Jag gästade EFN och pratade om Vietnam – Aktiecase och makrodata

I fredags gästade jag EFN och Ara Mustafa för att prata om Vietnams ekonomi. Kika på intervjun genom att klicka på länken! Bolag som nämns HOSE:SSI HOSE:HCM HOSE:MSN / UPCoM: MSR

https://www.efn.se/bors-finans/allt-du-behover-veta-om-att-investera-vietnam

Den 25:e smäller det – MSCI ger besked om Vietnam till watchlist

Den årliga händelsen som alla Vietnam-investerare som jag lägger extra vikt på är MSCIs årliga genomgång av dessa marknadsindex. I år infaller den 25.e juni och med en stor skopa tur så kan Vietnam flyttas upp till MSCIs Emerging markets watchlist. Däremot ser chanserna väldigt små ut även i år. Jag ska berätta varför.

Vietnams regering har verkligen kämpat för att förbättra utsikterna för en omklassificering av landets marknadsstatus från gränsmarknad till tillväxtmarknad. De finns redan på FTSE Russells bevakningslista sedan augusti, men den är inte lika prestigefull som MSCI då fler fonder följer MSCI.

Vad är det som gör att Vietnam inte lyckas den här gången? Jag ska börja med att berätta om vad de har åstadkommit med sedan förra året.

 

Förbättringar

Fler bolag har börjat rapportera på engelska, om än långt ifrån alla börsbolag. Generellt så kan man säga att hälften av alla storbolag på vietnamesiska börserna har det som standard. Vid årsskiftet beslutade sig regering för att slå ihop den nordliga och den sydliga börsen.

Den nya börsen kommer att helt logiskt heta VSE, Vietnam Stock Exchange. Själva implementeringen kommer att utföras under hösten och väntas ge synergieffekter på likviditeten och regelverken kommer att bli enhetliga till skillnad från dagens börser. I och med den här sammanslagningen planeras ett centralt clearinghus, något som saknas helt idag. Den nuvarande lösningen är att “clearingen” sker genom godkännanden från landets värdepapperscentral VSD, Vietnam Securities Depository. Dessutom ska handelstiden utökas och sannolikt kommer lunchbreaket slopas mellan 13:00-14:00 att slopas, dessutom kommer taket och golvet för hur mycket en aktie kan stiga/falla att utökas från dagens 7 procent.

Fler finansiella produkter har tillkommit på marknaden, det senaste är covered warrants och fler futures. Under 2017 introducerade man den första futuren som var VN30 och under hösten 2018 så kunde man börja handla fler underliggande index. Planer på icke röstberättigade aktier så kallade NVDR kan vara lösningen till att komma runt problemet med FOL, foreign ownership limit, i vissa känsliga sektorer som bank, transport och säkerhet. Vissa banker har försökt påverka regeringen att slopas taket för utländskt ägande, men istället har detta kommit upp som ett alternativ.  Belsutet kommer att tas under nationalförsamlingens sjunde session som avslutades den 14:e juni i år. Jag väntar med spänning på en summering från denna session.

 

Förbättringsåtgärder

Vad finns kvar att göra som inte nämnts ovan? Det som inte har diskuterats överhuvudtaget är valutan. Idag finns ingen offshoremarknad för Vietnamesiska Dongen och den sätts utifrån en korg av utländska valutor. Ett långt inlägg om detta finner ni här.  Dessutom finns inte alla finansmarknadslagar direkt översatt från vietnamesiska till engelska. Jag skulle väl påstå att som investerare på aktiemarknaden jobbar mycket med att intala sig själv att det mesta fungerar. Sen vet vi nu att det finns inget som tyder på att den vietnamesiska regeringen skulle från dag till annan välja att utestänga sig från en allt öppnare aktiemarknad. Idag finns det aktieböcker och bortsett från ett centralt clearinghus så liknar aktiemarknaden ganska mycket den svenska då det nuvarande systemet byggdes av Nasdaq 2008.  

En annan viktig punkt är att det finns en hel del förbättringsåtgärder när det kommer till att kunna öppna ett konto som utlänning. Jag har en guide idag på bloggen som visar hur du kan öppna ett konto  från Sverige, men processen är helt ärligt onödigt krånglig då den ansökande måste godkännas av Vietnam Security Depository.

Slutligen så betonar MSCI en viktig sak. För större finansiella institutioner och större aktieägare är handel utanför börsen i börsnoterade aktier väldigt komplicerat då varje affär måste godkännas manuellt av landets finansinspektion State Securities Commission of Vietnam.

