Sida 2 av 34

Dåliga lån ökade i Vietnam under H1

Ett återkommande ämne i den här bloggen är den privata skuldsättningen i Vietnam och dess konsekvenser för landet i stort. Bankernas rapporterna för första halvåret i år visar att andelen dåliga lån, NPLs, ökar. Efter att 21 av landets banker redovisat sina halvårsrapporter så visade det sig att volymen NPLs steg med VND 7 biljoner, $300 miljoner dollar mellan årsskiftet till och med juni i år. Den totala volymen NPLs uppgår nu till hela VND 85,75 biljoner, $3,69 miljarder dollar. För att sätta den siffran i perspektiv så motsvarar hela den volymen börsvärdet till en av landets största noterade företag, Masan Group Corps,  på VND 89,57 biljoner dvs. $3,86 miljarder dollar.  

Ett av skälen till att volymen ökar har delvis att göra med återtagandet av NPLs som VAMC inte kunnat göra sig av med. En annan orsak ska ha att göra med att bankerna är väldigt beroende av lånetillväxten för att fortsätta växa. För inte alltför länge sedan satte regeringen upp ett lånetak för bankerna som begränsade utlåningen till maximalt 15 procent per år. Det hindrar däremot inte bankerna att trots stigande andel NPLs att fortsätta låna ut mer pengar till sina kunder. 

En sak jag inte visste tidigare som jag fick lära mig om i veckan var att lånen i Vietnam klassificeras i fem olika kategorier beroende på risk. Standard Debt, Debt Needing Special Attention, Subprime Debt, Doubtful Debt, and Potentially Irrecoverable Debt. Vad jag förstår så är det de tre sista som NPLs avser.

Under årets första halvår var BIDV, Bank for Investment and Development, den bank som ökade sin volym av NPLs mest. Av dessa VND 7 biljoner som nämndes ovan stod BIDV själv för VND 2,3 biljoner. Den bank som ökade sin andel NPLs av den totala lånestocken var, NCB, National Citizen Bank som gick från 1,67 i januari till 2,75 procent i slutet av juni.

Uppförandekoder för publika bolag ger hopp om mer transparens

I veckan som gick introducerade State Securities Commission, SSC, en lista uppförandekoder på 10 huvudprinciper inklusive rekommenderad praxis. Uppförandekoderna kommer att heta Vietnamese Corporate Governance Code of Best Practices och delas upp i flera olika delar varav sex punkter fokuserar på hur styrelser ska arbeta, något som behöver förbättras om Vietnam ska bli redo för de internationella finansmarknaderna. 

De övriga fyra punkter berör transparens, anmälningsplikt, kontrollmiljö, aktieägarnas rättigheter och intressekonflikter. Utöver det berörs även miljöfrågor och jämställdhet. International Finance Corporation, IFC, har tillsammans med SSC stått bakom uppförandekoderna.

I skrivande stund har jag har inte kunnat hitta listan i sin helhet. Det enda jag har hittat är transkriptet från den officiella ceremonin när Philippe Le Houérou , CEO på International Finance Corporation talar. Däremot sprang jag på The Vietnam Institute of Directors VIOD som är en fristående organisation som skapades med support av IFC och jobbar tätt tillsammans med de två vietnamesiska börserna, SCC och Schweiz statssekretariat för ekonomiska frågor (SECO). På deras hemsida kan man följa arbetet för en mer transparent finansmarknad i Vietnam och uppdateras regelbundet. 

Just uppförandekoderna kunde inte komma bättre då det är just det här området som behöver allt fokus det kan få. Enligt Vietnams finansministerium i april så ska alla listade bolag senast 2025  redovisa enligt IFRS redovisningsprinciper från nuvarande Vietnamese Accounting Standards, VAS. Fram till dess så ska ramverket kring IFRS översättas och utbilda företagen i hur IFRS fungerar i praktiken. 

