Efter sammanslagningen – Masan stänger hundratals olönsamma matbutiker

För inte så många veckor sedan kom nyheten om att Vingroup och Masan slår ihop sina påsar inom Consumer. Vingroup blev passiv ägare och Masan Group tar över driften av Vingroups VinMart och Vinmart+ och många andra varumärken. I samband med samgåendet gick Masan Group från att vara landets främsta inom fast moving consumer goods (FMCG) till att bli landets största retailföretag. Samgåendet innefattade ett bestånd av 3000 matbutiker runt om i Vietnam och flera varumärken bland annat Meat Deli. Det bolag som Masan Consumer kommer att samäga med Vingroup, VCM Services and Trading Development Joint Stock Company grundades i augusti i fjol. Sammanslagningen gick till genom att Masan Group köpte 83,74 procent av VCM Services and Trading Development JSC, som äger samtliga Vingroup-varumärken inom konsumentvaror.

Nu tänker Masan stänga 300 olönsamma butiker i Vietnam samtidigt som de har för avsikt att öppna mellan 300-500 nya matbutiker. Vincommerce siffror för 2019 visade en försäljningstillväxt på 67 procent från året innan. I rena siffror landade försäljningen på $1,12 miljarder dollar, men ebitda-resultatet landade trots det på -90,6 miljoner dollar. 

Masans målsättning för 2020, i och med sammanslagningen, är att nå $1,8 miljarder dollar i intäkter, en ökning med 64 procent från föregående år. Varav 24-25 procent av intäktsökningen kommer från de befintliga VinMart- och VinMart + -butikerna och resten kommer från nya butiker som väntas öppna under året.

Det egna varumärket inom fläsk, Meat Deli, säljs på ett antal VinMart + -butiker. Masan uppskattade att fläsk kommer att bidra med ytterligare 30 procent av försäljningen under H1 och 35 procent i försäljning H2 detta år. Frågan är hur Masan har resonerat kring fläskpriserna i Vietnam och kringliggande länder, fortsatt upp eller ner?

Förhoppningsvis kommer den nya verksamheten skala upp butiksdelen efter en effektiv rensning av mindre lönsamma matbutiker.

Vietnam förstärker tågförbindelserna – Nu kan man tågluffa från Hanoi till Beijing!

Samtidigt som många återhämtade sig från nyårsfirandet för två veckor sedan, lämnade det första persontåget från Hanoi med slutdestination Beijing. Jag har försökt följa upp utvecklingen kring just tågtrafiken i och till Vietnam, men det är ganska dött på nyhetsfronten. Det senaste jag skrev på tågfronten var nyheten om godstrafiken från Vietnam via Kina till Tyskland initierades i mars i fjol

Den nya rutten går två gånger i veckan från Gia Lam Station i Hanoi med stopp i Dong Dang, Bac Giang, Chongzuo, Nanning, Pingxiang, Zhengzhou för att slutligen nå Beijing West Railway Station. En tågresa på drygt 280 mil.

Enligt mina källa så ska tågen avgå från Hanoi varje tisdag och fredag och anlända till Beijing efterföljande torsdag och söndag. Avgång tillbaka till Hanoi sker samma dag som tåget anländer till Beijing. Priset för en VIP-kupé med fyra kojplatser landar på $343 dollar enkel resa.

 

Antalet nyöppnade depåer blev färre än väntat under 2019

Antalet nyöppnade aktiekonton minskade mot föregående år. Orsaken till den avtagande tillväxten kan ha att göra med de externa hoten i regionen såsom handelskriget och oroligheterna i Hong Kong. 

Antalet nyöppnade inhemska aktiedepåer uppgick till 187800 stycken, en minskning med 26 procent från föregående år. Motsvarande siffra för nya utländska aktiekonton uppgick till 3920 stycken hela 32 procent lägre tillväxt än 2018.

Som jag nämnde i nyårsinlägget så stängde VN-index upp 7,7 procent för 2019, men trots en skaplig kurstillväxt på det bredare indexet så föll omsättningen kraftigt. Under 2018 sjönk omsättningen till $178 miljoner dollar per dag på HoSE ner 26 procent från året innan. För HNX del så var fallet ännu kraftigare. Den dagliga omsättningen på HNX föll till $17,6 miljoner dollar hela 48 procent från 2018.

