Nya index på måndag

En god nyhet såhär på fredag landade i min mailkorg. I mailet stod det att ett officiellt datum för tre nya index som jag har tidigare skrivit om har presenterats. Det visade sig att HoSE kommer att introducera de nya indexen redan på måndag! Det ska bli spännande att se vilka bolag som kommer att ingå i dessa tre index och om vi kommer att få se en ökad likviditet även bland de medelstora bolagen. 

Nästa steg som vi har att se fram emot är när de första ETFerna mot dessa index rullas ut. Med lite tur kanske vi kan se utländska ETFer spegla dessa index, men i vart fall vet vi om att VFM eller SSI kommer med all sannolikhet rulla ut nya ETFer inom kort. Förkortningarna för dessa index kommer att bli VNFIN LEAD, VNFIN SELECT och VN DIAMOND.

Trevlig helg!

/Fredrik

EFN Investeringarnas Värld – 17 minuter Vietnam med mig och Mattias Martinsson

För inte alltför längesedan fick jag möjligheten att bli intervjuad av EFNs Ara Mustafa gällande investeringar i Vietnam. Några månader senare fick jag återigen möjligheten att prata om Vietnam i programmet Investeringarnas Värld. I programmet fick jag och Mattias Martinsson från Tundra Fonder möjligheten att gå igenom Vietnam lite djupare och även lite bredare. Vi tog upp varsitt aktiecase och svarade på tittarfrågor.

Programmet spelades in den 19:e september

Aktiecase: Refrigeration Electrical Engineering Corp breddar portföljen inom förnybar energi

Den vietnamesiska aktiemarknadens första börsnoterade bolag HoSE:REE eller Refrigeration Electrical Engineering Corporation är ett bolag inom ventilation, fastigheter, energi och vatten. Tidigare i veckan kom dom ut med att de hade förvärvat 49 procent i vattenkraftbolaget Muong Hum Hydro Power Co Ltd (MHP). I och med den affären har REE en portfölj bestående av 13 energiproducenter. Nyligen ökade singaporianska Platinum Victory Pte Ltd. sitt ägande i REE och är nu största ägare med sina 23,9 procent. Platinum Victory har även ett innehav i Vinamilk på 10,6 procent och är helägt av Jardine Cycle & Carriage.

Jag tänkte ta och gå igenom REE och det senaste förvärvets betydelse för just energiportföljen. Jag har även kikat på ett annat energibolag, Pha Lai Thermal Power JSC, HoSE:PPC, som jag var sugen på att gå in i, men eftersom REE äger PPC driver landets största gasdrivna värmekraftverk valde jag att avstå.Vill helst inte gå in i energibolag stor negativ miljöpåverkan. Dessutom är PPC bara en del av REEs portfölj för övrigt innehåller en väldigt stor del förnybar energi. Mer om detta lite längre ner, men först lite traditionsenlig företagshistoria. 

REE grundades 1977 och likt många andra företag som startades under den här tiden var REE en statlig verksamhet. 1993 blev REE privatägt och tre år senare lanserade bolaget sina första egentillverkade ventilationssystem. 

1997 blev REE först i Vietnam med att utfärda konvertibler och år 2000 blev bolaget det första börsnoterade bolaget på HoSE. Året därpå tog REE klivet in i fastighetsbranschen med fastigheten e.town 1 Building, ett stenkast från flygplatsen Tân Son Nhat  i Ho Chi Minh Citys distrikt 13. År 2010 expanderades verksamheten till investeringar inom vatten och energi.

REE och energiportföljen

Idag utgör energi och vatten en mindre del av REEs totala omsättning men en väldigt stor del av vinsten. Jag har rödmarkerat Power i tårtdiagrammet med rött för att enklare se. Enligt årsredovisningen 2018 uppgick försäljningen till VND 5100 miljarder varav Power, uppgick till VND 834 miljarder dvs.17 procent av totalen. Tittar vi däremot på helårsvinsten uppgick Power och Water till 62 procent av vinsten eller VND 1097 miljarder. Av någon anledning redovisas inte Water under revenue.