Väl inne på större förändringar så avslöjade GSO, General Statistic Office of Vietnam i veckans att de ska se över hur landets BNP beräknas. Detta görs med jämna mellanrum då vissa parametrar inte räknas in lika tungt som de kanske borde göra. 2013 reviderades all data rörande ekonomiska aktiviteter bland landets banker, försäkringsbolag och fastighetsbolag mellan åren 2008-2012. Mycket tyder på att den privata sektorns tillväxt senaste åren har inte dokumenterats tillräckligt väl och kan mycket möjligt påverka Vietnams BNP mer än vad den gör enligt de nuvarande officiella siffrorna. Samtidigt tonar GSO ner betydelsen av dessa eventuella revideringar och menar på att BNP-tillväxten kommer sannolikt att förbli oförändrad från nuvarande prognoser.

Christopher Brinkeborn Beselin


I veckans avsnitt av Frontier Vietnam kommer ni att få höra om Christopher Brinkeborn Beselin. Många känner till honom från Lazada och nu senast Fram Skandinavien, medan “Vietnam-nördar” som jag ser honom som en av de främsta Vietnam-investerarna från Sverige. Lyssna på hans berättelse och hör honom berätta om sina verksamheter i Vietnam. Dessutom utlovas väldigt mycket diskussioner om Vietnams ekonomi.

Nytt avsnitt ute nu!

Aktiecase: TNG Investment and Trading JSC – Handelskrigets vinnare?

HNX:TNG

Hemsida

Under sommaren har nog ingen missat att allt fler skriver om den stora företagsflytten från Kina som började på riktigt för drygt ett år sedan. Flytten, som jag har tjatat sönder er läsare med, har varit ensamt en av de största framgångarna för Vietnams ekonomi. Inte nog med att exporten har ökat till Kina och USA utan allt fler större aktörer väljer att flytta tillverkningen till Vietnam. Vad vore inte då ett bättre case än en stor klädtillverkare med en betydande försäljning mot USA (54,1%) och Europa (21,9%)? Även om framtiden ligger inom IT och tjänstesektorn i Vietnam så är jag övertygad om att  tillverkningsindustrin kommer att vara betydande för landets ekonomi åtminstone kommande 10 åren. 

TNG Investment and Trading (HNX:TNG) handlas idag på Hanoi Stock Exchange men kommer likt alla andra Hanoi-listade bolag att flytta till den nya börsen i slutet av året. Jag har försökt att hitta vilket index TNG tillhör, men baserat på marknadsvärde så handlas den kring mid/small-cap. Däremot har bolaget fått utmärkelsen Top 500 Private Company in Vietnam 2007 och är en av de topp 10 största textilföretagen i Vietnam.  

TNG grundades 22 november 1979 och var då helstatligt, men sedan 2003 så är det helt privatägt.  Idag har TNG 14000 anställda och 12 fabriker med 217 produktionslinjer. Alltifrån vadderade-, läder, fleece- och vindjackor, väskor, diverse byxor och polotröjor. Utöver klädestillverkning så producerar TNG även kartonger och vaddering till kläder/textiler samt en anläggning för industritvätt. 

Bolaget växer exponentiellt och just den tillväxtkurvan på sista raden och varumärkena som bolaget har som kunder lockade mig att titta närmare. TNG handlas till en väldigt attraktiv värdering om P/B 1,27 och P/E 5,2. Samtidigt som EBIT-marginalen landar på 8,46 procent. Det som är det absolut intressantaste är Return-on-Equity (ROE) som landade på 25,33 procent för 2018 och har legat över 17 procent sedan 2015, om inte längre (databegränsning). 

 

Handelsavtalen har varit avgörande för TNGs medgång senaste två åren. CPTPP skrevs under i mars 2018 och många var oroliga att den vietnamesiska tillverkningsindustrin inte skulle klara av konkurrensen från de välutvecklade ländernas infrastruktur såsom transport och betalningsflöden. Det TNG gjorde för att kunna konkurrera var prispress.

Istället för att importera varor från icke-CPTPP-medlemmar så började TNG beställa råvarorna själva lokalt och importera en mindre del enbart från medlemsländer. För någon månad sedan klubbades EVFTA igenom och detta hade TNG räknat med. Därför expanderade TNG sin tillverkning med hela 10 procent bara i år. TNG har dessutom störst exponering mot EU av samtliga topp 10 största textilproducenter i Vietnam.

