Månad: december 2019

FOL inom energisektorn kan höjas till 34 procent

27 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

Industri och handelsministeriet filar på ett utkast där förslaget om en höjning av taket för andelen utländska investerare, FOL, inom energisektorn. Idag ligger FOL på lagstadgade 20 procent inom energisektorn av säkerhetsskäl då regeringen riskerar att tappa kontrollen över sin viktiga naturresurs.

I takt med att intresset för att investera i den vietnamesiska energisektorn växer ser nu bolag som vietnamesiska bränsledistributören Petrolimex ett naturligt steg för regeringen att minska sin andel från dagens 75,87 procent till 51,05 procent. För att kunna få in en större andel utländska investerare krävs en höjning av FOL och i det tidigare nämnda utkastet föreslås nu ett tak på 34 procent. Petrolimex tillhör den skara oljebolag som har större internationella oljebolag som investerare. Sedan en tid tillbaka äger JX Nippon Oil & Energy 8 procent i Petrolimex.

Som ni vet så dominerar PVN/ Vietnam Oil and Gas Group hela sektorn och på så vis kontrollerar staten även sektorn. Det betyder inte att det inte finns stora internationella aktörer som, genom joint ventures, opererar off-shore inom den vietnamesiska delen av sydkinesiska havet.

ConocoPhilips och ExxonMobil är två aktörer som verkar inom varsitt område tillsammans med PVN, se bild. Exxonmobil utanför Da nang i det sk. Blue Whale-fältet och ConocoPhilips verkar i White Tiger-fältet (Bach Ho) som ligger öster om Mekongflodens delta ute till havs, närmare bestämt Cuu Long basin.

Personligen tror jag att en höjning av FOL till 34 procent är ett steg i rätt riktning, men effekten av en höjning kommer att vara minimal. Skälet till att en höjning till 34 procent skulle ha en minimal inverkan på sektorn i sin helhet tror jag har att göra med att statens kontroll består. Den effektivaste reformen för sektorn hade varit att slopa FOL i sin helhet och kravet på ett statligt godkännande vid ett uppköp och inför en platt och kraftig beskattning istället. Idag ligger företagsskatten för oljeindustrin på 50 procent maximalt och minst 32 procent beroende på geografiskt område. Frihet under ansvar helt enkelt.

Adam Edermo

26 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

I veckans avsnitt av Frontier Vietnam gästar Adam Edermo podcasten. Temat för intervjun är management och affärskulturen i Vietnam. Adam kom för första gången till Vietnam för 14 år sedan och lever och arbetar där än idag. Missa inte ett fullspäckat avsnitt med temat arbets- och affärskulturen i Vietnam samt ledarskapet som genomgår en stor förändring.

Nytt avsnitt ute nu!

Japans största apotekskedja i ett joint venture med Lotus Food Group

18 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

Japans största apotekskedja Matsumoto Kiyoshi signerade i juli för ett joint venture med Ho Chi Minh-baserade Lotus Food Group. Idag blev det klart att det första apoteket under det nya samarbetet öppnar i district 1 i mars nästa år. Ägarandelen i projektet är fördelat genom att Matsumoto Kiyoshi äger 51 Lotus Food Group 48,87 och VD för Lotus Food Group, Le Van May, äger resterande 0,13 procent och kommer att stå vid rodret.

Under kommande 3 till 5 år räknar det nya bolaget med att öppna 10-15 nya apotek. För en relativt oinsatt undertecknad kan målet tyckas lågt och jag har dubbelkollat siffrorna mot flera källor.

Varför väljer Matsumoto just Vietnam?

Enligt pressmeddelandet i samband med offentliggörandet av det nya bolagets första apotek så bygger analysen på data insamling av vietnamesiska turister. Vietnamesiska turister hoardar kosttillskott och mediciner under sina besök i Japan visade analysen.

Tillväxten av köp från vietnamesiska turister inom kosttillskott och mediciner ökar med 56 procent årligen. Vietnam ingår tillsammans med 17 andra länder i det så kallade “Pharmerging Markets”. Dessa 18 länder väntas bli Big pharmas stöttepelare i framtiden då efterfrågan på mediciner växer med 16 procent årligen i Vietnam enskilt. Försäljningen av mediciner i Vietnam uppgick 2018 till $10 miljarder dollar enligt Business Monitor International.

Köttproducenten Masan MEATLife listades på UPCoM

17 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

Tänk dig att du har en köttindustri som värderas till $10 miljarder dollar i ett land med nästan 100 miljoner invånare. Lägg till att du är pionjär som första nationella varumärke inom kött och landets två absolut mäktigaste konglomerat backar din verksamhet, vad kan gå fel?