I nästa del tänkte jag att vi kikar på portföljbolagen och med en lite enklare research finner jag att en bred majoritet av portföljen består av vattenkraft och faktiskt en lite del solenergi (!). Statliga EVN som jag tidigare skrivit om (länka EVN) har faktiskt en liten verksamhet som har som mål att producera 570 MW solenergi. Thuan Binh Phong Electric JSC som dotterbolaget heter har idag två vind- och solcellsparker i syd-centrala vietnamesiska provinserna Binh Thuan och Ninh Thuan. Tyvärr har projekten stött på patrull då parkerna har överbelastat elnätet i provinserna . Jag har skrivit tidigare i bloggen om solenergi i Vietnam, länk här

Förutom Thuan Binh Phong Electric så fanns det under 2018 nio energiföretag inom vattenkraft och endast tre inom värmekraft som framställer energi genom kol. Jämför man den totala produktionen av förnybar energi såsom vattenkraft, vindkraft och solenergi mot värmekraft är värmekraft fortfarande större, men gapet har minskat i takt med nya förvärv. Idag produceras 1034 MW förnybar energi i REEs energiportfölj mot 2340 MW. Det senaste köpet Muong Hum Hydro Power Co Ltd. blir den tionde producenten inom förnybar energi. Muong Hum Hydro Power, MHP, har en kapacitet på 32 MW och utgör därför en ganska liten del av total output.

 

 

Om nu vi känner att energi, ventilation och fastigheter är en mustig kombo till portföljen, hur ser bolagets finanser ut? Dags att kika på nyckeltalen! En litet instick är att REE är en utdelningskung som jag har nämnt  i ett äldre inlägg om just vietnamesiska utdelningskungar.

Länk till Årsredovisningen 2018

Engelska versionen börjar på sidan 128.

Nyckeltalen

Pär Johansson – Precio Fishbone


I veckans avsnitt av Frontier Vietnam möter vi Pär Johansson som är General Director på Precio Fishbone Vietnam Ltd. Vi kommer att för höra om Pärs summering av karriären, affärskulturen i Vietnam, trender inom IT och givetvis en tidslinje över Precio Fishbones historia. Allt detta och mycket mer i avsnitt 10!

 

Nytt avsnitt ute nu!

Vietnams PMI för tillverkningsindustrin under oktober 50.0 (50.5) – 46 månader av tillväxt är nu bruten

Jag tänkte inte skriva så långt inlägg om PMI datan för tillverkningsindustrin i oktober då det mest liknar det vi såg i september. PMI:t för oktober sjönk till 50,0 från 50,5 månaden innan och därmed är den långa perioden av kontinuerlig tillväxt (>50) över för den här gången sett till PMI, BNP säger något annat. Både tillväxten i nya ordrar och exporten steg marginellt i oktober, en tydlig avtagande trend sedan sommaren. Anställningarna fortsatte att minska likt september. 

 En intressant skillnad mot september är att rabatterna på output (slutprodukterna) byttes ut mot prishöjningar i respons mot högre inputpriser (inköpspriser) hos tillverkarna.

 Inflationen på inputpriserna har accelererade kraftigt till 5-månaders högsta. Min teori är att inflationen på input kan bland annat ha att göra med de kraftiga prisökningarna på fläskkött pga svinpesten.  

Markits Andrew Harker kommenterar rapporten

“The soft patch in the Vietnamese manufacturing sector continued in October, with firms seemingly cautious regarding output, employment and purchasing given signs of weaker new order growth and global demand weakness. 

It is important to note, however, that the historical relationship between the Vietnam PMI and official data suggests that even a reading around the 50 mark translates into solid production growth in the official numbers. What we are likely seeing at present, therefore, is more of a growth slowdown than anything more concerning.”

Aktiecase: Nam Long Investment Company – Bygger till en växande medelklass

Jag har suktat länge efter att finna ett stabilt vietnamesiskt fastighetsbolag, nu har jag äntligen funnit den. Den uppfyller alla mina kriterier. Stabil utdelning sedan börsintroduktionen 2013, med en utdelning på ~VND 500 per år fördelat på halvårsvisa utbetalningar, juni och december. Utöver det en låg skuldsättning gentemot peers, stor kassa och fokus på bostadsutveckling riktat mot medelklassen. Bolaget är väl analyserat och det finns gott om grafer som jag tänkte ta med.  Först tänkte jag berätta om tillväxten inom just fastigheter i Vietnam och sedan lite om Nam Long Investment Co. bakgrund. 

Fastighetspriserna i Ho Chi Minh City och Hanoi stiger kraftigt och överallt ser man byggkranar. Under Q2 2019 steg fastighetspriserna i Ho Chi Minh City med 21,9% från Q2 2018 till $2009 per kvm enligt Jones Lang La Salle Vietnam. I det politiska centrumet Hanoi steg fastighetspriserna med modesta 6,9% under samma period och kvadratmeterpriset landar på $1417. Skälen bakom dessa siffror finner vi en ekonomiskt tillväxt som stigit med omkring 7 procent CAGR senaste 30 åren och senast 2018 med 7,1%. Utöver det ser vi en starkare urbanisering och en växande export. 

