs 

 

Skatteförslaget går ut på en reduktion på bolagsskatten och tillhörande avgifter för nystartade företag. Förslaget innebär en reduktion på bolagsskatten från dagens 20 procent till 15-17 procent beroende på företagets omsättning och antalet anställda. Förslaget är inte byggt på en så kallad krona-för-krona princip som vi skulle kalla det i Sverige, utan väntas kosta statskassan $669,5 miljoner dollar årligen i uteblivna skatteintäkter. 

 

Årssammanfattning 2019 med personliga reflektioner och framåtblickande mot 2020

Då var det dags igen för mig att summera Vietnams ekonomiska år. Likt summeringen i fjol så tänkte jag ta upp några nyheter från året som gått och lägga till lite egna personliga reflektioner kring dessa. Jag har kikat runt på nätet på olika bloggar och nyhetssidor för att få en så god insikt i vad som väntas ske 2020 och tänkte dela med mig av dessa. 

 

2019

Året kom att bli året då Vietnam fick en påminnelse om att dess ekonomi inte längre är opåverkad av externa hot. Handelskriget mellan Kina och USA kom att påverka exporten, aktiemarknaden och konfidensen hos landets inköpschefer. På det nationella planet växte Vietnam på flera håll. BNP-tillväxten för 2019 uppgick till +7,02 procent i princip oförändrad tillväxt mot 2018 års tillväxt på 7,08 procent. Tillväxten väntas sjunka till 6,8 procent 2020 och utländska direktinvesteringar, FDI, väntas fortsätta att  vara det som avgör utfallet. Idag utgör FDI 20 procent av BNP-tillväxten och beroende på om handelskriget avtar i och med kommande fas-1-avtal och kanske till och med fas-2-avtal så kan målet passeras. Inflationen fortsatte att sjunka under året från 2018 årstakt på 3,54 procent till 2,76 procent. 

 

Samtidigt som inflationen sjönk ökade den privata skuldsättningen genom P2P-lån och snabblåneföretag. Just precis som statsskulden har börjat komma ner mot 45,6 procent av BNP från 2018 års nivå på 57,5 så ökar nu alltså den privata skuldsättningen istället. Jag tror personligen att utlåningen kommer att fortsatt vara i fokus under 2020 med mer regleringar inom privatutlåning och företagskrediter. Det är inte bara krediter för privatkonsumtionen som behöver ses över. Under sensommaren 2019 meddelade SBV att de inför särskilda kontroller mot instabila banker, ett sätt för SBV att visa omvärlden att myndigheterna tar skuldsättningen inom banksfären på allvar och vill samtidigt förebygga kriser likt bankkrisen 2014. Samtidigt har flertalet banker nu uppnått kraven för Basel II och i april i år höjde Standard & Poor Vietnams kreditbetyg för första gången på 9 år från BB- till BB. 

 

Ett kreditvärderingsinstitut som har hamnat i bråk med regeringen är Moody’s som i december sänkte outlooken för både Vietnam och 18 vietnamesiska banker. Kritiken lät sig inte väntas och bara något dygn efteråt kommenterade Vietnams finansministeriet outlooken med att säga att skälet till den sänkta outlooken var omotiverad. Skälet till sänkningen ska ha varit att centralbanken hade missat en utbetalning i tid till en av sina långivare. Summerar man finansministeriets kommentar så misstaget inte kommer att upprepas då “the Government of Việt Nam always honours all debt obligations in a reliable and timely manner as per commitments pledged with development partners and international financial institutions.” – –

 

Till skillnad från 2018 så bjöd året inte på så många M&As. Det största eventet inom den kategorin stod Vingroup och Masan Group för när de i början av december beslöt sig för att slå samman VinMart supermarkets, VinMart+, e-handelssidan Adayroi, VinEco och Masan Consumer Corp. Masan Group kommer att genom sitt Masan Consumer Corp bilda Vietnams största dagligvarukedja med tillhörande matvarumärken. I och med samgående har nu Vingroup lämnat fighten mot Masan group för att bli en passiv delägare i det nya bolaget.

 

Väl inne på stora large caps så måste ju de nya indexen som introducerades i oktober vara en av de mest intressanta nyheterna från året som gått. Den 18.e november i år presenterade HoSE innehaven för de tre nya indexen VN Diamond, VNFIN LEAD och VNFIN SELECT. I skrivande stund har endast en ETF skapats med VN FIN LEAD som underliggande och bakom ETFen står SSI Asset Managment. Förhoppningsvis lär vi se en ETF med VN Diamond som underliggande under innevarande år. Jag väntar med spänning!

 

 Vilka styrkor och problem lär vi behöva ha i åtanke under 2020? Om vi börjar med problemen så skulle jag rangordna dom i kronologisk ordning utifrån dess potentiella risk att påverka marknaden. På första plats har vi företagsobligationerna. I augusti i år skrev jag om att centralbanken SBV varnade för en skenande emittering av företagsobligationer i Vietnam. Sedan 2011 är det möjligt att handla företagsobligationer i Vietnam och på senare år har möjligheten att emittera företagsobligationer varit ett sätt för främst fastighetsbolag att komma runt regleringarna kring bankernas alltmer begränsade kredittillväxt. Förut fanns det bara två sätt att få in nytt kapital, antingen via nyemissioner eller traditionella banklån. 

