Etikett: covid-19

Nytt börsras på uppgifter om 4 nya fall av covid-19

Under helgen meddelade statliga medier att landets 99-dagarsperiod utan ett nytt icke-importerat fall av covid-19 var nu brutet. De centrala provinserna Da Nang och Quang Ngai rapporterade 4 fall av covid-19 och genast återinfördes förhållningsregler rörande social distansering. Regeringen har den här gången valt att gå lite försiktigare fram jämfört mot den tidigare nedstängningen av landet i våras. De nya reglerna började gälla under söndagseftermiddagen och bland annat är kollektivtrafik fortfarande tillåtet.

Beskedet sänkte båda börserna under måndagen och VN-index stängde på -5,31% till 785.17 medan VN30 föll med -5,48% till 729.93. HNX föll med -5,93% till 102,85. Handelsvolymen låg på $305,55 miljoner dollar vilket är en bra bit över genomsnittet för föregående vecka som ligger på $187,16 miljoner dollar. En positivt nyhet är att utländska investerarna fortsatte för andra handelsdagen i rad som nettoköpare och måndagen slutade på +$12,71 miljoner dollar.

Regeringen har för övrigt inte adresserat det här som en tredje våg av Covid-19 i landet. För Vietnams fall när det kommer till pandemin så varade den första vågen mellan 23 januari till 13 februari, medan den andra vågen pågick från 6 till 15 april. Efter det hade Vietnam 99 dagar utan någon spridning inom landet utan enbart ett fåtal importerade fall som omedelbart togs om hand om vid passkontrollerna på flygplatserna och vid gränskontrollerna.

Halvårssummering – Vietnamportföljen utklassar index

Då var det tid för ett sedvanligt inlägg så här i slutet av första halvåret – halvårssummeringen. Jag har försökt under halvåret att publicera ett inlägg i veckan med någon spännande nyhet, ibland har det varit helt dött på riktiga nyheter och ibland har det fullkomligen sprutat ut marknadspåverkande nyheter. Utöver nyheter så är aktiecase är något som jag har skrivit om under 1 års tid, cirka 15-20 stycken, och det har hjälpt mig att hitta lågt värderade snabbväxande bolag. Tanken är att fortsätta att skriva som jag har gjort fram tills nu, men är det något specifikt som ni skulle vilja att jag skriver om så går det att kontakta mig som vanligt via mailen under “kontakt”.

 

Hur har det gått för portföljen? För första gången så tänkte jag redovisa min portfölj och vid fredagens stängning förra veckan stod portföljen på +8,2 procent YTD. Jämfört med VN-index och mid-cap under samma period står indexen i -11,34 respektive -4,12 procent year-to-date. Sett till dom stora fonderna finska PYN Elite och Tundra Vietnam har utvecklingen landat hittills på -10,29 och -5,37 procent YTD. Mycket hinner hinna innan året är slut!

 

I princip samtliga aktier i portföljen, med undantag för ETFen E1VFVN30, går att läsa om under aktiecase. Jag bifogar länk till varje bolag i portföljen som går att läsa om.

 

DaNang Rubber Company DRC

FECON Corp. FCN 

GTN Foods GTN

Haxaco – HAX

Hoa Phat Group – HPG

Imexpharm – IMP

NaFoods Group – NAF

Nam Long Investment Company – NLG

Pinaco – PAC

The PAN Group – PAN

Saigon Securities Incorporation – SSI

Saigon General Service Corp. SVC

Tay Ninh Cable Car Tour Company – TCT

Viet Capital Securities VCI

ETF VN30 inkl utdelningar E1VFVN30

Så hur ser min strategi ut för Vietnam? Tanken är att förvalta en portfölj med fokus på Vietnams växande medelklass. Hitta medelstora tillväxtaktier med låg skuldsättning och gärna branschledande. jag försöker sprida ut andelarna så jämnt det går, men ibland är likviditeten tunn och då får man sitta på händerna. Jag tittar inte så mycket på P/E-värderingar utan lägger fokus på P/B, EV/EBIT, ROE och skuldsättningsgraden. Hög direktavkastning är givetvis ett plus men är ett större fan av utdelningstillväxt. 