Som lite bonusläsning publicerade VinaCapital ett PM i mitten av maj gällande vad som behöver förändrats. Bilden av vilka åtgärder som behövs är entydig från alla håll. Däremot går de dessutom in på effekterna av både en inkludering i watchlist och vad som skulle hända om de inte blev inkluderade. En väldigt intressant observation.  Läs mer här Vietnam-MSCI-May-13-2019-r2

VTV4 Bizline CrossTalk – Sweden Vietnam Business Summit 2019

Den statliga TV-kanalen VTV4 med miljontals tittare dagligen sände i slutet maj ett helt program om Sweden Vietnam Business Summit. Programmet summerar mötet. För att summera det Vietnam intresserar sig mest för när det kommer till svenska företag så är det ledande företag inom miljö och hållbarhetsfrågor. Företag som ABB och Tetra Pak finns redan i Vietnam och mycket av inslaget kom att handla om dessa två jättar. Jag kom med på ett hörn och jag var så nervös att jag glömde bort vad jag hade fått för frågor. Nog om det, resterande 20 min av inslaget är det som är det intressanta.

Vietnamesiska regeringen föreslår striktare noteringskrav

Förra veckan kom ett förslag från regeringen om att höja minimikravet på eget kapital för bolag som vill börsnotera sig på den vietnamesiska aktiemarknaden. Förslaget har nu skickat över till den vietnamesiska nationalförsamlingen för en djupare granskning. Idag kan man ansöka om att börsnotera sig på Hanoi Stock Exchange och Ho Chi Minh Stock Exchange med endast VND 10 miljarder, motsvarande $428700 dollar.

 

Det nya förslaget vill se en höjning av minimikravet till $1,29 miljoner dollar, lite drygt tre gånger så högt. Idag har 81 procent av de listade bolagen i Vietnam ett eget kapital över $1,29 miljoner dollar eller VND 30 miljarder. Med det sagt så skulle det egentligen inte vara ett problem då 1275 av totalt 1574 börsnoterade företag skulle klara sig ovanför spärren.

 

Bakgrunden till detta är att man delvis ser idag problem med företag som noterar sig med alldeles för lite kapital som efter mindre än ett år väljer att avnotera sig. Dessutom är det ett sätt att minska risken för investerarna och höja statusen för vietnamesiska aktiemarknaden. Den andra sidan av myntet är att det utestänger små företag från kapitalmarknaden menar man.

 

En annan viktig detalj är att dagens värdepapperslag i Vietnam reglerar inte villkoren för deltagare och restriktioner vid överföring av kapital mellan delägare och företag. Därför väljer många riktade emissioner, private placements, före publika erbjudanden.

 

Personligen tycker jag att det är viktigare att man går mot en mer västerländsk standard när det kommer till transparensen i redovisning, rapportering och tillämpningen av engelska i skrift. Det har pratats länge om IFRS som standard 2020 när det kommer till redovisning, men av det jag sett så har det lyst med sin frånvaro. Givetvis är det bra att höja tröskelvärdet för eget kapital för att kunna notera sig. Speciellt med tanke på att det genomsnittliga egna kapitalet hos vietnamesiska företag har ökat 16,35 gånger på 10 år enligt vietnams finansminister. Samtidigt känns det inte lika viktigt som att kunna jämföra exempelvis Hoa Phat Group med en konkurrent i Thailand då bolagen redovisar på helt olika sätt.  

Utförsäljningen i Vietnam Electricity väntas stå klart i slutet av året – Vietnams största elbolag

Vietnam Electricity har en lång historik kring avyttringarna i dess dotterbolag, men enligt ett utlåtande från bolaget så ska processerna var klara redan till årsskiftet.  Man kan tro vad man vill om detta med tanke på att Vietnam Electricity (EVN) har haft detta som högsta prioritet sedan bolaget blev ett limited liability company 2010. Istället för att spekulera i detta så tänkte jag gå igenom Vietnams motsvarighet till Vattenfall eller varför inte Fortum. Bakgrunden till den här artikeln ligger i det faktum att energimarknaden i Vietnam luckras upp till att bli mer privatiserad men framför allt så ökar energibehovet i Vietnam med 12 procent per år!

Vad vore då inte lämpligare än att kika just på marknadsledaren på området?

EVN kontrollerar ⅔ av den totala elproduktionen i Vietnam följt av PetroVietnam som har endast 10 procent marknadsandel och Vinacomin på 5 procent.