 

Att företagsobligationer växer i popularitet är i sig inget problem utan snarare en sund utveckling av finansmarknaden. Däremot har regleringarna sackat efter utvecklingen av obligationsmarknaden och i somras förbjöd SBV bankerna att emittera nya företagsobligationer åt företag som behöver omstrukturera sina skulder.

 

Mellan januari till november i fjol emitterades företagsobligationer till ett värde av VND 237 biljoner eller $10,1 miljarder dollar. En tillväxt på 5,8 procent mot helåret 2018. genomsnittslängden obligationerna hade en löptid på 3,71 år med en årlig snittkupong på 8,7 procent. Fastighetsbolagen som sektor hade separat en betydligt högre snittränta på 10,24 procent årligen. Bland investerarkollektivet bestod endast 7 procent av utländska investerare som köpare till företagsobligationerna.

 

På andra plats har vi handelskriget.Som det verkar i skrivande stund så kommer det att skrivas ett fas-1 avtal i slutet av innevarande månad. Däremot har en konflikt mellan Iran och USA fått oljepriset att skjuta i höjden och kan påverka även skörare länder i Sydostasien. Skulle handelskriget nå ett fas 2 avtal och konfidensen i marknaden återhämtas till nivåerna vi såg 2018 så kan tillverkningsindustrin i Vietnam få en skjuts uppåt. Slutligen skulle jag säga en minskad riskaptit hos utländska investerare i kombination med lägre PMI-siffror kan förvärras. Visserligen har likviditeten på vietnamesiska börserna ökat från i våras. En stigande inflation på grund av afrikanska svinpesten som kan riskera att inflationen skenar iväg om den håller i sig samt PMI-siffror som faller neråt 48, kan sätta stopp för en fortsatt uppgång 2020. Inflationen skulle i sin tur påverka ränteläget som i sin tur påverkar kreditmarknaden. 

 

VN-indexet stängde på +7,7 procent för 2019 och i snitt omsattes $177,5 miljoner dollar per handelssession under året. Vid två tillfällen, senaste gången 30:e oktober, nådde indexet 1000-strecket och såg ut att stiga mot tidigare nivåer från 2018. En liten påminnelse till nytillkomna läsare så nådde VN-indexet 1204,33 i 9:e april 2018 för att sedan sjunka till nivåerna kring 880 vid årsskiftet 2018/2019. Hanoibörsen HNX slutade i princip oförändrat efter att ha öppnat året på 102,51 och stängt den sista handelsdagen för 2019 på 102,67 efter att ha varit uppe som högst på 110,88 den 18:e mars. HNX all-time-high uppnåddes den 6.e april 2018 och var uppe som högst på 138,02 för att sedan falla 26 procent till dagens kurs.

 

De möjligheter som Vietnams ekonomi har att vänta sig under 2020 är många. En av de viktigaste händelserna rent politiskt är att Vietnam får ta över ordförandeklubban i ASEAN från och med årsskiftet. Detta är ett viktigt tillfälle att visa hur långt Vietnam har kommit ekonomiskt och vilka möjligheter det finns för de länder som väljer att investera i landets ekonomiska framfart. Sedan har vi klassikerna som har legat i luften sedan jag började intressera mig för Vietnam, FTSE-Russell och MSCI-omklassificering. Så vitt jag vet så har varken MSCI eller FTSE-Russell inte kommit ut med något datum för när de ska göra sin årliga review ännu. Vanligen ser vi dessa reviews i juni för MSCI och augusti för FTSE-Russell. Likt i fjol är förväntningarna låga så skulle Vietnam gå från att klassas som en frontiermarknad till att klassas som tillväxtmarknad så kan vi se ett riktigt intressant år för vietnamesiska aktiemarknaden.

 

Slutligen väntas mer utländska direktinvesteringar fortsätta flöda in i Vietnam. Exempelvis ska Sharp och medicinteknikföretaget Nipro ska bygga ut sina verksamheter i Bình Phuoc Provinsen samt Saigon Hi-Tech Park. Året 2020 är ett år då många dekret och ekonomiska mål ska införlivas och jag kan bara avslutningsvis skriva att 2020 är året då Vietnam kanske kommer att bli landet på allas läppar!

 

Gott nytt år / Chúc mừng năm mới!

Halvårssummering – Tillväxttakten avtar och investerarna är avvaktande

Nu är det hög tid för mig att summera första halvåret av 2019 och det finns massor av händelser som går att skriva om. Inledningsvis så tänkte jag meddela att från och med den 8:e juli till och med den 12:e augusti så kommer jag släppa ett inlägg på bloggen utöver podden, den kommer som vanligt varannan vecka. För egen del har det här halvåret fått mig att lägga i en ny växel när det kommer till skrivandet. Dels för att Vietnam har vuxit kraftigt inom många områden på kort tid och många större betydande milstolpar har uppnåtts. Dels för att jag fick möjligheten att besöka Vietnam i maj och vara med i en delegation anordnad av Business Sweden. Resan fick mig att sätta krav på min kontinuitet och kvalitet i skrivandet. Dessutom var det en ovärderlig chans för mig att träffa många människor  från olika branscher och kulturer som kunde ge sin syn på Vietnam.