Ett urval av kunderna

ZARA Wal Mart PUMA

Calvin Klein GAP Levi’s

Jordan Nike Decathlon

Converse The North Face Hurley

Marks Spencer GAS Columbia

Tom Tailor

Aktiecase: Saigon General Service Corp

Den här veckan var det svårt att finna motivationen till att sitta och skriva på bloggen, men jag gör mitt bästa. Jag har gått igenom diverse sektorer och handplockat några intressanta aktiecase som jag hade tänkt att skriva om kommande veckor. Den här veckan tänkte jag skriva om ett intressant marknadsledande bolag inom fordonsindustrin, Saigon General Service Corporation – SAVICO.

Det främsta skälet till att jag finner just SAVICO intressant är att det är en av de få växande bolagen med fokus  på tjänstesektorn, återförsäljare av utländska fordon. Om det är någon bransch som definitivt har framtiden säkrad så är det just fordonsindustrin i Vietnam. Som jag fick lära mig under toppmötet i Hanoi så rullar det ut 8000 nya mopeder på vietnams gator varje dag. Under första kvartalet i år såldes 58882 nya personbilar i Vietnam, en ökning med 48 procent från föregående år samma period. Det innebär att det rullar ut 654 nya bilar i Vietnam varje dag.

Då är frågan om var i ledet som man bör investera i? SAVICO tjänar delvis på finansieringen av bilköp och äger agenturerna. I och med att de har flera märken som de agerar återförsäljare åt så är de inte beroende av hur ett enskilt märke presterar och behöver inte konkurrera på tillverkningssidan som upplever marginalpress.

SAVICO

Grundat september 1982

Ordförande – Nguyen Binh Minh 

General Manager – Mai Viet Ha

SAVICO grundades av vietnamesiska staten 1982, men har på senare år gått och blivit mer och mer privat genom statliga utförsäljningar av bolagets aktier. Utöver bilförsäljningen har SAVICO även ett fastighetsbolag och ett bolag inom finansiell service, mer om det nedan.

Sex punkter om SAVICO

Marknadsledare inom service och försäljning på 10,2%. Främsta distributör av utländska bilar i Vietnam. Har även försäljning motorcyklar.

SAVICO har 50 agenturer och genom distributionslicens hos dessa återförsäljare finns varumärken som Volvo, Toyota, Ford, Honda, Chevrolet, Hyundai, Suzuki, Mitsubishi, Hino och Isuzu.

Hade Joint venture inom Taxi (VinaTaxi) med Singaporebaserade ComfortDelgro. På grund av konkurrens från Uber och Grab avslutades samarbetet 2018.

Savico har dessutom en mindre fastighetsdel inom bolaget med fokus på fastighetskomplex och kontorsbyggnader såsom Savico Tower Building, Melisa Center Wedding Center, Mercure Son Tra Resort.

Fram Skandinaviens Carmundi och SAVICOs OtoS slogs samman i april 2018.

Under 2018 fick SAVICO problem med bilförsäljningen av utländska bilmärken då Decree 116  begränsade importen av färdiga bilar till Vietnam.

 

August Wingårdh – UMA


I det femte avsnittet av Frontier Vietnam är jag på besök hemma hos August Wingårdh i Ho Chi Minh City. August Wingårdh är en av medgrundarna till Vietnams största möbelföretag UMA. I avsnittet får ni lyssna till hans story om hur han hamnade i Vietnam, hur UMA kom att bli marknadsledare och ett nyhetsscoop. Jag ber om ursäkt för vindspelen första 10 minuterna.

Nytt avsnitt ute nu!

Är Vietnam handelskrigets nästa offer?

Jag har nu under min semester börjat grubbla över Vietnams kommande halvår. Som ni säkert vet så brukar inte ekonomisk hårddata förändras över en natt. Visst är det så att påståendet Vietnam är den största vinnaren i handelskriget börjar kännas ganska uttjatat? Jag kan inte riktigt släppa förra månadens PMI-siffror  som faktiskt visade ett trendbrott i exporten. Ska jag vara helt ärlig så är jag positivt överraskad av att Vietnams ekonomi ser riktigt bra ut statistiskt sett. Med tanke på landets exponering mot Sydkorea och framför allt Samsung så hade jag räknat med betydligt sämre data. 

Samtidigt vet jag att den inhemska ekonomin går som tåget och bromsar upp tappet i exporten. Men, hur länge kan detta hålla i sig? 