En glad nyhet är att de utländska investerarna, trots allt, nettoköpte aktier på HoSE för $286,3 miljoner, VND6,62 biljoner dollar, under 2019. Det samlade börsvärdet för HoSE och HNX exklusive UPCoM uppgick till $142,7 miljarder dollar.

Aktiecase: Saigon Ground Service – Ett bet på ökad flygtrafik

HoSE: SGN

I takt med att Vietnam ökar i popularitet som resmål och fler flygbolag väljer att öppna direktflyg till Vietnam ökar även tillväxtpotentialen för servicebolagen inom flygsektorn. När jag satt i söndags och tänkte på vilka ämnen jag skulle vilja ta upp denna vecka så insåg jag att det var länge sen jag pratade om flygindustrin. Jag har aldrig varit intresserad av att investera i just flygbolag, men varför inte investera i de som säljer spadarna än de som gräver efter guld? Det finns en hel del bolag verksamma inom flygindustrin och efter lite screening så hittade jag Saigon Ground Service JSC. 

Saigon Ground Service JSC

Grundades 2004 under ledning av The Aviation Service Center som är den del av statliga Airports Corporation of Vietnam. 2014 blev bolaget ett joint stock company och privatiserades året därpå.

Saigon Ground Service, även kallad Sasco, är specialiserat på kommersiella tjänster på flygplatser och har den tveklöst största marknadsandelen inom detta område på Tan Son Nhat International Airport – Vietnams största flygplats mätt i antalet passagerare. År 2018 tjänade Tan Son Nhat 38 miljoner passagerare, vilket överskrider flygplatsens kapacitet med 10 miljoner resenärer. Att Tan Son Nhat överskrider sin kapacitet är inget nytt utan är ett problem som det skrivits flitigt om i media i många år. Istället väljer Sasco att expandera till andra flygplatser med potential. Idag tar Sasco hand om 50 flygbolags ground service bland annat Emirates, Turkish Airlines, Qatar Airways, Cathay Pacific och Air France.

2015 tog Sasco över bland annat ground service på Da Nang International Airport som tog emot 13,2 miljoner passagerare 2018. Inom ground service ingår alltifrån ramphanteringen, städning av flygplan, check-in service, boarding, in- och avlastning av bagage till VIP-lounge tjänster. 

2016 etablerade Sasco sitt dotterbolag Sai Gon – Cam Ranh Ground Service på Cam Ranh International Airport som är turistorten Nha Trangs största flygplats med 8,5 miljoner passagerare under 2018. Bolaget noterades på HoSE i början av augusti 2018.

Enligt Sascos finansiella rapporter är affärssegmenten taxfree, lounge, souvenirer och konfektyr, samt drift av restaurang- och caféverksamheter de tveklöst största inkomstkällorna.Sasco har en fördel när det kommer till tullfria produkter och lounger på grund av stöd från sin strategiska partner Imex Pan Pacific Group, IPP Group, som äger 80 procent av high-end modesektorn i Vietnam. Sasco hanterar nästan alla lounger på Tan Son Nhat International Airport. Utöver samarbetet har bolaget statliga Airports Corporation of Vietnam kvar som delägare på 48 procent och sedan juli i fjol äger Vietjet 9,11 procent av bolaget och köpet värderades då till $6,05 miljoner dollar. Sedan 2011 har Vietjet en post motsvarande 5 procent av bolaget. I och med köpet blir Vietjet tredje största ägare efter Saigon Securities på 15 procent.

Enligt årsrapporten från 2018 omsatte Sasco VND 1,28 biljoner drygt $55 miljoner dollar och redovisade en vinst före skatt på VND 293 miljarder, $12,58 miljoner dollar.

Nyckeltalen

 

Årssammanfattning 2019 med personliga reflektioner och framåtblickande mot 2020

Då var det dags igen för mig att summera Vietnams ekonomiska år. Likt summeringen i fjol så tänkte jag ta upp några nyheter från året som gått och lägga till lite egna personliga reflektioner kring dessa. Jag har kikat runt på nätet på olika bloggar och nyhetssidor för att få en så god insikt i vad som väntas ske 2020 och tänkte dela med mig av dessa. 