EVN är likt de flesta marknadsledande statligt ägda bolag (SOEs) ett konglomerat med 9 dotterbolag:

Kraftledning

  • National Power Transmission Corporation

Elproduktion – % av landets totala energikapacitet

  • Power Generation Corporation No. 1 
  • Power Generation Corporation No. 2 
  • Power Generation Corporation No. 3 

När det kommer till fördelningen av energikällor så ser det ut som följande

  • Power Generation Corporation No. 1 – Värmekraftverk 75% och vattenkraftverk 25%
  • Power Generation Corporation No. 2 – Värmekraftverk 54% och vattenkraftverk 40 samt Naturgaskraftverk 6%
  • Generation Corporation No. 3 –  Värmekraftverk 55%, vattenkraftverk 18% och olja/gas 27%

Elbolag

  • Northern Power Corporation
  • Central Power Corporation
  • Southern Power Corporation
  • Hanoi City Power Corporation
  • Ho Chi Minh City Power Corporation
  • National Load Dispatch Center
  • Electric Power Trading Company

Bland dessa energiproducenter även kallade EVNGenco 1, 2 och 3 finns det idag både privata och börsnoterade anläggningar. Med det sagt så går det att investera direkt i en enskild produktionsanläggning. Exempelvis kan man investera i EVNGenco 3’s kraftvärmeanläggning i Ninh Binh City, Ninh Binh Thermal Power JSC (HNX: NBP). Anläggningen har en kapacitet på 100 MW och under 2015 producerade den 327 miljoner Kwh.

Energikällor?

När det kommer till fördelningen av energikällor så består större delen av kolkraft (35%), olja/gas (~35%) och vattenkraft (7%). Källorna IEA och vietnamesiska staten rörande olja och gas varierar så kraftigt för 2016-2017 att det inte gick att fastställa.  Ser man över en längre trend så väntas olja, naturgas och kol vara de energikällor som kommer att stå som primära energikällor då efterfrågan växer snabbare än vad de övriga energikällorna kan utvinna baserat på dagens kapacitet. För att Vietnams tillväxt inte ska avta räknar många med att Vietnam behöver utöka sin energikapacitet från 47 000 megawatt (MW) till 60000 MW år 2020 och 129 500 MW till år 2030.

Vietnams konsumtion av olja uppgick 2017 till 485 651 fat olja per dag

Var hittar vi oljan?

Vung Tau är landets oljemecka som är en stad vi kusten, ungefär 12 mil sydost om Ho Chi Minh City. Provinsen Ba-Ria-Vung Tau är ett av landets ledande provinser när det kommer till den ekonomiska utvecklingen. 2016 bidrog provinsen till 11% av landets totala BNP och per capita låg området på $13 217 samma år. Provinsen sitter på 93 % av landets oljereserv och 16% av dess naturgasreserv. Under 2017 låg Vietnams oljekonsumtion på 487000 fat olja per dag samtidigt som produktionen landade på 335000 fat per dag. Allt att döma växer staden till följd av oljenäringen och väntas göra det i takt med att gapet mellan utbud och efterfrågan på olja växer för varje år i Vietnam. Mellan 2009 till 2019 växte invånarantalet i Vung Tau med 42,5%, från 285000 till 406000.

Vietnams PMI för tillverkningsindustrin sjönk till 52.0 (52.5) från föregående månad

I måndags kom nya PMI-siffror från Markit gällande en rad länder, däribland Vietnam. Zoomar man ut så har Vietnams PMI för tillverkningsindustrin konsoliderats kring 52 sedan årsskiftet och mycket tyder på att det lär  fortsätta så över sommaren.

Tittar vi på beståndsdelarna i PMI:t för maj så finns det två delar som är extra intressant.

För det första steg business confidence till 6-månaders högsta samtidigt som den politiska risken i omvärlden ökade markant under maj månad. Kan det vara så att konfidensen hos inköparna inom tillverkningsindustrin bara ser handelskriget som något positivt. Visst har det gynnat Vietnam hittills, men frågan är hur mycket länge till?

Det andra som jag finner extra intressant är att vi har nu haft ett nedgång inom anställningarna i tillverkningsindustrin i tre av fyra  

PMI-rapporter nu. Förra månaden återhämtades tillbakagången måttligt, men i maj fortsatte det ner marginellt. Panelen hos Markit menar på att det kan vara naturliga pensionsavgångar som spelar in. Samtidigt kan man undra då varför inte det täcks upp av fler nyanställningar. Tänker att en senior behöver ersättas med 1-1½ junior?