Ho Chi Minh City ligger alldeles under gränsen för en megastad som börjar vid 10 miljoner invånare. Den senaste siffran 8,9 miljoner invånare från januari i år beräknas bli 9,3 miljoner redan till nyår, en ökning med 400 000. Historiskt sett växer staden med 2,5% per år sedan 10 år tillbaka, ungefär 250 000 om året. Av dessa nyinflyttade hittar vi i huvudsak unga och välutbildade vietnameser i jakt på nytt jobb. 

Som jag har tidigare skrivit så är den största andelen av befolkningen mellan 20-44 år varav 60 procent av den totala befolkningen på 96 miljoner är under 35 år.

Under  innevarande år har man börjat skymta effekterna av handelskriget mellan USA och Kina i den vietnamesiska ekonomin, vilket har påverkat inflödet av kapital till Vietnam pga risken av spridningseffekter. Detta har även påverkat försäljningen av premiumbostäder, medan bostäder inom mellan- och lågprissegmentet har varit oförändrad alternativt stigit. Så kallade C-klass bostäder har varit historiskt sett det segment som har format Ho Chi Minh City. I takt med inflyttning av välutbildade unga och allt fler internationella investerare så kommer den bilden att ändras och bostäder inom både B och A-klass bostäder kommer att närma sig volymen av nybyggda C-bostäder på sikt.

 

NLG – Bostadsutvecklaren för medelklassen 

Nam Long Investment Company grundades 1992 och var en av de första privata bostadsbyggarna. Initialt hette bolaget Nam Long Ltd men 2005 skedde ett namnbyte. 2008 investerade de första utländska aktörerna i NLG, bland annat Nam Viet Corporation som är helägt av Goldman Sachs. 2010 anslöt sig det lokalt kända investmentbolaget Mekong Capital bland storägarna. 2013 gjorde NLG börsdebut på HoSe under börskoden HoSE:NLG. Året därpå dyker mytomspunna Bridger Capital upp i ägarlistan efter att ha köpt 6 miljoner aktier (vid den tidpunkten ungefär 1% av bolaget) för VND 18000 per aktie. Bridger Capitals andel är fortfarande låg, men däremot finner vi sedan några år tillbaka finska PYN Elite bland storägarnas topp 3 på 6 procent. 

Kort efter att Bridger Capital och världsbankens IFC gått in i bolaget väljer flera japanska bostadsutvecklare att samarbeta med NLG. Bland NLGs samarbetspartners finner vi singaporianska Keppel Land som är en av Vietnams största kommersiella fastighetsutvecklare. Utöver Keppel Land finner vi japanska Hankyu Hanshin Properties och Nishitetsu Group som båda inriktar sig på privatbostäder.

NLG har sitt fokus i södra Vietnam kring Ho Chi Minh City samt närliggande provinserna  Long An, Can Tho och Dong Nai. Huvudfokuset för NLG är prisvärda bostäder (B-klass) åt medelklassen och ska ses som ett stabilare fokus i jämförelse med premiumbostäder (A-klass). 

NLGs samarbeten med de stora japanska konglomeraten nämnda ovan ses som ett gott betyg på kvalité. Dessutom sänks risken i tider när finansering från bankerna stryps då många projekt som NLG gör tillsammans med sina partners sker finansieringen 50-50. En av de mest intressanta styrkorna med NLG förutom ovanstående är att bolaget hamstrar väldigt mycket land samtidigt som de håller nere skuldsättningen (D/E ratio 0,32 näst lägst i sektorn) och har en stabilt växande kassa (CCE/ Total asset ratio 0,30 högst i sektorn). 

NLG har satt som mål att bygga upp sin landbank för framtida projekt om 8 hektar i genomsnitt per år. NLG äger 70 hektar land avsedd för kommersiell service av den totala landbanken på 650 hektar. I fråga om hur fördelningen mellan de olika intäktsbidragen NLG fördelas ligger lägenheter på 51%, Villor och Townhouses 33% och land 16%.

NLG har tre produktlinjer inom privatbostäder, Valora/ Nam Long Home (affordable villas/ B-klass), Ehome (affordable housing/ B-klass) och Flora (affordable condominium/ B-klass)

Länk till årsrapporten 2018

 

Dags för nyckeltalen

Oscar Rydman – Pangara


Nu är vi tillbaka med ett nytt avsnitt av Frontier Vietnam! I veckans avsnitt besöker jag Oscar Rydman på konsultnätverket Pangara. Ni lyssnare kommer att få höra om Oscar Rydmans karriär och hans visioner för Pangara. Vi kommer att diskutera IT-sektorn i Vietnam och titta på dess framtid. Missa inte detta! 

