Månad: mars 2022

Thai Nguyen International Hospital JSC bygger nytt sjukhus i Bac Giang

Vietnams vårdsektor växer så det knakar och jag fick nyligen ögonen för det första börsnoterade vårdföretaget Thai Nguyen International Hospital JSC (HoSE:TNH) som vann nyligen budgivningen på 5500 kvadratmeter mark i Bac Giang i norra Vietnam för $1,2 miljoner dollar. Thai Nguyen International Hospitals budgivning på fastigheten är en del av en omfattande investering i ett nytt sjukhus med 300 sängar på motsvarande $19 miljoner dollar. 

När sjukhuset väl står klart räknar Thai Nguyen International Hospital att sjukhuset ska ensamt stå för 30 procent av den totala omsättningen i vårdbolaget. Företaget har sedan börsnoteringen i början av 2021 fått väldigt mycket uppmärksamhet och börskursen har mer än dubblerat sedan debuten, från VND25000 till VND55000. Det som verkligen imponerar på mig är den otroligt höga vinstmarginalen som bolaget redovisar med tanke på hur låg den brukar vara för just vårdsektorn. 

Thai Nguyen International Hospital omsatte $18 miljoner dollar under 2021 och hade en nettovinst på $6,2 miljoner dollar (!). Jag tror att jag har nog aldrig tidigare läst om ett vårdbolag med en vinstmarginal på nästan 35%. Bolaget värdes till VND 2850 miljarder, motsvarande $124 miljoner dollar vilket är ganska högt sett till vinsten. Aktien handlas till P/E 17 och P/B 3,2 samtidigt som ROE och ROIC redovisas till 20,4% respektive 15,48%.

 

Kort om Thai Nguyen International Hospital JSC

Vårdbolaget Thai Nguyen International Hospital grundades 2014 och kommer, som namnet antyder, från Thai Nguyen City i norra Vietnam. Bolaget inriktar sig brett inom såväl primärvård som intensivvård och har idag två sjukhus Yen Binh Thai Nguyen General Hospital och Thai Nguyen International Hospital. Yen Binh och Thai Nguyen City ligger i väldigt nära anslutning till varandra i samma provins, Thai Nguyen. Yen Binh Thai Nguyen Hospital ska, enligt citat från en analys av KIS Vietnam Securities Corp, har ett väldigt fördelaktigt läge då de valde att bygga sjukhuset i en industripark där väldigt mycket av provinsens tillverkningsindustri är belägen.

 

Så hur står sig Thai Nguyen International JSC mot dom övriga privata vårdbolagen i Vietnam? Vårdföretaget rankas just nu som det fjärde största privata vårdbolaget i Vietnam med 600 sängar. Störst i landet är Hoan My International Hospital som har 3407 sjukhussängar följt av Vinmec International Hospitals 1650 sängar och Mediatecs 700 sängar. Trots att bolaget inte är störst varken i antalet sängar eller omsättning så har bolaget högst vinstmarginal på över 30% senaste åren vilket ska ställas i kontrast med konkurrenterna som ligger omkring 10%. Thai Nguyen International Hospital har sagt att dom inte kommer att dela ut något kommande åren pga hög capex. 

Vad säger statistiken om sektorn? Likt många tillväxtländer är hälsovårdskostnaderna mätt mot BNP fortfarande relativt låga. Jämför man Sverige mot Vietnam spenderar Sverige dubbelt så mycket som Vietnam i procent av BNP, 10,87% år 2019 mot 5,26% samma år enligt data från cia.gov. Den stora potentialen inom hälsovårdssektorn, i synnerhet primärvården inom privat sektor, är att den offentliga vårdsektorn är långt eftersatt och kräver stora investeringar för att uppnå västerländsk standard. Ta dessutom inom den växande andelen medel- och överklass i Vietnam i beräkningen som väntas uppgå till 26% av landet befolkning 2026 som kommer att spendera mer pengar på hälsovård.

Trots att Vietnam spenderar hälften så mycket som Sverige mätt i procent av BNP väntas kostnaderna mätt i procent BNP att stiga med 9,2% CAGR mellan 2009 fram till 2025. 

Besöker du ett sjukhus i Vietnam idag behöver du stå i kö, ibland utanför sjukhuset, för att kunna få vård och väl inne är utrustningen är utdaterad. Enligt amerikanska handelskammaren, AmCham Vietnam, är sjukhusen överfulla och städerna Hanoi och Ho Chi Minh City tar emot 60% av hela landets patienter och arbetar 200% över dess optimala kapacitet. De offentliga sjukhusen är beroende av statsbudgeten och även om den höjs så är de långt ifrån tillfredsställd.        