 

Utdelningar i Vietnam

Just beräkningen av utdelning är lite speciellt i Vietnam mot hur vi i väst brukar beräkna. En annan detalj är att perioderna för utdelningen i vardera bolag skiftar från år till år. Ibland betalar bolag x ut sin utdelning i februari, ibland augusti eller kanske november. Besked om och när utdelningen sker kommer oftast i samband med någon kvartalsrapport under året. Precis som i resten av världen finns en utdelningspolicy i varje bolag, men redovisningen som används för att visa hur mycket som tillfaller varje aktieägare skiljer sig. Exempel följer:

 

DRC- DaNang Rubber Company beslutade för att dela ut vinsten från 2019 års resultat i bolaget. Utdelningen sattes till 5 procent och betalas ut i kontanter (Utdelning i form av aktier är betydligt mer vanligt) och här kommer skillnaden. 

 

När direktavkastningen beräknas så beräknar man från nominellt värde, oftast VND 10 000/ aktie vilket ger en utdelning på VND 500 per aktie. Har du  ex.10 DRC-aktier som handlas kring VND 24000 dras skatten innan utdelningen landar på kontot och du får VND 4750. Du läste rätt, skatten på utdelningar i Vietnam för utlänningar ligger på 5 procent! Så även om utdelningen sätts på 5 procent så är det inte på 5 procent av nuvarande marknadskurs utan 5 procent av nominellt värde, VND 10 000/ aktie. Med andra ord är direktavkastningen i det här fallet 2,08 procent.

 

Här kommer en lista utifrån de bolag i portföljen som har meddelat att de kommer eller har betalat ut utdelningar under 2020. Ska man tro historiken för de bolag som inte har informerat om utdelning i år så lär majoriteten betala under hösten eller till jul.

Summering av Vietnams ekonomi under H1 2020

 

Vietnam har under pandemin stått ut i mängden som ett land med noll dödsfall och 355 fall i covid-19. Sedan 27:e juni har inget nytt fall registrerats. Samtidigt är Vietnam det land i Sydostasien med högst tillväxt trots tillfälligt begränsad export. Tillväxten för Vietnam landade på 0,36 procent YoY under andra kvartalet i år, en kraftig justering mot första kvartalet som redovisade en tillväxt på 3,83 procent. Asiatiska Utvecklingsbanken ADB prognostiserade förra månaden att Vietnam kommer att vara det land i Sydostasien som växer starkast under 2020 med så mycket som 4,1 procent följt av Myanmar på 1,8 procent. 

Bildkälla: Vnexpress prognos ADB

Samtidigt väntas inflationen för 2020 hamna någonstans kring 3 procent enligt källan ovan, en minskning med 0,3 procent från föregående genomgång i april. Som jag skrev i bloggen i början av februari så har bland annat priset på fläskkött fått inflationen att skjuta i höjden. Senast jag såg officiella priser på fläskkött var i maj och då låg priset kring VND 100000/ kg dvs. ~$4,29/kg. Vid den tidpunkten låg inflationen för januari på 6,43 procent YoY och kärninflationen 3,25 procent YoY. Nu, drygt ett halvår senare, ligger inflationen och kärninflationen för juni på 3,17 procent  respektive 2,45 procent YoY. Regeringen har satt ett tak för inflationen på maximalt 4 procent.

 

PMI-data är den data som jag följer mest och som jag rapporterade i maj så föll PMI för tillverkningssektorn i april till 32,7. Den lägsta nivån sedan mätningarna började, men siffrorna för maj som kom in i början av innevarande månad visade en beskedlig återhämtning på 42,7. Trots bättre siffror kvarstod den nedåtgående trenden för  nyanställningar, inköps- och försäljningspriser, backlogs och lager. Kort och gott kan man säga att den stigande konfidensen låg i att covid-19 sågs, enligt inköparnas konsensus, vara under kontroll nationellt.

 

Eftersom Vietnam är fortfarande en frontier market är FDI, foreign direct investment, väldigt intressant att titta på. Vietnamesiska företag med FDI står för 70 procent av landets export. Under första halvåret sjönk de utländska investeringarna till $8,65 miljarder dollar, minus 4,9 procent mot motsvarande period i fjol. Samtidigt väntas $15,67 miljarder dollar genom nytt FDI, FDI pledges, på att få investeras i Vietnam under året. Detta är en minskning med 15,1 procent mot motsvarande period i fjol.