 

Om vi ska ta och titta på hårddatan tycker jag att vi inleder med lite finansiell data från halvåret som gått.

Under H1 2019 växte ekonomin med 7,76 procent mot 7,08 procent från samma period 2018. Däremot växte exporten inte lika snabbt som importen och just exporten har man nu kunnat se något som skulle kunna vara en baksmälla från handelskriget. Mer detaljerat kring detta framgår i datan från vietnamesiska tillverknings PMIt för juni som jag tänkte summera i nästa inlägg. Exporten ökade med 7,3 procent mot samma period från föregående år och importen ökade med 10,5 procent under samma period.

Inflationen tuggar på och under halvåret nådde CPI 2,88 i maj som högst och 2,64 procent i snitt under perioden. Kärninflationen nådde sin högsta nivå sedan slutet av 2015 på 1,96 procent i juni som högst och 1,86 i snitt under halvåret.

Två viktiga frihandelsavtal klubbades igenom under första halvåret. Dessa två frihandelsavtal/ FTAs är avgörande för Vietnam att bibehålla sin plats i tillväxtligan. Dessa två frihandelsavtal är CPTPP och EVFTA. Skälet till att Vietnam har setts som vinnare i handelskriget mellan Kina och USA beror till största delen att Vietnam har väldigt många frihandelsavtal i den växande regionen Sydostasien och ett med EU. Givetvis har Vietnam dessutom en geografiskt fördelaktig position till Kina vilket har gjort det enkelt för internationella företag att flytta sin lågkostnadsproduktion från Kina till Vietnam. Med dessa två frihandelsavtal kommer Vietnam och dess partners få åtnjuta handel med en reduktion på hela 99% av alla tullavgifter inom 5-10 år.

Illustration: Vietnam Government Portal

Även turismen fortsatte att växa.Under den första 6 månaderna så ankom 8,5 miljoner utländska turister till Vietnam, en ökning med 7,5 procent från föregående period under 2018. Inom samma segment så kom nyheten att Vietnam har fått CAT1 certifiering vilket innebär att vietnamesiska flygbolag kan flyga direkt till USA från och med i år. Godkännandet öppnar upp för Vietnam Airlines, Vietjet Air och nytillskottet Bamboo Airways att flyga direkt till USA, något som samtliga tre bolag har för avsikt att göra före 2022.

Slutligen så måste vi även prata om tåg när vi är inne på transport. I våras rullade det första godståget från Vietnam till Europa via Kina. Detta kan komma att bli startskottet för satsningen på just järnvägen. Idag kommer sjötransporten via de stora djuphamnarna i Vietnam som nummer två efter den tveklöst snabbaste transportmedlet flyget för godstrafiken. I samband med det nya frihandelsavtalet som jag tänkte gå in på lite längre ner så väntas godstågen faktiskt kunna leverera snabbare än fraktfartygen med god marginal. Efter att EVFTA har trätt i kraft så kommer det att ta endast 19 dagar för ett paket att färdas med tåg från Vietnam till norra Europa.

Om vi ska summera halvåret på vietnamesiska aktiemarknaden så skulle man kunna se den som ganska ljummen, varken upp eller ner. Å ena sida sett så växer Vietnam makroekonomiskt på alla fronter. Samtidigt så har PMI data sjunkit allt närmare 50, 52,5 senast i juni. I våras höjde S&P Vietnams kreditbetyg för första gången sedan 2010 från BB- till BB. Anledningen till detta är att den offentliga skuldsättningen minskar och regeringen har kunnat genomföra stora reformer för att förbättra utsikterna för landets ekonomi.

När det kommer till  finansiella nyheter så finns det tre nyheter som jag skulle sätta högst upp på listan. Den första nyheten är att index-ETFen VFMVN30 går nu att handla på thailändska börsen, SET.  Ett steg i rätt riktning för Vietnam att hitta kapital utomlands genom att notera sig på fler börser och kanske på sikt även genom motsvarande, ADR, American Depositary Receipt. Den andra nyheten som jag ser som bland de viktigaste är att i juni i år sattes handeln med covered warrants för första gången. 10 mäklarfirmor erbjöd handel i covered warrants under den första handelsdagen den 3:e juni. SSI, Sai Gon Securities, erbjöd till exempel gratis handel i den här produkten fram till slutet av juli och det ska bli spännande att se resultatet av detta.

Den sista nyheten på min topplista är att Vietnam har nu…30 procent av MSCI Frontier Markets Index, de är värt att fira! Det betyder att Vietnam har dubblerat sin andel och bokstavligen dominerar indexet! Jag skulle faktiskt se dubbleringen som en större vinst än att Vietnam hamnar på MSCIs Emerging Markets Index alldeles för tidigt. Det finns flertalet fall där länder som Saudi, Pakistan har flyttats upp innan länderna är tillräckligt mogna för att kunna behålla sin plats i indexet. Med nya reformer på vietnamesiska aktiemarknaden såsom slopade FOLs, Foreign Ownership Limits, så tror jag att Vietnam kommer att uppgraderas och stanna i MSCI Emerging Markets Index permanent. Det gäller bara att ha tålamod.