 

2019

Året kom att bli året då Vietnam fick en påminnelse om att dess ekonomi inte längre är opåverkad av externa hot. Handelskriget mellan Kina och USA kom att påverka exporten, aktiemarknaden och konfidensen hos landets inköpschefer. På det nationella planet växte Vietnam på flera håll. BNP-tillväxten för 2019 uppgick till +7,02 procent i princip oförändrad tillväxt mot 2018 års tillväxt på 7,08 procent. Tillväxten väntas sjunka till 6,8 procent 2020 och utländska direktinvesteringar, FDI, väntas fortsätta att  vara det som avgör utfallet. Idag utgör FDI 20 procent av BNP-tillväxten och beroende på om handelskriget avtar i och med kommande fas-1-avtal och kanske till och med fas-2-avtal så kan målet passeras. Inflationen fortsatte att sjunka under året från 2018 årstakt på 3,54 procent till 2,76 procent. 

 

Samtidigt som inflationen sjönk ökade den privata skuldsättningen genom P2P-lån och snabblåneföretag. Just precis som statsskulden har börjat komma ner mot 45,6 procent av BNP från 2018 års nivå på 57,5 så ökar nu alltså den privata skuldsättningen istället. Jag tror personligen att utlåningen kommer att fortsatt vara i fokus under 2020 med mer regleringar inom privatutlåning och företagskrediter. Det är inte bara krediter för privatkonsumtionen som behöver ses över. Under sensommaren 2019 meddelade SBV att de inför särskilda kontroller mot instabila banker, ett sätt för SBV att visa omvärlden att myndigheterna tar skuldsättningen inom banksfären på allvar och vill samtidigt förebygga kriser likt bankkrisen 2014. Samtidigt har flertalet banker nu uppnått kraven för Basel II och i april i år höjde Standard & Poor Vietnams kreditbetyg för första gången på 9 år från BB- till BB. 

 

Ett kreditvärderingsinstitut som har hamnat i bråk med regeringen är Moody’s som i december sänkte outlooken för både Vietnam och 18 vietnamesiska banker. Kritiken lät sig inte väntas och bara något dygn efteråt kommenterade Vietnams finansministeriet outlooken med att säga att skälet till den sänkta outlooken var omotiverad. Skälet till sänkningen ska ha varit att centralbanken hade missat en utbetalning i tid till en av sina långivare. Summerar man finansministeriets kommentar så misstaget inte kommer att upprepas då “the Government of Việt Nam always honours all debt obligations in a reliable and timely manner as per commitments pledged with development partners and international financial institutions.” – –

 

Till skillnad från 2018 så bjöd året inte på så många M&As. Det största eventet inom den kategorin stod Vingroup och Masan Group för när de i början av december beslöt sig för att slå samman VinMart supermarkets, VinMart+, e-handelssidan Adayroi, VinEco och Masan Consumer Corp. Masan Group kommer att genom sitt Masan Consumer Corp bilda Vietnams största dagligvarukedja med tillhörande matvarumärken. I och med samgående har nu Vingroup lämnat fighten mot Masan group för att bli en passiv delägare i det nya bolaget.

 

Väl inne på stora large caps så måste ju de nya indexen som introducerades i oktober vara en av de mest intressanta nyheterna från året som gått. Den 18.e november i år presenterade HoSE innehaven för de tre nya indexen VN Diamond, VNFIN LEAD och VNFIN SELECT. I skrivande stund har endast en ETF skapats med VN FIN LEAD som underliggande och bakom ETFen står SSI Asset Managment. Förhoppningsvis lär vi se en ETF med VN Diamond som underliggande under innevarande år. Jag väntar med spänning!

 

 Vilka styrkor och problem lär vi behöva ha i åtanke under 2020? Om vi börjar med problemen så skulle jag rangordna dom i kronologisk ordning utifrån dess potentiella risk att påverka marknaden. På första plats har vi företagsobligationerna. I augusti i år skrev jag om att centralbanken SBV varnade för en skenande emittering av företagsobligationer i Vietnam. Sedan 2011 är det möjligt att handla företagsobligationer i Vietnam och på senare år har möjligheten att emittera företagsobligationer varit ett sätt för främst fastighetsbolag att komma runt regleringarna kring bankernas alltmer begränsade kredittillväxt. Förut fanns det bara två sätt att få in nytt kapital, antingen via nyemissioner eller traditionella banklån. 