Förmodligen inte speciellt mycket och den övertygelsen kan lätt övergå till hybris. Jag tänker sannolikt skriva ett case om bolaget i framtiden, men inte kommande veckor. Just nu känns MEATLife som en repris av Vinamilks värdering efter upphävandet av bolagets FOL (foreign ownership limit). Att köpa in sig i MEATLife är att ta ett bet på landets köttindustri, men till vilken värdering som helst.

MEATLife noterades på UPCoM till VND 80 000 per aktie $3,45 dollar per aktie till ett marknadsvärde på $1,12 miljarder dollar. Fem handelsdagar senare handlas aktien till VND 65900 per aktie och till P/E 149, EV/EBIT 3,07 och P/B 2.85. Mellan 2016 till 2018 halverades nästan omsättningen från VND 24 223 miljarder till 13 977 miljarder ($601 miljoner dollar) och vinsten VND 1970 miljarder till VND 232 miljarder ($9,9 miljoner dollar).

Även om värderingen får de flesta investerare att grymta till så finns det en hel del intressant fakta om köttindustrin. Vietnam är till exempel världens 6:e största producent av fläsk och har över 28 miljoner grisar. Samtidigt exporteras mindre än 1 procent av den totala produktionen av fläskkött. Vietnameserna älskar fläskkött och helst ska det vara färskt. Fryst importerat fläskkött står för endast 1 procent av efterfrågan. Fläskkött står för två tredjedelar av det totala proteinintaget i Vietnam.

Just nu genomlider flera Sydostasiatiska länder ett underskott av fläskkött på grund av viruset Afrikansk svinpest. Vietnam är ett av de länder som har drabbats värst och svinpesten har påverkat priset på fläskkött och utbudet rejält. Priset på levande grisar har stigit till VND 80 000 per kilo, hela 30 procent högre än för ett år sedan. Som inte det vore nog genomlider landet ett underskott på 200 000 ton fläskkött sedan november och väntas hålla i sig fram till januari.

Vietnams fruktexport till Kina rasar

13 december, 2019 / Fredrik / 1 kommentar

Ett av mina favoritcase på vietnamesiska aktiemarknaden är fruktbolaget NaFoods Group(länk), med fokus på export. Sydostasiens viktigaste fruktmarknad, Kina, har valt att bli mer restriktiv gällande importen av frukt sedan i maj i år. Effekten har resulterat i att frukter för export till Kina såsom vietnamesiska kokosnötter och vattenmeloner har rasat med 34,9 respektive 24,6 procent YoY. Under årets 11 månader har fruktexporten till Kina minskat med 13,7 procent totalt sett mot året innan.

Tack vare handelspartners som USA, Japan och Sydkorea har exporten av frukt i sin helhet minskat med endast 0,6 procent mot föregående år. Värdet för fruktexporten till dessa tre länder motsvarar $3,5 miljarder dollar mot Kinas motsvarande siffra på $2,08 miljarder.

Idag har Vietnam en stark närvaro i 55 länder inom just fruktexporten, så man får nog säga att just den marknaden har etablerats snabbare än de flesta marknader för Vietnams del. Senast igår såg jag NaFoods IQF passionstärningar på ICA, något som kommer att bli alltmer förekommande. Om bara en handfull aktörer i Vietnam ser till att klara certifieringarna för spårbarhet med mera kommer handelsavtalet med EU bli en språngbräda för fruktexporten när Kina tappar momentum. Idag exporteras dubbelt så mycket grönsaker från Vietnam som frukt, hela 14,6 miljoner ton per år mot 7 miljoner ton frukt.

The Ministry of Agriculture and Rural Development räknar med att Vietnams export av jordbruk, fisk och skogsprodukter väntas uppgå till $41,3 miljarder dollar. Detta är strax under målet på $43miljarder dollar som sattes i början av året.

Regeringen pressar konsumentlånen rejält

12 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

I ett led att hantera vietnamesernas skuldsättning väljer nu landets regering att i tre steg. Genom att reducera den tillåtna ration av blancolån i den totala lånestocken hos finansbolag väntas framtida kredittillväxt växa måttligt kommande år. Från och med årsskiftet kommer låneföretag endast kunna betala ut lån till konsumenter utan historik av hög skuldsättning (bad debts).

Från och med 2021 kommer konsumentlån hos låneföretag få uppgå till endast 70 procent av totala lånestocken. Efterföljande år kommer ration reduceras till 60 procent 2022, 50 procent 2023 och 30 procent 2024.

Beslutet att strypa kredittillväxten och framförallt reglera en oreglerad marknad som just konsumentlånen i Vietnam har, som ni vet ni som följer bloggen, varit på tapeten sedan länge. Faktum är att krafttagen för en hårdare regler har gett effekt.