Börsnoteringar? Under det första halvåret så har börsnoteringarna lyst med sin frånvaro. Förra året skrev i princip varenda finanstidning om Vietnamesiska IPO-hysterin med bolag som Techombank, Vinhomes och många fler. I år har endast en stor affär genomförts och det var när Vietnam Airlines listades i början av maj på HoSE från att tidigare ha handlats på UPCoM. Skälet till att börsnoteringarna har gått från noteringar i miljardklassen till noll har helt enkelt att göra med oroligheterna i omvärlden och att den vietnamesiska aktiemarknaden har tappat med drygt 25 procent sedan toppen, say no more.

För att avsluta min summering av aktiemarknaden för detta halvår vill jag prata om årets hittills största flopp, Yeah1 group. Bolaget fick det kämpigt i början av mars efter nyheten om att deras investering i SPRINGme Pte. Ltd har stött på patrull. Det hela handlar om att thailändska SPRINGme Pte. Ltd ska ha brutit mot YouTubes policies gällande hanteringen av sina kanaler. Det hela slutade med att YouTube bröt licensavtalet permanent med SPRIGNme och samtliga kanaler som Yeah1 är delägare i. Under hösten 2018 så slopade bolaget taket över andelen utländska ägare och blev en kursraket. Precis i början av 2019 så köpte Yeah1 Group Hollywoodbaserade ScaleLabs för $20 miljoner dollar, där Youtubers såsom rapparen Drake och Jake Paul tillhör. Detta gav Yeah1 group internationell uppmärksamhet, men efter tabben med SPRINGme så var bolaget tvungen att sälja tillbaka ScaleLabs till den ursprungliga ägaren David Brenner för $12 miljoner dollar, ouch! Från att ha varit marknadens mest hypeade bolag under sommaren 2018 när bolaget börsnoterades till innevarande månad så har aktien gått från VND 301000 till VND 76000 per dagens datum.

 

Avslutningsvis så skulle jag vilja summera mitt halvår med bloggen. Kort och gott skulle jag vilja säga att mycket har hänt på kort tid och det har gjort att jag har behövt smälta alla intryck. I februari kom jag i kontakt med Business Sweden som hade fått nys om min blogg och bjöd med mig till toppmötet mellan Sverige och Vietnam.

I och med det så kändes det verkligen som att bloggen hade fått en betydligt större betydelse för mig. Jag kände ett kall att genom Vietnamresan dokumentera och återberätta det så neutralt som möjligt och bryta alla förutfattade meningar om Vietnam. Det slutade med två intervjuer, en kort intervju i vietnamesiska VTV4 och en längre intervju i svenska EFN. Kort efter resan kom jag igång med att redigera min temporära vlog som fortfarande saknar sista avsnittet, skärpning.

Utöver vloggen så publicerades mina första avsnitt i podden och även om jag känne rmig lite ringrostig efter några år bakom mikrofonen så har jag fått bra feedback. Hittills har jag spelat in 7 avsnitt och  har tänkt spela in 8 avsnitt till innan jag lägger ner podden tillfälligt för att utvärdera en eventuell fortsättning nästa år.

En annan idé som jag har haft är att börja skriva lite mer om bolag på den vietnamesiska börsen som jag finner intressanta. Dels kan det vara till inspiration för andra att börja handla vietnamesiska aktier och dels kan det vara ett sätt att visa upp godbitarna på vietnamesiska aktiemarknaden och inte bara prata om de stora “superkonglomeraten” som tar upp all plats i media. Skriv gärna en kommentar om den idén, är det värt att testa?

Avslutningsvis så vill jag önska alla er läsare en trevlig sommar!

Fredrik

 

MSCI sätter inte Vietnam på watchlist – Får 30 procent indexvikt i MSCI Frontier Markets

Klockan 22:30 i förrgår kom beskedet från MSCI. Vietnam flyttas inte upp på MSCIs Emerging Markets Watchlist i år samtidigt som Kuwait flyttades upp från Frontier Markets Index till Emerging Markets Index. Däremot är det inget skäl att hänga läpp för det, utan istället så finns det en stor möjlighet för Vietnam runt hörnet. Det är nämligen så att innan Kuwait flyttades upp hade landet en indexvikt på 25% av MSCI Frontier Markets. När Kuwait är nu borta från indexet så kommer Vietnam öka sin andel från dagens 15% till 30% (!). 

 

Det betyder att alla passiva indexfonder som har MSCI Frontier Markets Index som jämförelseindex måste äga ⅓  vietnamesiska large caps. Övriga länder i storleksordningen Marocko (10%) , Kenya (9%) och Nigeria (9%) får oförändrade indexvikter vilket visar hur dominant Vietnams aktiemarknad är storleksmässigt mot de övriga länderna.

De topp tre vietnamesiska aktier som kommer att se kraftigast inflöden är följande:

Vingroup (VIC:HOSE) från 3,08% till 5,6% 

Vinamilk (VNM:HOSE) från 2,75% till 5% 

Vinhomes (VHM:HOSE) från 1,77% till 3,5%

 

En rolig nyhet är att Island inkluderades i Frontier Markets från tidigare Standalone Markets. Island kommer att ha en vikt motsvarande 9% efter flytten och placera sig på delad tredje plats tillsammans med Kenya och Nigeria. Samtidigt varnades Peru att de riskerar att flyttas ner till Frontier Markets från Emerging markets. Skälet till varningen ska vara att Peru riskerar att falla på MSCIs kriterier gällande minst antalet börsnoterade bolag från respektive land. Om inte minst tre börsnoterade bolag uppnår tillräckligt högt börsvärde för att inkluderas i MSCI Emerging markets index riskerar landet de att falla ut ur indexet.