Nytt avsnitt ute nu!

Sydkoreanska Hyosung Group lägger bud på Haxaco – Vietnams återförsäljare av Mercedes-Benz

I tisdags meddelade The Class Hyosung, en del av det Sydkoreanska konglomeratet Hyosung Group, att de är intresserade av att köpa 51 procent av Hàng Xanh Motors Service JSCs aktier. Budet på VND 45500 per aktie motsvarar VND 1669 miljarder eller $71,8 miljoner dollar.. Hàng Xanh Motors Service Joint Stock Company även kallad HAXACO, är Mercedes-Benz enda bilhandlare i VIetnam sedan bolaget signerade exklusiva rättigheter med Daimler AG 2004. 

The Class Hyosung är HAXACOs motsvarighet i Sydkorea och budet sker i samband med att HAXACO meddelade att de tänker höja andelen utländska ägare, FOL. Just nu har bolaget ett tak på 44 procent utländskt ägande, men är nu tänkt att slopas helt. HAXACOs aktie HoSE:HAX steg med 23 procent under de senaste handelsdagarna från att budet offentliggjordes.

HAXACO är det minsta företaget sett till börsvärde i jämförelse med konkurrenterna SAVICO (länk) och City Auto Corp. Däremot har HAXACOs aktie stigit med 50 procent sedan årets början och ligger nu endast 20 procent under de två jämbördiga konkurrenternas värderingar. HAXACO har lagt ett minimum på VND 50000 per aktie som respons till The Class Hyosungs bud.

UnderH1 2019 hamnade HAXACOs nettomsättning på 101,9 miljoner dollar, en ökning med 9,4 procent YoY. Däremot sjönk vinsten före skatt  med 16,8 procent YoY till $1,66 miljoner dollar under perioden på grund av ökad konkurrens.

Aktiecase: NaFoods Group – Den vietnamesiska fruktexportören

25 procent av all frukt som Kina importerar kommer från Vietnam. Värdet på exporten uppgick 2018 till $0,78 miljarder dollar. I veckans aktiecase kommer jag att grotta sig ner mig i en marknad som jag fick upp ögonen för under min vistelse i Da Nang.  Bolaget som jag tänkte gå in på heter NaFoods Group och är det enda publika fruktexportföretaget på de två vietnamesiska börserna.

Ett stort utbud av frukt och grönsaker samt en stor variation i klimatet norr till söder gör Vietnam till ett intressant plats för odlingar. I Da Nang träffade jag Stanley Boots som driver ett mikrobryggeri, 7 Bridges Brewing Co., som introducerade mig för just det stora utbudet av frukt som finns i Vietnam. Deras bryggeri fokuserar på att ta fram vietnamesiska smaker genom att skapa öl baserat på frukt från Vietnam. 

När jag senare gjorde research på området så insåg jag snabbt att just Vietnam har en väldigt fin potential att bli en viktig exportmarknad. Det som har fått sektorn att växa så snabbt senaste åren har att göra med handelsavtal och ett omfattande skifte där risfälten har ersatts med fruktodlingar. Faktum är att avkastningen per odlad hektar mark ger 4 till 8 gånger högre avkastning på frukt än ris. 

Däremot finns det mycket kvar att göra när det kommer till spårbarhet, jämn kvalité framför kvantitet. Dessutom har övergången från traditionella odlingstekniker till nya effektivare tekniker ha tagit längre tid än väntat. En annan viktig del i förändringsarbetet är att det finns väldigt många frukter som få konsumenter utanför Vietnam känner till och där behöver marknadsföringen komma in. Är ni intresserade av att läsa mer om de frukter som växer naturligt i Vietnam finns det en länk här.

Innan jag går in på NaFoods som bolag så tänkte jag ta och kika på det senaste inom detta område. För drygt en månad sedan blev det klart att den största fruktprocesseringsfabriken öppnar i regionen Western Highlands, på vietnamesiska Tây Nguyên.  Fabriken på 6 hektar kommer att ligga i provinsen Gia Lai och ha en årlig kapacitet på 52 000 ton processad frukt. Bolaget bakom fabriken Doveco, Đồng Giao Foodstuff Export JSC, kommer att kunna producera 20 000 ton fruktjuice, 22000 nedfryst frukt och 10 000 ton konserverad frukt. Fabriken är tänkt att generera en exportförsäljning på $86 miljoner dollar årligen och processa 500 ton frukt och grönsaker dagligen. 