Även om det finns idag 16 godkända låneföretag i Vietnam så har tillväxten avtagit. Låneföretagens omsättningstillväxt har gått från 87,4 procent 2015 till 15,3 procent 2018. Samtidigt uppgick blancolånen till 19,7 procent av de totala utestående lånen i fjol, en ökning med ynka 3 procent från året dessförinnan. Den största spelaren inom privatlån är FE Credit som har en marknadsandel på 47,3 procent följt av Home Credits 16,9 procent.

Nedan följer lite statistik från Dream Incubator Inc. 2016 gällande konsumentlånen i Vietnam.

Det våras för Masan Consumer Corp.

8 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

I tisdags kom beskedet att Vingroup släpper sina olönsamma matbutiksverksamheter VinCommerce och VinEco till Masan Group. Vingroup och Masan group kommer genom affären bilda ett gemensamt bolag där den sistnämnde kontrollerar bolaget och Vingroup går in som passiv delägare. Detta betyder att VinMart supermarkets, VinMart+, e-handelssidan Adayroi, VinEco och Masan Consumer Corp blir ett enda bolag.

Reaktionerna på beskedet lät sig inte väntas och Masan Groups aktie föll med 7 procent (högsta tillåtna) första dagen följt av 4,2 procent på onsdagen. Större delen av säljarna var utländska investerare som sålde 6 miljoner aktier enbart under dessa två handelssessioner. Skälet till raset har, vad jag känner till, endast med de förväntade ökade kostnaderna som väntas ske i och med samgåendet och integreringen mellan de nya verksamheterna och deras produktionskedjor. Mellan dessa två giganter har Masan group levererat bättre siffror inom just konsumentvaror, mer om det nedan.

Affären gör båda konglomeraten till vinnare då den här lösningen kunde inte varit bättre för Vingroup som väljer att fokusera på andra områden. Samtidigt har Masan skrivit i årsrapporten 2018 om att upprätta så kallade one stop-shops där kunder kan både handla mat, dryck, mediciner och utföra bankärenden. Med det nya butiksnätverket på 2600 Vinmartbutiker som sammanslagningen medför får den nya verksamheten butiker på premiumadresser och oftast inbyggda i större lyxbostadskomplex.

För matbutiker handlar allt om location location, kommer den nya verksamheten stå sig stark. Timingen kunde inte vara bättre då de globala hoten såsom Alibaba och Amazon som ökar närvaron i Vietnam. Vietnamesiska dagligvaruhandeln värderades 2017 till $142 miljarder, 59 procent av 2017 års BNP, och har vuxit med en årlig tillväxt på 13 procent sedan dess. Trots Vingroups position som det tveklöst största konglomeratet i Vietnam, har dess verksamheter inom dagligvaruhandeln varit de mest förlusttyngda.

Under 2014 gjorde Vingroups retail-enhet en försäljning på $19,6 miljoner dollar med en förlust före skatt på -$12,05 miljoner dollar och sedan dess har förlusterna ökat stadigt. Under 2018 hade försäljningen ökat kraftigt till $918,2 miljoner dollar, men bolaget visade trots det röda siffror på sista raden, hela $220,6 miljoner dollar.

Masan Consumer Corp. har inte haft samma problem som Vingroups motsvarighet VinCommerce, utan redovisade $164,09 miljoner dollar i vinst för helåret 2018.

Masan group har som bekant sina tre ben Techombank, Masan Food och Masan Resources (mining), men har haft just dagligvaruhandeln som sin paradgren. Samgåendet gör Masan Group till retailjätten nummer ett i Vietnam. Vingroup å sin sida kommer framgent fokusera på sina nya områden 5G-teknologi, smartphones och sitt skötebarn Vinfast.

När dammet har lagt sig och den nya verksamhetens första rapport släpps kan det mycket väl vara intressant att kika på Masan Group. I fredags stängde Masan Groups aktie på VND 62500 och handlas till P/E 13 och P/B 1,90. Aktien lär sjunka en liten bit till, men på sikt kan bolaget bli riktigt intressant.

Höjd pensionsålder införs 2021

7 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

I slutet av november i år beslutade nationalförsamlingen sig för att införa en höjd pensionsålder inom samtliga yrkeskategorier. Bakgrunden till höjningen finner vi tre klassiska faktorer. Delvis kommer höjningen mot bakgrund mot en ökad förväntad livslängd där vietnamesiska män och kvinnor väntas idag leva till 72,1 respektive 81,3 år. En annan orsak är en prognostiserad arbetskraftsbrist som väntas slå till år 2040, men redan idag har Vietnams socialförsäkringsfonder ett underskott som behöver täppas till.