 

När det kommer till allokeringen av kapital till vietnamesiska aktiemarknaden så kan man tänka så här. I mars i år fördelades kapital motsvarande $493 miljoner dollar   från fonder/ETFer som har MSCI Frontier Market Index och MSCI Frontier Markets 100 index som jämförelseindex. I juni 2017 hade Vietnam en andel på 10%  i dessa två index och i juni 2018 steg andelen till drygt 15%. Om vi utgår då från att detta skedde när Vietnam hade en indexvikt på 15% i dessa index, hur blir det då när andelen blir 30%? Fortsättning följer..

Den 25:e smäller det – MSCI ger besked om Vietnam till watchlist

Den årliga händelsen som alla Vietnam-investerare som jag lägger extra vikt på är MSCIs årliga genomgång av dessa marknadsindex. I år infaller den 25.e juni och med en stor skopa tur så kan Vietnam flyttas upp till MSCIs Emerging markets watchlist. Däremot ser chanserna väldigt små ut även i år. Jag ska berätta varför.

Vietnams regering har verkligen kämpat för att förbättra utsikterna för en omklassificering av landets marknadsstatus från gränsmarknad till tillväxtmarknad. De finns redan på FTSE Russells bevakningslista sedan augusti, men den är inte lika prestigefull som MSCI då fler fonder följer MSCI.

Vad är det som gör att Vietnam inte lyckas den här gången? Jag ska börja med att berätta om vad de har åstadkommit med sedan förra året.

 

Förbättringar

Fler bolag har börjat rapportera på engelska, om än långt ifrån alla börsbolag. Generellt så kan man säga att hälften av alla storbolag på vietnamesiska börserna har det som standard. Vid årsskiftet beslutade sig regering för att slå ihop den nordliga och den sydliga börsen.

Den nya börsen kommer att helt logiskt heta VSE, Vietnam Stock Exchange. Själva implementeringen kommer att utföras under hösten och väntas ge synergieffekter på likviditeten och regelverken kommer att bli enhetliga till skillnad från dagens börser. I och med den här sammanslagningen planeras ett centralt clearinghus, något som saknas helt idag. Den nuvarande lösningen är att “clearingen” sker genom godkännanden från landets värdepapperscentral VSD, Vietnam Securities Depository. Dessutom ska handelstiden utökas och sannolikt kommer lunchbreaket slopas mellan 13:00-14:00 att slopas, dessutom kommer taket och golvet för hur mycket en aktie kan stiga/falla att utökas från dagens 7 procent.

Fler finansiella produkter har tillkommit på marknaden, det senaste är covered warrants och fler futures. Under 2017 introducerade man den första futuren som var VN30 och under hösten 2018 så kunde man börja handla fler underliggande index. Planer på icke röstberättigade aktier så kallade NVDR kan vara lösningen till att komma runt problemet med FOL, foreign ownership limit, i vissa känsliga sektorer som bank, transport och säkerhet. Vissa banker har försökt påverka regeringen att slopas taket för utländskt ägande, men istället har detta kommit upp som ett alternativ.  Belsutet kommer att tas under nationalförsamlingens sjunde session som avslutades den 14:e juni i år. Jag väntar med spänning på en summering från denna session.

 

Förbättringsåtgärder

Vad finns kvar att göra som inte nämnts ovan? Det som inte har diskuterats överhuvudtaget är valutan. Idag finns ingen offshoremarknad för Vietnamesiska Dongen och den sätts utifrån en korg av utländska valutor. Ett långt inlägg om detta finner ni här.  Dessutom finns inte alla finansmarknadslagar direkt översatt från vietnamesiska till engelska. Jag skulle väl påstå att som investerare på aktiemarknaden jobbar mycket med att intala sig själv att det mesta fungerar. Sen vet vi nu att det finns inget som tyder på att den vietnamesiska regeringen skulle från dag till annan välja att utestänga sig från en allt öppnare aktiemarknad. Idag finns det aktieböcker och bortsett från ett centralt clearinghus så liknar aktiemarknaden ganska mycket den svenska då det nuvarande systemet byggdes av Nasdaq 2008.  

En annan viktig punkt är att det finns en hel del förbättringsåtgärder när det kommer till att kunna öppna ett konto som utlänning. Jag har en guide idag på bloggen som visar hur du kan öppna ett konto  från Sverige, men processen är helt ärligt onödigt krånglig då den ansökande måste godkännas av Vietnam Security Depository.

Slutligen så betonar MSCI en viktig sak. För större finansiella institutioner och större aktieägare är handel utanför börsen i börsnoterade aktier väldigt komplicerat då varje affär måste godkännas manuellt av landets finansinspektion State Securities Commission of Vietnam.