 

Tre större händelser under H1

 

MSCI Index review – Inga förändringar 

 

Som väntat flyttas inget land från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets bevakningslista. Däremot välkomnas Island till Frontier under sommaren 2021. Några länder som riskerar att flyttas ner till lägsta klassen Standalone nästa år är Bangladesh, Libanon, Argentina  och Nigeria. Ett land som meddelades redan i fjol om en flytt från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets list är Kuwait, flytten färdigställs i november i år och är diskonterad av marknaden. 

 

Gällande Vietnam har MSCI tagit bort meningen om clearinghus, “There is no formal clearinghouse, and the VSD acts as the clearing agent”, vilket kan tolkas att VSD ses numera som ett formellt clearinghus för börserna. I övrigt sker det flertalet stora regelförändringar inom investeringslagen, värdepapperslagen och lagar rörande noterade bolag under 2021.

 

EVFTA 

Den 8:e juni, klubbades EVFTA igenom i den vietnamesiska nationalförsamlingen. Med 95,45 procent av rösterna vann Ja-sidan och handelsavtalet är nu officiellt igång. Jag skrev om omröstningen i EU-parlamentet i februari och då nämnde jag att det som kvarstod vad alltså en omröstning på en vietnamesiska sidan.

 

Sänkt bolagsskatt för SMEs 

 

Skatteförslaget går ut på en reduktion på bolagsskatten och tillhörande avgifter för nystartade företag. Förslaget innebär en reduktion på bolagsskatten från dagens 20 procent till 15-17 procent beroende på företagets omsättning och antalet anställda. Förslaget är inte byggt på en så kallad krona-för-krona princip som vi skulle kalla det i Sverige, utan väntas kosta statskassan $669,5 miljoner dollar årligen i uteblivna skatteintäkter. 

 

Vietnam Airlines kassa riskerar att vara helt tom redan i augusti

Ibland kan jag få en ganska märklig känsla i kroppen när man tänker på något speciellt och så dyker en nyhet om detta bara någon timma senare. Man tänker på något man inte känner ens är värt att googla på utan låter tanken flyta vidare helt enkelt. Så var det för mig med Vietnam Airlines.

Vietnams turkosa klenod som bytte lista från onoterade UPCoM till HOSE i april i fjol . Ett år senare drabbades flygbolaget, likt många andra företag, för pandemin och likt många andra flygbolag behöver nu Vietnam Airlines kredit för att överleva. Enligt flygbolaget själva väntas kassan sina redan i augusti om de inte får nödlån av staten. Vietnam Airlines väntas rapportera en förlust på så mycket som $687 miljoner dollar enligt Tran Thanh Hien som är CA på Vietnam Airlines.

Sedan pandemin bröt ut har flygbolaget tagit till alla medel för att stävja det skenande underskottet. Många anställda har fått lämna bolaget utan obetald ledighet och de som har fått stanna kvar har fått se sina löner skäras ner betydligt. Sparpaketet har reducerat kostnaderna med så mycket som $193 miljoner dollar. Samtidigt har flygbolaget fått betala tillbaka $189 miljoner dollar till flygresenärer som har fått sina resor inställda bara mellan mitten av februari till  slutet av mars i år.

Nu vädjar Vietnam Airlines om att få lån, inte en investering, från regeringen på mellan $172 – $515 miljoner dollar. Utöver det väntas en nyemission men den ligger några månader framåt i tiden. Under 2019 rapporterade flygbolaget en vinst efter skatt på $109 miljoner dollar för helåret.

Måndagsbörsen registrerade en handelsvolym på $979 miljoner dollar

Båda börserna på den vietnamesiska aktiemarknaden inledde första handelsdagen denna vecka i moll. I och med det så har börserna slutat på minus tre sessioner i följd. Till skillnad från tidigare nedåtrekyler så nettoköpte utländska investerare för hela $616 miljoner dollar totalt under hela handelsdagen. Större delen av volymen kom från köpen i tre large caps, Vinhomes, VietinBank och PetroVietnam Power.

 

Under börsernas första kvart hade affärer för $302 miljoner dollar avslutats och vid slutcallen hade en handelsvolym motsvarande $979 miljoner dollar registrerats. Dagens handelsvolym är den näst största volymen som uppmätts under den 20 år långa historien som vietnamesiska aktiemarknaden besitter. Den 18:e maj 2018 uppgick handelsvolymen till $1,59 miljarder dollar. Anledningen till den kraftiga handelsvolymen vid det tillfället var att Vinhomes hade sin första handelsdag på HoSE.