Mer på exportområdet så kom det en nyhet om att Vietnam försöker få till en exportlicens för att kunna exportera avokado till alla amerikanska millennials. I Da Lak provinsen produceras med avokado i hela Vietnam, uppåt 4300 hektar med avokadoplantage av den totala odlingen på 8000 hektar. Idag säljs mycket av den vietnamesiska avokadon i landet alternativt exporteras näst intill uteslutande till Kina. Hindret idag för vietnamesiska avokado att ni USA ligger i problemen som gäller för hela branschen som jag nämnde ovan, såsom spårbarhet med mera.

 

NaFoods Groups historia

NaFoods Group JSC grundades 1995 under namnet Thanh Vinh LLC. Företaget var då verksamt inom dryckestillverkning och ett av de mest kända varumärkena var Festi. 

1998 fick dryckestillverkaren problem då utländska aktörer såsom Coca Cola och Pepsi Co. tågade in i Vietnam. 

2000 bytte bolaget fokus till juicetillverkning och tre år senare invigde företag den första juiceproduktionsanläggningen med europeisk standard. Fabriken hade en kapacitet på 5000 ton per år. 

2009 övergick Thanh Vinh till att tillverka juice på passionsfrukt från att ha producerat mestadels ananasjuice, något som hade med tiden möts av hård konkurrens.  2010 bytte företaget namn igen till Choa Viet Foods JSC. 

2013 introducerade man en ny produkt IQF-behandlad frukt, det vill säga frukt som fryses snabbt ner efter att frukten har skördats och tvättats. 

2015 bytte bolaget namn återigen till NaFoods Group och listades på HoSE. 

2017 exporterade NaFoods passionsfrukt till Europa för första gången. 

Slutligen 2018 invigdes dotterbolaget NaFoods South JSC som består av en fabrik i Long An provinsen som har en produktionslina med en kapacitet på 7000 ton frukt per år och en IQF-produktion på 2 ton fryst frukt per timma.

NaFoods produktsortiment är idag väl diversifierat inom frukt, nötter och grönsaker. Produkterna säljs antingen som puréer, juicekoncentrat, hela frukter och djupfrysta produkter.

 

Dags att kika på nyckeltalen! Lägg märke till att 56 procent av NaFoods försäljning kommer från export.

Vietnams PMI för tillverkningsindustrin under september 50.5 (51.4) – Konfidensen i botten

PMI data för tillverkningsindustrin för september är ingen munter läsning och det mesta lyser rött. Redan i juni började man se ett trendbrott i exporten (länk) .Nu visar det sig även under hela tredje kvartalet för Vietnams del. Handelskriget och den globala avmattningen i världsekonomin har nu bevisligen gett tydliga avtryck även i ett av världens snabbast växande länder. Samtidigt ska man vara medveten om att komponenterna i PMI-siffrorna har en tendens att vara slagiga under sommarmånaderna även säsongsjusterat.

Vietnams PMI inom tillverkningsindustrin föll från 51.4 i augusti till 50.5 för september, en nedgång för andra månaden i rad. Input priserna var det enda som steg, om än marginellt. Detta påverkade inte output speciellt mycket även om det föll för 10:e månaden i följd. Tillverkarna erbjöd reducerade priser i samma utsträckning som tidigare under denna period och höll därmed tillbaka inflationen. Samtidigt växte företagens backlogs då många skar ner på bemanningen och påverkade därför jobbskapandet under september. Antalet nya ordrar sjönk under hela kvartalet mycket till följd av en minskad efterfrågan hos befintliga kunder. Detta återspeglas globalt då antalet nya ordrar föll för en klar majoritet i september hos de företag som Markit bevakar, enligt pressmeddelandet. Även produktionen sjönk, vilket inte har hänt sedan 2017, då tillväxten av nya företag stagnerade.

Även om det är för tidigt att bekräfta den fallande trenden i vietnamesiska PMI-datan så är siffran 50.5 den nästa lägsta siffran som Vietnam har uppvisat sedan mätningarna initierades i april 2012!

Andrew Harker på IHS Markit summerar datan som följande:

“The initial signs of a slowdown which we noted last month strengthened during September as demand waned again. Manufacturers responded to softer inflows of new work by bringing the recent period of output growth to an end and showing a reluctance to take on extra staff and purchase inputs. Concerns about demand conditions were also evident in relatively weak sentiment data. 

“The latest PMI figures show that while the Vietnamese manufacturing sector has been one of the best performers globally in recent months, the slowdown in global trade flows amid trade tensions between the US and China is starting to impact firms negatively as we enter the final quarter of 2019.”

« Äldre inlägg

© 2019 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