Som lite bonusläsning publicerade VinaCapital ett PM i mitten av maj gällande vad som behöver förändrats. Bilden av vilka åtgärder som behövs är entydig från alla håll. Däremot går de dessutom in på effekterna av både en inkludering i watchlist och vad som skulle hända om de inte blev inkluderade. En väldigt intressant observation.  Läs mer här Vietnam-MSCI-May-13-2019-r2

Vid uppgradering ska minst $857 miljoner in på börsen – Dessa bolag väntas ETFerna köpa

Mellan varven när jag skummar igenom vietnamesiska nyhetssidor dyker det upp artiklar om den stundande omklassificeringen som alla väntar på. Dessa artiklar tenderar att dyka upp strax efter nyår, kring maj och i september. Skälet till de två sistnämnda är för att under dessa två perioder genomför MSCI och  FTSE Russell sina genomgångar av upp- respektive nedgraderingar av olika länders marknadsstatus. Jag har skrivit åtskilliga uppdateringar kring detta då uppgraderingen är central för bloggen. Vill du som ny läsare av bloggen läsa om mina tidigare inlägg går det bra att söka på “MSCI” i sökrutan.

I den senaste artikeln jag läste gick värdepappersbolaget Bao Viet Securities Co. (BVSC) in på hur stor påverkan en uppgradering skulle ge landets huvudindex VN och de två börserna i stort. Precis som många andra artiklar på ämnet är dessa siffror endast estimeringar, men ändå väldigt kvalificerade sådana.

Enligt BVSC så skulle en uppgradering av Vietnam från en gränsmarknad till en tillväxtmarknad först och främst påverka åtta storbolag från VN30.

 

Bolag                                   Börsvärde per 190228

Vingroup (VIC)                   $16,13 miljarder

Vincom Retail (VRE)          $3,34 miljarder

Vinhomes (VHM)              $12,62 miljarder

Vinamilk (VNM)                $10,57 miljarder

Vietcombank (VCB)           $9,67 miljarder

Bao Viet Holdings (BVH) $2,84 miljarder

Sabeco (SAB)                          $6,63 miljarder

 

Dessa bolag har högst marknadsvärde på VN30 i skrivande stund och vid en uppgradering skulle andelen i MSCI Emerging Market Index ligga mellan 0,02 (BVH) – 0,12 (VIC) procent i vikt av det totala indexet. När det kommer till FTSE skulle viktfördelningen se likvärdig ut med ett spann på 0,02 – 0,11 procent.

Däremot så räcker det inte med att ha ett högt börsvärde utan även vissa likviditetskriterier. Mellan FTSE och MSCI är kraven betydligt striktare har MSCI än FTSE, men det som båda analysföretagen tittar på bland annat är marknadsvärde, likviditet i aktien, utländsk äganderätt och free-float-andel. Det finns för närvarande två aktier som inte har uppfyllt samtliga krav och det är BVH och VHM. Deras aktier har inte uppfyllt kravet på likviditet i aktien. För att kunna uppnå en tillräckligt hög likviditet måste aktierna ha omsatt i genomsnitt mer än 508 000 aktier per handelsdag enligt FTSEs kravlista.

Ponera att dessa åtta bolag når kraven för en uppgradering och allt annat kring börsen som helhet i enlighet med FTSE och MSCIs krav, hur stora inflöden bör man förväntas att se? Inflödet är givetvis en väldigt relativ måttstock då ETFernas totala förvaltade kapital ändras från dag till annan. Men om nu FTSE skulle inkludera Vietnam idag så skulle minst $375 miljoner dollar flöda in på den vietnamesiska aktiemarknaden. Detta baseras på att just nu har FTSE Emerging Markets Index ett samlat förvaltat värde på $76,4 miljarder baserat på de ETFer som följer indexet.

Antalet ETFer som använder FTSE Emerging Markets Index uppgår just nu till 27 stycken. För MSCI är jackpotten betydligt större. I det här fallet kan inflödet uppgå $857 miljoner dollar då MSCI Emerging Markets Index har ETFer med ett samlat förvaltat kapital på $200 miljarder dollar.  Med andra ord pratar vi om en andel av det samlade kapitalet på 0,43-0,49 procent i respektive index.

BVSC räknar med att Vietnam kommer att inkluderas i FTSE Emerging Markets Index tidigast i mars 2020 då de ser ett bra samband mellan landets revidering av dess värdepapperslag vid dess åttonde sammanträde under tredje kvartalet 2020. Jag har försökt att hitta någon konkret förändring som väntas sammanfalla då och hittat en stor förändring. Idag kan börsnoterade företag justera sitt tak över andelen utländska ägare i en handfull sektorer, men under sammanträdet 2020 väntas fler sektorer få häva eller justera upp taket.

Vietnam läggs till på FTSE Russells bevakningslista för en eventuell framtida omklassificering – Detta bör du känna till!

Bakgrund

Vietnam var som jag tidigare har skrivit på bloggen i topp tre globalt när det kommer till tillväxten i landet. Ett av de starkaste skälen att investera i Vietnam har under de senaste tre åren varit att Vietnam skulle gynnas av att gå från att omklassificeras av MSCI från att vara en så kallad frontier market till att bli en emerging market. MSCI har varit mest eftertraktad av investerarkollektivet då MSCI (Morgan Stanley Capital International) har en av de populäraste indexen inom en mängd olika områden. Dessutom använder betydligt fler fondbolag  att ha dom som jämförelsemått mot sina fonder än FTSE. Därmed skulle ett inflöde av fondkapital från diverse passiva indexfonder och aktiva fonder investeras på de två vietnamesiska börserna. Det skulle bidra med en stabilare likviditet och samtidigt sätta en kvalitetsstämpel på Vietnams finansmarknad.