 

VN-index slutade på 832,47 och förra veckan, så sent som i torsdags, handlades indexet runt viktiga 900. Många bedömare menar på att nivån kan vara svår att överstiga utan att nytt momentum från omvärlden, läs centralbanksstimulanser från FED, infrias.

Gränsstationerna till Kina är återöppnade

Det har nu gått två veckor sedan den 11:e maj då premiärministern godkände öppnandet av gränsövergångarna mellan Kina och Vietnam. Övergångarna som omfattas är gränsstationerna Binh Nghi, Na Hinh, Nà Nua, Pò Nhùng, Bac Phong Sinh och Ka Long varav samtliga ligger i de nordöstra provinserna Lang Son and Quang Ninh. 

Skälet till att just dessa övergångar prioriteras är deras viktiga betydelse för godstrafiken mellan länderna. Främst exporteras och importeras jordbruks- och marina livsmedelsprodukter och övriga råmaterial. I samband med beskedet poängterade Nguyen Xuan Phuc att kontrollerna av transportfordon och människor som korsar gränserna ska kontrolleras extra noggrant mot covid-19 likt veckorna innan nedstängningen. 

För att minimera köerna vid gränskontrollerna på grund av alla tester, föreslog handelsminister Tran Tuan Anh att företagen som importerar och exporterar mellan gränserna att välja dela upp frakten mellan lastbilar och tågtransport. På så vis skulle färre företag riskera att se sina varor bli dåliga under tiden lastbilarna väntar på att passera gränserna. Exempelvis stod hela 710 lastbilar bara under det första dygnet som gränsövergångarna öppnades och väntade på att få passera gränsen till Kina.

VFCA föreslår striktare åtgärder vid kraftiga börsfall

Intresseorganisationen VFCA, Vietnam Financial Consulting Association, bad nyligen finansministeriet och premiärministern om ett införande av en tightare circuit breaker. Circuit breaker är amerikanska börsens benämning för börsstopp som för övrigt översätts till strömavbrott, off topic. Bakgrunden till förslaget är de senaste månadernas turbulens på de globala och nationella börserna. Det hittills brantaste börsfallet som skett på Ho Chi Minh Stock Exchange under pandemin registrerades den 9:e mars när börsen stängde på -6,3 procent, motsvarande 56 punkter ner. Likviditeten uppgick den dagen till $111 miljoner dollar. Fallet är det brantaste som registrerats under en handelsdag sedan 2001. 

Idag finns det handelsstopp när enskilda aktier stiger eller faller med 7 procent under en enskild handelsdag. VFCAs förslag föreslår handelsstopp när Ho Chi Minh Stock Exchange (HoSE) faller med 2 procent och Hanoi Stock Exchange (HNX) faller med 3 procent under en handelsdag. Idag finns det handelsstopp även på de två börserna där HoSE har en begränsning likt enskilda aktier på 7 procent och HNX har en motsvarande stopp vid 10 procent. Ett annat förslag som VFCA tagit fram är att om VN-index skulle falla med mer än 6 procent per dag 3 dagar i följd föreslår VFCA att handeln stoppas under en timma. 

Utöver handelsstopp så gick organisationen även in på kortare handelstider. I förslaget föreslår VFCA att handeln ska kortas ner under förmiddagen utan att nämna någon specifik tid och handeln på eftermiddagen ska pågå under en timma istället för nuvarande 3 ½ timma.

VFCA framförde även regeringen att påskynda processen med att ta fram ramarna för noterade bolag att utfärda NVDR ( non-voting depository receipts). NVDR är icke-röstberättigade aktier som skulle fungera som ett komplement till de röstberättigade aktierna. NVDR skulle möjliggöra utländska investerare att investera i noterade bolag som har nått taket för sin foreign ownership limit och därmed öka omsättningen på vietnamesiska aktiemarknaden. Jag har skrivit tidigare om just NVDR och hur långt Vietnam har kommit just nu kring detta.