 

Under maj så fortsatte nya ordrar att öka, såväl lokalt som internationellt. Med det sagt så höll sig Vietnam kvar i toppen som det land som gynnats av handelskriget även i maj. Detta bidrog med att output, antalet tillverkade varor, ökade även under samma period. Trenden för nya ordrar har nu stigit oavbrutet 50 månader i följd!

 

Andrew Harker på Markit summerar rapporten som följande

“The demand side of the Vietnamese manufacturing sector remained rosy in May, with faster increases in output and new orders recorded. There appear to be issues around the supply of labour, however, with reports of resignations and retirements leading to reduced employment levels in spite of the aforementioned improvements in demand and output requirements. This led the PMI to tick lower, a picture which could be reversed in coming months should the demand side remain strong and firms be able to replace departed workers.”

Det här är Frontier Vietnam


I det första avsnittet av Frontier Vietnam blir jag intervjuad av Tomas Tirén på Veckans Affärer. Jag kommer att berätta om bakgrunden till mitt intresse för Vietnam och varför jag ser så stor potential i landet. Jag kommer dessutom att presentera mina mål för en eventuell fortsättning efter det 15:e avsnittet.

Podcasten hittar du på bland annat på

Nytt avsnitt ute nu!

Vlog Da Nang ute nu!

Nu  avsnittet om Da Nang ute! Da Nang väntas bli Vietnams motsvarighet till Silicon Valley, men har redan lanIdets populäraste stränder och dyraste kvadratmeterpris. Utöver detta så får ni möjlighet att ta del.av intervjun med Stanley Boots, CEO För 7 Bridges Brewing Co. Vi pratar ölindustrin och den växande trenden av mikrobryggerier i Vietnam.

Vietnamesiska mejerijättarna expanderar allt snabbare

Kampen om mejerivarorna i var vietnames hem har hårdnat. Marknadsledande Vinamilk offentliggjorde förra veckan sin stora expansion i grannlandet Laos. Idag har Vinamilk 130 000 kor fördelade på 12 stora gårdar och har ~50 procent av marknadssegmentet. Expansionen i Laos kommer innebära stora förändringar för konkurrenterna. Projektet kommer att starta i den nordvästra provinsen Xiengkhouang i Laos. Genom två faser initieras en mjölkproduktion bestående av 24 000 kor och en areal på 5000 hektar mark. I den andra fasen kommer 100 000 kor att producera mjölk på en yta av 15000-20000 hektar. Totalt kommer Vinamilk att investera $500 miljoner dollar i projektet. När den sista fasen är klar kommer Vinamilk gå från dagens 130 000 kor till 230 000 kor.

Enligt en siffra från mars i år producerar Vinamilk drygt 40 miljoner liter mjölk per år det vill säga 100 000 liter mjölk per dygn. (HOSE:VNM) Vinamilk är som bekant ett av landets största börsnoterade företag med ett marknadsvärde på $9,7 miljarder dollar.

Mejeribranschen i Vietnam går varm och för att öka försäljningen tittar mejerijättarna främst på kringliggande länder där konsumtionen redan är större än utbudet. Under årets första tre månader exporterade Vietnam mejeriprodukter inklusive färsk mjölk för $48,6 miljoner dollar. Huvuddestinationen för exporten fann man i Irak, Hongkong, Kina, Afghanistan, Filippinerna samt UAE, Laos, Myanmar och Japan.

Ett annat land som har börjat importera mjölkprodukter är USA. Däremot är det endast en mejeriproducent som har lyckats komma in på marknaden och det är Nutifood. Jag skrev om Nutifood tidigare i bloggen i januari i fjol (länk) och mycket har hänt med bolaget sedan dess. Nutifood skrev under en avsiktsförklaring tillsammans med svenska Backahill i september i fjol. Backahill ägs som bekant av svensken Erik Paulsson som grundade byggföretaget PEAB 1967 tillsammans med sin bror Mats. Samarbetet är tänkt att Nutifood och Backahill ska tillsammans producera ekologiska mejerivaror som ska säljas i Sverige och resten av Europa. Än så länge vet jag inte mer om detta, men det är helt klart ett intressant samarbete som vi lär höra mer om framöver!