 

Att företagsobligationer växer i popularitet är i sig inget problem utan snarare en sund utveckling av finansmarknaden. Däremot har regleringarna sackat efter utvecklingen av obligationsmarknaden och i somras förbjöd SBV bankerna att emittera nya företagsobligationer åt företag som behöver omstrukturera sina skulder.

 

Mellan januari till november i fjol emitterades företagsobligationer till ett värde av VND 237 biljoner eller $10,1 miljarder dollar. En tillväxt på 5,8 procent mot helåret 2018. genomsnittslängden obligationerna hade en löptid på 3,71 år med en årlig snittkupong på 8,7 procent. Fastighetsbolagen som sektor hade separat en betydligt högre snittränta på 10,24 procent årligen. Bland investerarkollektivet bestod endast 7 procent av utländska investerare som köpare till företagsobligationerna.

 

På andra plats har vi handelskriget.Som det verkar i skrivande stund så kommer det att skrivas ett fas-1 avtal i slutet av innevarande månad. Däremot har en konflikt mellan Iran och USA fått oljepriset att skjuta i höjden och kan påverka även skörare länder i Sydostasien. Skulle handelskriget nå ett fas 2 avtal och konfidensen i marknaden återhämtas till nivåerna vi såg 2018 så kan tillverkningsindustrin i Vietnam få en skjuts uppåt. Slutligen skulle jag säga en minskad riskaptit hos utländska investerare i kombination med lägre PMI-siffror kan förvärras. Visserligen har likviditeten på vietnamesiska börserna ökat från i våras. En stigande inflation på grund av afrikanska svinpesten som kan riskera att inflationen skenar iväg om den håller i sig samt PMI-siffror som faller neråt 48, kan sätta stopp för en fortsatt uppgång 2020. Inflationen skulle i sin tur påverka ränteläget som i sin tur påverkar kreditmarknaden. 

 

VN-indexet stängde på +7,7 procent för 2019 och i snitt omsattes $177,5 miljoner dollar per handelssession under året. Vid två tillfällen, senaste gången 30:e oktober, nådde indexet 1000-strecket och såg ut att stiga mot tidigare nivåer från 2018. En liten påminnelse till nytillkomna läsare så nådde VN-indexet 1204,33 i 9:e april 2018 för att sedan sjunka till nivåerna kring 880 vid årsskiftet 2018/2019. Hanoibörsen HNX slutade i princip oförändrat efter att ha öppnat året på 102,51 och stängt den sista handelsdagen för 2019 på 102,67 efter att ha varit uppe som högst på 110,88 den 18:e mars. HNX all-time-high uppnåddes den 6.e april 2018 och var uppe som högst på 138,02 för att sedan falla 26 procent till dagens kurs.

 

De möjligheter som Vietnams ekonomi har att vänta sig under 2020 är många. En av de viktigaste händelserna rent politiskt är att Vietnam får ta över ordförandeklubban i ASEAN från och med årsskiftet. Detta är ett viktigt tillfälle att visa hur långt Vietnam har kommit ekonomiskt och vilka möjligheter det finns för de länder som väljer att investera i landets ekonomiska framfart. Sedan har vi klassikerna som har legat i luften sedan jag började intressera mig för Vietnam, FTSE-Russell och MSCI-omklassificering. Så vitt jag vet så har varken MSCI eller FTSE-Russell inte kommit ut med något datum för när de ska göra sin årliga review ännu. Vanligen ser vi dessa reviews i juni för MSCI och augusti för FTSE-Russell. Likt i fjol är förväntningarna låga så skulle Vietnam gå från att klassas som en frontiermarknad till att klassas som tillväxtmarknad så kan vi se ett riktigt intressant år för vietnamesiska aktiemarknaden.

 

Slutligen väntas mer utländska direktinvesteringar fortsätta flöda in i Vietnam. Exempelvis ska Sharp och medicinteknikföretaget Nipro ska bygga ut sina verksamheter i Bình Phuoc Provinsen samt Saigon Hi-Tech Park. Året 2020 är ett år då många dekret och ekonomiska mål ska införlivas och jag kan bara avslutningsvis skriva att 2020 är året då Vietnam kanske kommer att bli landet på allas läppar!