Vietnams PMI för tillverkningsindustrin i april 32,7 (41,9) – Lägsta siffran någonsin

Den 4:e maj publicerade IHS Markit PMI-siffran för vietnamesiska tillverkningsindustrin i april. Inköpscheferna indikerade pessimism för produktionen kommande året. Detta är första gången historiskt som de vietnamesiska PMI-mätningarna indikerar detta! 40 procent av de svarande signalerade negativa utsikter under april och rädslan för att covid-19 kommer att pågå under en längre tid var starka. 

Inom områdena output, nya ordrar, anställningar och inköp syntes rekordfall på grund av företagsnedläggningar och annullerade ordrar. Minskningen i orderingången ledde till en kraftig reduktion bland de intervjuade företagens backlogs. Färre ordrar, mindre arbete och därmed uppsägningar. Reduktionen av antalet anställningar var den kraftigaste som uppmätts sedan mätningarna började och slog därmed föregående månads ras.

Under första kvartalet i år ökade antalet arbetslösa till den högsta siffran på 5 år. 1,1 miljoner vietnameser i arbetsför ålder, 15-74 år, registrerades som öppet arbetslösa. Antalet personer i arbetsför ålder uppgick 2018 till 72,59 miljoner i Vietnam. Enligt GSO, Vietnams motsvarighet till SCB, uppskattar man att 3,14 miljoner anställda påverkas direkt av coronaviruset i Vietnam och riskerar att sägas upp i närtid.

Efter mycket ris – Exportkvoterna upphävs

Turerna kring exportkvoterna på ris tycks ha nått ett slut. Premiärminister Nguyen Xuan Phuc berättade i ett pressmeddelande på regeringens hemsida den 29:e april att från och med 1:a maj slopas exportkvoten. Det tog några dagar efter att jag skrev om turerna kring exportkvoterna på ris i slutet av förra månaden.  Summa summarum handlade kvoten om att begränsa exporten till förmån för den lokala tillgången på ris under pandemin. Kvoten uppgick till 400 000 ton ris per månad och för exportörerna gällde det att vara först till kvarn.

Enligt pressmeddelandet har Vietnam just nu mellan 6,5 till 6,7 miljoner ton ris som kan avsättas för export i år medan resterande del är tänkt att säljas lokalt och lagerföras ifall pandemin skulle dra ut på tiden.

I ett tidigare uttalande från handelsministeriet (MoIT) några dagar innan beordrade ministeriet bland annat de 20 största risexportörerna i landet att ingå avtal med minst en stormarknad som säljer ris. I avtalet skulle det framgå ett stabilt och garanterat pris för att säkerställa risreserverna i landet. Skulle en exportör vägra att åta sig detta skulle denne riskera att förlora sina licenser för risexport.

Vietnam – världens tredje största risexportör stryper exporten

Senaste veckan har allt fler nyhetskällor rapporterat om traders och producenter av ris citerats där oron för konkurser ökat markant. Även om Vietnam är ett av de länder som har sedan länge haft kontroll över antalet fall av coronaviruset har många exportstarka branscher fått se försäljningen rasa. Ett av dom branscherna är risbranschen. 

 

Förra året var Vietnam den tredje största risexportören i världen med sina 6,37 miljoner ton ris, strax efter Thailand och Indien. I takt med att fler länder tvingas in i protektionism blir Vietnam inget undantag när världen inser att samarbete mellan regioner och länder fungerar sämre i kristider. Sedan 24:e mars i år har regeringen infört restriktioner på hur mycket ris som får exporteras ut från Vietnam. Detta sker med bakgrund av risken att priset på ris skjuter i höjden när världens länder hamstrar mat och riskerar att utarma sköra länder såsom Vietnam. Riset är som bekant ett viktig del av det vietnamesiska köket och skulle efterfrågan utifrån öka så pass mycket att priset skjuter i höjden kommer det få allvarliga konsekvenser i den lokala ekonomin.

Enligt den senaste nyhetsrapporteringen från Bloomberg News på torsdagen ska det finnas så mycket som 300 000 ton ris kvar på kajerna vid de vietnamesiska hamnarna som var tänk att exporteras nu i april. Mindre än tre veckor efter att restriktionerna hade trätt i kraft meddelade regeringen att de tillåter en total kvot på 400 000 ton ris där först till kvarn gällde för landets producenter. För att få tillgång till kvoten skulle företagen registrera sina tulldeklarationer vid midnatt lördagen den 21:a april. Efter att registreringen hade varit öppen i tre timmar så var kvoten full och enligt samma källa beräknades 1,3 miljoner ton ris finnas kvar i orderböckerna efter att kvoten fyllts.