 

I juni varje år så justerar MSCI sina index och klassificeringar av länder som ska matchas in i rätt klass, frontier, emerging och developed market. I år räknade analytikerna på den lokala marknaden att det var ungefär 25 procents sannolikhet att Vietnam skulle omklassificeras till att bli en tillväxtmarknad av MSCI, vilket inte hände den här gången men nästa år ser mer lovande ut. För att ett land ska omklassificeras från frontier till emerging market så behövs det reformer inom finansmarknaden för att ha samma internationella standard såsom prospekt och övrig finansiell information på engelska, IFRS som redovisningsstandard, bolagen ska visa hög transparens gentemot marknaden med mera. Utöver det finns det tröskelvärden när det kommer till likviditet på börsen samt utspridd indexvikt mellan bolagen för att motverka allt för kraftiga rörelser.

 

Varför valde FTSE Russell att sätta Vietnam under bevakning inför en omklassificering?

 

Några få krav uppfylldes, men tillräckligt många för att sätta Vietnam under bevakning tillsammans med Argentina och Tanzania. Det ger i sin tur press på regeringen att fullfölja FTSE Russells krav som inte uppfylldes till och med nästa genomgång i september om ett år. De krav som Vietnam uppfyllde var:

 

  • God kvalité gällande marknadskontrollen av tillsynsmyndigheter.
  • God konkurrens mellan bankerna för att säkerställa högkvalitativa depåtjänster.
  • Tillräcklig bra marknadsinformation och handelsrapportering.

 

De punkter som FTSE Russell poängterade att det krävs förbättring på för att kunna omklassificeras är punkter som jag har nämnt tidigare och det är följande:

 

  • Rättvis behandling av minoritetsaktieägare.
  • Utländska ägare är begränsad till 50% ägande inom vissa sektorer.
  • Fri och välutvecklad valutamarknad (se föregående inlägg).
  • Möjligheten till aktieutlåning för blankning.
  • Systemen kring OTC-handel behöver förbättras.
  • Effektivare handelssystem såsom förbättrade handelsavslut.
  • En välutvecklad derivatmarknad. Mycket har hänt där som ni vet, men mer behövs!

 

 Hur gick det för Saudiarabiens börs efter deras omklassificering i våras?

I våras blev det klart för Saudiarabien att bli inkluderas, tillsammans med Kinas A-shares, Indien och Sydafrika, i MSCI Emerging Markets efter att ha varit i MSCis bevakningslista under ett år. Drygt $35 miljarder dollar i kapitalinflöde tillkom under efterföljande månader. Tadawul All Share Index är i skrivande stund upp nio procent i år men var upp hela sexton procent i juli sedan årsskiftet. Börsen som helhet hade ett marknadsvärde på $500 miljarder i mars i år.

 

Vietnamesiska börserna introducerar ytterligare ett derivatinstrument – Covered Warrants

I augusti i fjol introducerades terminshandeln på Hanoibörsen mer än tiofaldigats i volym på drygt ett år. 56 350 kontrakt till ett värde av VND 61,9 biljoner omsattes i april i år som kan jämföras med 58 000 kontrakt som omsattes under första introduktionsmånaden.  I veckan som gick så meddelade Ho Chi Minh-börsen att de, tillsammans med 5 finansiella institut,  introducera covered warrants på 23 underliggande aktier från large cap-listan.

För er som inte känner till vad en warrant är och skillnaden mellan en covered warrant och en “vanlig warrant” så är en warrant ett derivatinstrument som ger innehavaren rätt, men inte skyldigheten att köpa (köpwarrant) eller att sälja (säljwarrant) en underliggande tillgång till ett bestämt pris (“strike”) före ett förutbestämt datum. Det pris som betalas för denna rätt är en “premium” och med warranter kan du inte förlora mer än det du har betalat i premie. Skillnaden mellan covered warrant och vanlig warrant är att covered utfärdas av finansiella institut och handlas över börsen medan vanliga warrants kan utfärdas av bolaget själv. Nog om det.

Vad betyder detta för finansmarknaden i stort?

Först och främst är det ett sätt för investerare att på ett kostnadseffektivt sätt skydda sina portföljer smidigt och samtidigt ha möjlighet att spekulera med små medel med begränsad nedsida. Varför tror ni att detta inför nu, marknaden är redan volatil och man kan knappast klaga på börsens utveckling senaste åren? Jo, min tes är att man vill helt enkelt öka likviditeten på marknaden på ett välbeprövat sätt. Vi har fortfarande problemet att det finns bolag som Vinhome som har 9% vikt av huvudindex och på så vis finns det en betydande risk i marknaden. Med derivat så tvingas banker och investerare att omsätta mer på aktiemarknaden för att täcka derivaten, för att skydda sina portföljer och för att spekulera på så kallade arbitrage. Riskerna sprids och en välutvecklad aktiemarknad med ett diversifierat utbud av produkter gillar analyshus som MSCI. 