 

Gott nytt år / Chúc mừng năm mới!

FOL inom energisektorn kan höjas till 34 procent

Industri och handelsministeriet filar på ett utkast där förslaget om en höjning av taket för andelen utländska investerare, FOL, inom energisektorn. Idag ligger FOL på lagstadgade 20 procent inom energisektorn av säkerhetsskäl då regeringen riskerar att tappa kontrollen över sin viktiga naturresurs. 

I takt med att intresset för att investera i den vietnamesiska energisektorn växer ser nu bolag som vietnamesiska bränsledistributören Petrolimex ett naturligt steg för regeringen att minska sin andel från dagens 75,87 procent till 51,05 procent. För att kunna få in en större andel utländska investerare krävs en höjning av FOL och i det tidigare nämnda utkastet föreslås nu ett tak på 34 procent. Petrolimex tillhör den skara oljebolag som har större internationella oljebolag  som investerare. Sedan en tid tillbaka äger JX Nippon Oil & Energy 8 procent i Petrolimex.

Som ni vet så dominerar PVN/ Vietnam Oil and Gas Group hela sektorn och på så vis kontrollerar staten även sektorn. Det betyder inte att det inte finns stora internationella aktörer som, genom joint ventures, opererar off-shore inom den vietnamesiska delen av  sydkinesiska havet. 

 

ConocoPhilips och ExxonMobil är två aktörer som verkar inom varsitt område tillsammans med PVN, se bild.   Exxonmobil utanför Da nang i det sk. Blue Whale-fältet och ConocoPhilips verkar i White Tiger-fältet (Bach Ho) som ligger öster om Mekongflodens delta ute till havs, närmare bestämt Cuu Long basin.

Personligen tror jag att en höjning av FOL till 34 procent är ett steg i rätt riktning, men effekten av en höjning kommer att vara minimal. Skälet till att en höjning till 34 procent skulle ha en minimal inverkan på sektorn i sin helhet tror jag har att göra med att statens kontroll består. Den effektivaste reformen för sektorn hade varit att slopa FOL i sin helhet och kravet på ett statligt godkännande vid ett uppköp och inför en platt och kraftig beskattning istället. Idag ligger företagsskatten för oljeindustrin på 50 procent maximalt och minst 32 procent beroende på geografiskt område. Frihet under ansvar helt enkelt.

Adam Edermo


I veckans avsnitt av Frontier Vietnam gästar Adam Edermo podcasten. Temat för intervjun är management och affärskulturen i Vietnam. Adam kom för första gången till Vietnam för 14 år sedan och lever och arbetar där än idag. Missa inte ett fullspäckat avsnitt med temat arbets- och affärskulturen i Vietnam samt ledarskapet  som genomgår en stor förändring.

Nytt avsnitt ute nu!

Japans största apotekskedja i ett joint venture med Lotus Food Group

Japans största apotekskedja Matsumoto Kiyoshi signerade i juli för ett joint venture med Ho Chi Minh-baserade Lotus Food Group. Idag blev det klart att det första apoteket under det nya samarbetet öppnar i district 1 i mars nästa år. Ägarandelen i projektet är fördelat genom att Matsumoto Kiyoshi äger 51 Lotus Food Group 48,87 och VD för Lotus Food Group, Le Van May, äger resterande 0,13 procent och kommer att stå vid rodret. 

Under kommande 3 till 5 år räknar det nya bolaget med att öppna 10-15 nya apotek. För en relativt oinsatt undertecknad kan målet tyckas lågt och jag har dubbelkollat siffrorna mot flera källor.

Varför väljer Matsumoto just Vietnam? 

Enligt pressmeddelandet i samband med offentliggörandet av det nya bolagets första apotek så bygger analysen på data insamling av vietnamesiska turister. Vietnamesiska turister hoardar kosttillskott och mediciner under sina besök i Japan visade analysen.

Tillväxten av köp från vietnamesiska turister inom kosttillskott och mediciner ökar med 56 procent årligen. Vietnam ingår tillsammans med 17 andra länder i det så kallade “Pharmerging Markets”. Dessa 18 länder väntas bli Big pharmas stöttepelare i framtiden då efterfrågan på mediciner växer med 16 procent årligen i Vietnam enskilt. Försäljningen av mediciner i Vietnam uppgick 2018 till $10 miljarder dollar enligt Business Monitor International.