 

Premiärminister Nguyen Xuan Phuc har satt igång en utredning efter kritiken från The Vietnam Food Association och har bett handelsministeriet att skjuta till en bit av maj-kvoten till april motsvarande 100 000 ton ris. Men hur illa ställt är det för risproducenterna? En av Vietnams största risexportör Duong Vu Co. ltd med säte i Long An som ligger drygt 15 mil från den största staden i risbältet Can Tho och strax i närheten av mekongdeltat. VDn för bolaget, Nguyen Quang Hoa har citerats flitigt i media där han har berättat att företaget permitterade 400 anställda samtidigt som omsättningen fortsätter att sina.

Duong Vu har senaste åren köpt 200 000 ton av sorten klibbigt ris från lokala bönder och sitter nu på 12500 ton ris som bolaget inte kan exportera. Bolaget är ett av 19 företag som har licens att exportera ris till Kina och nu när bolagets ris ligger kvar på hamnterminalen och blir surt riskerar bolaget att få se sin leverans makulerad. Skulle det ske kommer verksamheten att försättas i konkurs med banklån på $13 miljoner dollar.

 

En annan källa berättar om staden Can Tho. Representanter från det lokala styret meddelar att majoriteten av lokala risexportörer förlorat så mycket som $14 000 per dag i form av avgifter till rederier, containeravgifter och straffavgifter för att inte ha kunna exportera den volym som avtalats.

 

Så vad bli effekten av de hårdare restriktionerna på hur mycket som får exporteras? En bred majoritet av risexportörerna har valt att inte signera nya exportkontrakt med utländska kunder. Skälet? Att de inte vet om de ens kan leverera den mängd som utlovats.

Regeringen väntas sänka bolagsskatten för SMEs i juli

Finansministeriet kommer att ta fram ett skatteförslag under nationalförsamlingens möte i maj. Skatteförslaget går ut på en reduktion på bolagsskatten och tillhörande avgifter för nystartade företag. Förslaget innebär en reduktion på bolagsskatten från dagens 20 procent till 15-17 procent beroende på företagets omsättning och antalet anställda. Förslaget är inte byggt på en så kallad krona-för-krona princip som vi skulle kalla det i Sverige, utan väntas kosta statskassan $669,5 miljoner dollar årligen i uteblivna skatteintäkter. 

Skulle förslaget klubbas igenom kommer införandet att ske i juli i år. Förslaget i sig är inte helt oväntat då ett liknande förslag diskuterades redan under våren 2019 och var tänkt att införas i början av 2021. I och med pandemin så kommer detta förslag sex månader tidigare än väntat. Förslaget väntas påverka 700 000 vietnamesiska SMEs (93 procent av alla vietnamesiska företag) och så kallade mikroföretag som de kallar dom, jag skulle kalla dom fåmansföretag/konsultverksamheter.

Utöver skattelättnader för SMEs har regering föreslagit en rad avgiftsreduceringar för såväl nystartade som gamla företag. Summerat handlar prisreduceringen för företagsrelaterade avgifter kring 50-70 procent. Justeringen motsvarande ett skattebortfall på $21,5 miljoner dollar per år. Ett axplock av avgifterna handlar om en reduktion på avgifter rörande företagsregistreringen där själva registreringen reduceras med 70 procent. Reduktionen inkluderar även ändringar och kompletteringsförfaranden. I sammanhanget är det småpengar för regeringen. Slutligen erbjuds så kallade hushållsföretag skattefria licenser när verksamheterna ansöker om att konverteras till att bli företagsregistrerade. Skattebefrielsen gäller i tre år från utfärdelsedatum för den första licensen.

För den som vill läsa mer om regeringens drag i att stimulera ekonomin på grund av den pågående pandemin så har PwC Vietnam summerat dekret 41 väldigt bra i det senaste nyhetsutskicket som jag bifogar här. Dekret 41 handlar, i mångt och mycket, om ett förslag som möjliggör företag att vänta med skatteinbetalningar såsom PIT (personal income tax) och moms/VAT. 

© 2020 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