Update: MSCI tar in fem bolag till sitt MSCI Frontier Markets Small Cap Index – Huvudindexet MSCI Frontier Markets Index har en andel på 14.69 procent i Vietnam

Indexomviktningar Vietnam/ Frontier markets

Research- och analyshuset MSCI har tillfört fem vietnamesiska aktier till sitt MSCI Frontier Markets Small Cap Index.

I sin halvårsrapport som släpptes den 15 maj (lokal tid) beslutade MSCI att lägga till 18 aktier i MSCI Frontier Markets Small Cap Index, varav fem var vietnamesiska.

De är Ho Chi Minh City Infrastructure Investment JSC (CII), Ho Chi Minh Securities Corp (HCM), Pan Pan Group (PAN), Văn Phu – Invest Investment JSC (VPI) och Vietnam Electrical Equipment JSC (GEX).

Övriga 13 aktier kommer från Tunisien (5); Marocko, Argentina, Sri Lanka, Oman, Elfenbenskusten, Slovenien, Tunisien, Rumänien och Mauritius, där samtliga har fått en aktie inkluderad.

Å andra sidan togs 15 aktier bort under majgranskningen, men inga vietnamesiska aktier återfanns på listan.

När det gäller MSCI Frontier Market Index adderade indexleverantören åtta aktier och tog bort fyra aktier. Inga vietnamesiska aktier har lagts till eller tagits bort i den här listan.

Efter denna översyn kommer MSCI Frontier Markets Index – det underliggande indexet för MSCI Frontier Markets Index ETF – att öka till 115, varav 11 är vietnamesiska aktier och motsvarar 14,69 procent av portföljen.

De bolag som återfinns i indexet är Vingroup (VIC), Masan Group (MSN), Vietcombank (VCB), Hoa Phat Group (HPG), Sacombank (STB), PV Gas (GAS), försäkringsbolaget Bảo Việt Holdings (BVH), Vinamilk (VNM) Bank for Investment and Development of Vietnam (BID) och Saigon Beer – Alcohol – Beverage Corp (SAB).

Alla ändringar kommer att träda i kraft efter stängningen på fredagen den 1 juni. Nästa granskning kommer att offentliggöras i mitten av augusti.

Källa: http://vietnamnews.vn/economy/428067/msci-adds-five-vietnamese-stocks-to-its-index.html#oy84v1qCjGd5zjEa.99

25% sannolikhet att Vietnam blir klassificerad som tillväxtmarknad 2021 enligt CIEM

I juni förra året missade Vietnam möjligheten att läggas till i MSCI: s (Morgan Stanley Capital International) lista över tillväxtmarknader under bedömningsperioden. Tre värderingsinstitut,  MSCI, FTSE Russell, S & P Dow Jones ger årliga periodiska bedömningar.

Bedömningen baseras på ekonomisk utveckling, politisk stabilitet, marknadsstorlek och likviditet, effektivitet på marknaden, marknadstillträde för utländska investerare och kapitalinflödesförmåga.

Med de kraftiga prisökningarna 2017 och den kraftiga ökningen i år, tillsammans med att det utländska äganderätten ökat och statens avyttring av statliga företag kan Vietnam nu uppfylla kraven inom marknadsstorlek och likviditet.

Vietnam har nu mer än tre företag som har ett börsvärde på $1,27 miljarder dollar, free float på $635 miljoner dollar och aktiekapital motsvarande 15 procent av ATVR (Annualized Traded Value Ratio).

Det innebär att antalet företag som uppfyller MSCI-standarderna är högre än vad som krävs.

En analytiker kommenterade att om man jämför med Pakistan som uppgraderades i juni 2017 har Vietnam ett fler i antalet och större antal börsnoterade företag.

Vietnam har också lett frontiermarknaden när det gäller tillväxt med en hög tillväxt på 50 procent förra året.

Marknadsanalytiker tror att Vietnam kan uppgraderas i juni 2020 av MSCI. En del tror dock att detta kan hända tidigare, eventuellt under bedömningsperioden i juni 2018.

Samtidigt citerar en lokal tidning Vo Tri Thanh från Central Institute for Economic Management (CIEM) som säger att Vietnams aktiemarknad har en 25 procentig chans att uppgraderas till “emerging market” status senast 2021.

Rapporter visar att VN-indexet har ökat med 15,2 procent hittills i år medan VN 30-indexet har ökat med 14,1 procent, varav 28,2 procent ökning har rapporterats för bankaktier, 21,7 procent för fastigheter och 19,3 procent för finansiella tjänster .

Det är fortfarande oklart när Vietnam kommer att uppgraderas till en tillväxtmarknad. Prisökningen på aktier med stora kapitalvärden (bank, värdepapper, försäkringar och fastigheter) skulle bidra till att öka Vietnams andel i MSCI-indexet efter uppgraderingen.

Analytiker uppskattar att Vietnam aktiemarknaden kan få en tillväxt på 30-40 procent efter uppgraderingen, precis det som hände med Förenade Arabemiraten, Qatar och Pakistan.

Källa: http://english.vietnamnet.vn/fms/business/197816/stock-market-thrives–expectations-soar-for–emerging-market–status.html

© 2020 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