 

Köttproducenten Masan MEATLife listades på UPCoM

Tänk dig att du har en köttindustri som värderas till $10 miljarder dollar i ett land med nästan 100 miljoner invånare. Lägg till att du är pionjär som första nationella varumärke inom kött och landets två absolut mäktigaste konglomerat backar din verksamhet, vad kan gå fel?

Förmodligen inte speciellt mycket och den övertygelsen kan lätt övergå till hybris. Jag tänker sannolikt skriva ett case om bolaget i framtiden, men inte kommande veckor. Just nu känns MEATLife som en repris av Vinamilks värdering efter upphävandet av bolagets FOL (foreign ownership limit). Att köpa in sig i MEATLife är att ta ett bet på landets köttindustri, men till vilken värdering som helst. 

MEATLife noterades på UPCoM till VND 80 000 per aktie $3,45 dollar per aktie till ett marknadsvärde på $1,12 miljarder dollar. Fem handelsdagar senare handlas aktien till VND 65900 per aktie och till P/E 149, EV/EBIT 3,07 och P/B 2.85. Mellan 2016 till 2018 halverades nästan omsättningen från VND 24 223 miljarder till 13 977 miljarder ($601 miljoner dollar) och vinsten VND 1970 miljarder till VND 232 miljarder ($9,9 miljoner dollar).

Även om värderingen får de flesta investerare att grymta till så finns det en hel del intressant fakta om köttindustrin. Vietnam är till exempel världens 6:e största producent av fläsk och har över 28 miljoner grisar. Samtidigt exporteras mindre än 1 procent av den totala produktionen av fläskkött. Vietnameserna älskar fläskkött och helst ska det vara färskt. Fryst importerat fläskkött står för endast 1 procent av efterfrågan. Fläskkött står för två tredjedelar av det totala proteinintaget i Vietnam. 

Just nu genomlider flera Sydostasiatiska länder ett underskott av fläskkött på grund av viruset Afrikansk svinpest. Vietnam är ett av de länder som har drabbats värst och svinpesten har påverkat priset på fläskkött och utbudet rejält. Priset på levande grisar har stigit till VND 80 000 per kilo, hela 30 procent högre än för ett år sedan. Som inte det vore nog genomlider landet ett underskott på 200 000 ton fläskkött sedan november och väntas hålla i sig fram till januari. 

Vietnams fruktexport till Kina rasar

Ett av mina favoritcase på vietnamesiska aktiemarknaden är fruktbolaget NaFoods Group(länk), med fokus på export. Sydostasiens viktigaste fruktmarknad, Kina, har valt att bli mer restriktiv gällande importen av frukt sedan i maj i år. Effekten har resulterat i att frukter för export till Kina såsom vietnamesiska kokosnötter och vattenmeloner har rasat med 34,9 respektive 24,6 procent YoY. Under årets 11 månader har fruktexporten till Kina minskat med 13,7 procent totalt sett mot året innan.

Tack vare handelspartners som USA, Japan och Sydkorea har exporten av frukt i sin helhet minskat med endast 0,6 procent mot föregående år. Värdet för fruktexporten till dessa tre länder motsvarar $3,5 miljarder dollar mot Kinas motsvarande siffra på $2,08 miljarder.

Idag har Vietnam en stark närvaro i 55 länder inom just fruktexporten, så man får nog säga att just den marknaden har etablerats snabbare än de flesta marknader för Vietnams del. Senast igår såg jag NaFoods IQF passionstärningar på ICA, något som kommer att bli alltmer förekommande. Om bara en handfull aktörer i Vietnam ser till att klara certifieringarna för spårbarhet med mera kommer handelsavtalet med EU bli en språngbräda för fruktexporten när Kina tappar momentum. Idag exporteras dubbelt så mycket grönsaker från Vietnam som frukt, hela 14,6 miljoner ton per år mot 7 miljoner ton frukt.

The Ministry of Agriculture and Rural Development räknar med att Vietnams export av jordbruk, fisk och skogsprodukter väntas uppgå till $41,3 miljarder dollar. Detta är strax under målet på $43miljarder dollar som sattes i början av året.

« Äldre inlägg

© 2020 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