Ett av de större orsakerna till underskottet är försäkringsfusk som leder till att de årliga utbetalda medlen urholkas snabbt i vissa provinser. Vissa provinser rapporterades årligen för att ha överskridit sin andel av anslagen ur fonden. Under 2018 hade enbart provinserna Quang Ninh, Khánh Hòa, Tien Giang, Dong Tháp och Bac Lieu tillsammans stått för över 56 procent av årets anslag. Många statliga granskningar har visat att tusentals patienter har fått anslag för svåra sjukdomar som sedan har bevisat att patienterna har varit fullt friska hela tiden. Rena bedrägerier!

Idag betalar både företaget (17,5 procent av varje arbetstagares bruttolön) och den egna arbetstagaren (8 procent av sin bruttolön) till arbetstagarens socialförsäkring sedan 2014. Enligt Vietnam Social Security (VSS) förvaltas 90 procent av kapitalet i socialförsäkringarna i vietnamesiska statsobligationer på 10- till 30-års löptid, sk G-bonds. Resterande 10 procent investeras i kortfristiga insättningar på statligt ägda banker.

De nya pensionsåldrarna är tänkt att höjas gradvis och kommer att pågå som längst under en 14-årsperiod med start 2021. I snitt kommer de nya pensionsåldrarna för respektive grupp att öka med 4 månader per år tills de överenskomna åldrarna uppnås nedan. Enligt de nya pensionsåldrarna kommer pensionsavgångarna se ut som följande:

Vanliga arbetare idag: Män (60) / Kvinnor (55)

Vanliga arbetare 2028: Män (62) / Kvinnor (60)

Grovarbetare idag: Män (55) / Kvinnor (50)

Grovarbetare 2028: Män (57) / Kvinnor (55)

Akademiker idag: Män (65) / Kvinnor (60)

Akademiker 2028: Män (67) / Kvinnor (65)

Som plåster på såren så kommer arbetare från 2021 att få ytterligare en dag ledigt runt nationaldagen den andra september. Från dagens 10 dagar till 11 dagar.

De vietnamesiska börsbolagen följer den globala aktieåterköpstrenden

1 december, 2019 / Fredrik / Inga kommentarer

Det kan inte ha undgått någon aktienörd att aktieåterköpen världen över avlöser varandra som aldrig förr. Denna trend har även fått fäste i den vietnamesiska aktiemarknaden. Ett exempel på aktieåterköp som skett i år var byggbolaget Coteccons Construction JSC (CTD) som köpte tillbaka 2,7 miljoner aktier, motsvarande 3,5 procent av bolagets aktier.

Så för er som inte känner till aktieåterköp så innebär det att det börsnoterade bolaget väljer att köpa tillbaka publika aktier från börsen. Varför gör man det? Det finns många skäl men det vanligaste är för att öka kontrollen över bolaget, minska andelen aktier som finns tillgängligt på börsen och därmed stabilisera aktiekursen. I utbyte får investerare en avkastning på aktierna som köps till ett lite högre värde än marknadspriset.

Vad man bör tänka på som investerare är att nyckeltalen för bolagen kan bli väldigt missvisande då nyckeltal som vinst per aktie justeras. Investeringar i bolag med aktieåterköp har i regel varit en lönsam affär om man tittar globalt. Vinsttillväxt och stigande kassaflöden från år till år brukar vara bakgrunden till initierade aktieåterköp framför utdelningar och investeringar i den egna verksamheten. Skälet till aktieåterköp brukar i regel handla om att man ser en avmattning i konjunkturen och lönsamheten. Ett slopat återköpsprogram är dessutom lättare att genomföra än att slopa utdelningen som kräver mer framförhållning.

Hur omfattande är aktieåterköpen på den vietnamesiska aktiemarknaden mot Stockholmsbörsen? Här kommer en väldigt överraskande siffra. Faktum är att aktieåterköpen mellan dessa aktiemarknaden är så gott som i par. Aktieåterköpen på den vietnamesiska aktiemarknaden fram till september i år uppgick till $791 miljoner dollar, motsvarande 7,5 miljarder kronor, medan Stockholmsbörsens aktieåterköp uppgick under samma period till 7,1 miljarder kronor!

Exempel på stora aktieåterköp i Vietnam i år

Vinhomes planerar att köpa tillbaka 60 miljoner aktier för motsvarande VND5,6 triljoner under Q4.

VietJet genomförde sitt aktieåterköp i augusti som landade på $101 miljoner. Genomsnittspriset per aktie landade på VND 132062 per aktie och antalet utestående aktier minskade från 541,6 miljoner aktier till 532,84 miljoner.