Vietnams finansiella påverkan av Rysslands invasion av Ukraina

Precis när känslan att pandemin och misären i världen skulle åtminstone göra en paus, så gick Vladimir Putin från ord till handling i hans sak om att “rädda sitt folk från neonazister” som styrde Ukraina. Eftersom kriget pågår och ändras från dag till dag känner jag att det inte är någon mening att gå in på djupet i konflikten utan rikta fokus på Vietnam och hur landets ekonomi kan påverkas på lång och kort sikt.

Sedan invasionen inleddes för lite mer än en vecka sedan har ryska rubeln devalverats från 300 RUB per VND den 20:e februari till 217 RUB/VND i fredags den 4:e mars, drygt -27%. För rubeln mot amerikanska dollarn som är den mest förekommande handelsvalutan har värdet sjunkit från 0,013 RUB/USD till 0,009 under samma tidsperiod, drygt -30%. 

Kort och gott har ryska importen från Vietnam blivit drygt 30% dyrare och på detta har sanktionerna lett till att Ryssland kastas ut från betalsystemet SWIFT som gör det ännu dyrare och tidsmässigt kostsammare att importera varor från Vietnam. Dessutom har transporterna blivit betydligt mer komplicerade då vissa fraktbolag har pausat sina rutter med sina fartyg, flyg och tåg till Ryssland.

Med detta sagt kommer Vietnams producenter av varor med all sannolikhet påverkas, sen om det sker i större eller mindre grad per enskilt bolag har att göra med storleken på den ryska kundstocken. Jag har läst flertalet artiklar om detta under veckan och fått olika kommentarer från bolag gällande detta. 

Det enda vi kan fastslå att Vietnams export till Ryssland och Ukraina uppgick till $3,2 miljarder dollar 2021, medan importen uppgick samma år till $2,3 miljarder dollar. Motsvarande siffror för Ukraina är betydligt mindre där exporten till Ukraina uppgick 2020 till $460 miljoner dollar och importen från Ukraina uppgick till $205 miljoner dollar, varav $85 miljoner dollar härrör från frukostflingor…ukrainska frukostflingor.

Vietnams export i sin helhet växte med 19% YoY under 2021 till $336,26 miljarder. Med det sagt är exporten till Ryssland och Ukraina tillsammans väldigt begränsad. Så om nu Ryssland blir utfryst från väst och exporten minskar pga kraschad rubel och ökade transportkostnader, vilka tar över Ryssland och Ukrainas andel av Vietnams export? Bland de exportländer som ökar importen från Vietnam snabbast är Nya Zeeland (CAGR 19% sedan 1995), Tyskland (CAGR 28% 2014-2019), Förenade Arabemiraten (CAGR 42% 2014-2019) och Storbritannien (CAGR 52% 2014-2019), källa OECD

Så om nu exportandelen till dessa två länder är obetydlig i sammanhanget, flertalet länder ökar sin import från Vietnam tvåsiffrigt, vilka problem kan Vietnam stå inför om denna invasion blir långvarigt? Precis som resten av världen kommer invasionen leda till två saker, högre råvarupriser och anstängd utrikespolitik. 

Vietnam har det problemet att relationen till Kina är tudelad, å ena sidan är det en viktig och gammal handelspartner  å andra sidan pågår en konflikt om territorierna längd Sydkinesiska havet. Om Vietnam skulle, mot all förmodan, fördömma Rysslands invasion och införa sanktioner mot Ryssland, skulle VIetnam få stora problem med relationen med Kina och många grannländer. Ukraina å andra sidan har en viktig betydelse för vietnams rikaste då åtminstone två av dom rikaste vietnameserna i landet har bott och studerat där och Vingroup grundades i Ukraina 1993 under namnet Technocom.

När det kommer till problemet med stigande råvarupriser har Vietnam gott om vissa soft commodities såsom ris, cashewnötter, kaffe, frukt och fisk som skulle möjliggöra att hålla priserna på dessa varor relativt stabila nationellt. Beträffande olja och bensin så har Vietnam sedan ett halvår tillbaka stora problem med stigande bensinpriser vid mackarna, precis om i Sverige. Konflikten skulle förstås påverka den redan växande problemet med bensinransoner och stängda bensinmackar, vilket skulle i sin tur påverka landets ekonomi mer  än vad den redan gör idag.

© 2022 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