För att ta Kina som exempel så produceras 25,6 miljoner ton mjölk i Kina, men för att täcka efterfrågan importerar Kina 14,6 miljoner ton mjölk per år. Det stora hindret för vietnamesiska producenter handlar om en sak, livsmedelssäkerhet. För att exportera till Kina måste vietnamesiska mejeriproducenter kunna konkurrera med länder som redan exporterar mjölk till Kina, exempelvis Australien. Ett land som Australien har redan en stämpel för kvalitet på området och gör det därmed extra svårt för mejerijättar som Vinamilk, TH True Milk att vinna förtroendet.

Just food safety är en punkt som Vietnam jobbar mycket hårt med för att komma till bukt med. Spårbarhet och ISO certifieringar inom livsmedelshantering är något många bolag fokuserar på. Idag kan du i vissa fall spåra köttets ursprung ner till den gård där djuret levde via en QR kod, MM Mega Market Vietnam har en QR-app till sina kunder exempelvis. Personligen har jag inte blivit magsjuk i Vietnam och jag har i princip bara levt på street food. Mitt tips är att äta där alla andra äter, ät aldrig från gatukök där inga lokalbor sitter och äter. Tips från coachen.

Om vi ska ranka de vietnamesiska mejeriföretagen när det kommer till marknadsandel från i fjol ser det ut som följande

 

Vinamilk (53 %) – Bred diversifiering inom mejeriprodukter

Nestlé Vietnam (12%) – Bred diversifiering

Nutifood – (10%) Pulvermjölk  fokus på låginkomsttagare

FrieslandCampina (10%)  -Bred diversifiering fokus på låginkomsttagare

Th True Milk (5%) – Nisch mot ekologisk premium mjölk

Övriga  exempelvis Masan (10%)

Statliga VAMC köper dåliga lån för $2,14 miljarder av 13 banker- En viktig faktor kvarstår

Sedan krisen 2013-2014 har vietnamesiska staten jobbat hårt med att ta itu med den stigande skuldsättningen. På många sätt har det blivit bättre även om risken är fortfarande hög ur ett globalt perspektiv. På en front som har kommit att växa i betydelse, i och med att de statliga bankerna har som mål att klara kraven för Basel II, är andelen dåliga lån så kallade non performing loans. Jag har skrivit en hel del på ämnet och lär fortsätta göra det ett bra tag framöver. Nu under föregående vecka så kom nyheten att VAMC, Vietnam Asset Management Company, ett statlig förvaltningsbolag som hjälper bland annat bankerna med att minska just dessa NPL. VAMC köper NPLs av bankerna i utbyte mot obligationer med fem års löptid.

2018 köpte VAMC dåliga lån från 13 banker för $1,28 miljarder dollar i utbyte mot femåriga obligationer. Ursprungliga värdet för dessa lån var $1,32 miljarder dollar. Då kommer vi till haken med dessa, för bankerna, förmånliga affärer. När obligationerna har förfallit efter fem år så måste bankerna köpa tillbaka de dåliga lånen från VAMC oavsett hur mycket som återstår av de dåliga lånen.

Den totala massan av dåliga lån som nu ägs av VAMC har ökat i storlek. Under slutet av 2018 hade VAMC en kreditportfölj till ett värde av $14,5 miljarder dollar som har köpts från 2013 och framåt för $13,14 miljarder dollar. Utöver det har VAMC hittills kunnat täcka dåliga lån för $5,09 miljarder dollar. I och med att detta påbörjades 2013 så kan vi anta att vi kommer att börja få se många statliga banker få återta sina dåliga lån nu när de första bankernas obligationer löper ut. En viktig faktor inför kommande rapporter i år.

För den som vill läsa mer om hur VAMC fungerar, hur Vietnam har arbetat med NPLs från bankkrisen och framåt samt hur stor andel NPLs bankerna har, så tänkte jag dela med mig av en pdf  från en uppsats om just detta. 15 kozak-vietnam (1)

Uppsatsen är skriven av Sylwester Kozak och Anh Thi Mai Hoang från Uniwersytet Rzeszowski 2017 och deras slutsats kring VAMC som verktyg för landets banksystem är verkligen spot on! I ett land under utveckling behövs utländska investerare och en marknadsplats som infrastruktur för att kunna sälja kreditportföljer med hög risk till. Eftersom Vietnam inte har detta så flyttas endast skuldbördan till VAMCs balansräkning och om fem år flyttas ungefär samma skuld tillbaka om inte VAMC har kunnat reducera NPLs. Man kan säga att VAMC var en god idé och ger bankerna andrum att återhämta sig och växa, så får man hoppas att de klarar av att ta hand om sina NPLs när obligationerna löper ut.

 

« Äldre inlägg

© 2019 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