Under G20 mötet i Osaka så nämnde Donald Trump Vietnam för första gången på mycket länge. Kanske var det ett sätt att avleda den mediala uppmärksamheten från hans konflikt med Xi Jinping, eller så var det kanske ett hot att ta på allvar? Att Trump skulle säga att Vietnam takes advantage of us even worse than China förvånade säkert många i den vietnamesiska regeringen. I synnerhet när de var bara dagar innan toppmötet hade lämnat över en lång rapport efter att USA misstänkte Vietnam för att manipulera sin valuta.  Enligt US Treasury Department skulle det finnas tecken på att regeringen pressar ner landets valuta uppsåtligen.

Bevis? Nu är det inte så att US Treasury Department bara slänger ur sig ett påstående gällande vilken valuta som är manipulerad eller ej. Saken är den att sedan lite mer än 30 år tillbaka släpper US Treasury Department en rapport halvårsvis, “Macroeconomics and Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the US” gällande handelspartners som potentiellt manipulerar sin valuta mot dollarn.

För att bli stämplad som manipulatör så krävs det att tre kriterier uppfylls. Se bifogade bilder från ING nedan. I den senaste rapporten så uppfyller Vietnam två av tre kriterier tillsammans med Tyskland, Japan, Italien, Irland och Malaysia. Däremot ligger Vietnam väldigt nära det tredje och sista kriteriet. Skulle vietnamesiska centralbanken fortsätta att bunkra upp sina dollarreserver under totalt 6 månader i följd så kommer Vietnam att klassas som valutamanipulatör. I nästa rapport som kommer i slutet av detta år får vi svaret.

Skulle Vietnam uppfylla samtliga kriterier så finns det inget riktigt facit för hur valutan kommer att röra sig. Däremot kommer det innebära förhandlingar som kommer sannolikt resultera i att den vietnamesiska centralbanken säljer dollar och på så vis minskar reserven och dongen stärks. På kort sikt så kommer det initialt betyda att dongen försvagas på grunda av eventuella hot om strafftullar. Helt ärligt tror jag att vi inte kommer att komma dit. Vietnam är alldeles för tillmötesgående mot sina största handelspartners.

Vi kan inte veta på förhand hur Trump tänker agera framöver. Skulle däremot tariffer införas så kan det bli så pass mycket som 25 procent om man ska tro spekulationerna som cirkulerar. En tariff kring 25 procent på varor från Vietnam till USA skulle sänka Vietnams BNP med 1% och reducera landets export med hela 25 procent. Mellan januari – maj i år så uppgick den amerikanska importen av vietnamesiska varor till $25,8 miljarder dollar, vilket är avsevärt högre än under samma period i fjol då den låg på $18,9 miljarder. Det finns inga exakta siffror kring hur mycket handelskriget har bidragit till Vietnams BNP. Enligt Asia Times framgår det i en större banks research att det har bidragit med så mycket som 8 procent av landets BNP. Vi har en väldigt spännande höst framför oss.

Henrik Mitelman & Malin Lauterbach


I avsnitt 4 av Frontier Vietnam intervjuar jag en av Sveriges främsta ekonomijournalister Henrik Mitelman tillsammans med Malin Lauterbach. Avsnittet kommer att handla om Malin och Henriks upplevelser från Vietnam och hur landet har förändrats sedan de besökte det för första gången. Dessutom får vi höra om deras nya bok Framgångsresan. Väldigt mycket makroekonomi utlovas i avsnittet! 

Nytt avsnitt ute nu!

Aktiecase: Phu Nhuan Jewelry JSC

Nu kära läsare har jag fått en hel del feedback från er om vad ni skulle vilja läsa mer om på bloggen. Ett av de vanligaste skälen till att många väljer att inte investera i Vietnam är just avsaknaden av kunskap gällande vilka intressanta bolag som finns noterade. Dessutom tror många att det bara finns statligt ägda konglomerat?  Inte så konstigt med tanke på att en annan har i och för sig skrivit för det mesta om statliga bolag och regeringens reformer..

Nu tänkte jag ta och börja skriva lite fler aktiecase för att locka intresset för just Vietnam. Med lite tur kanske man får fler Vietnam-nördar att surra med tids nog.

För att begränsa mig så tänkte jag sätta upp lite krav på dessa aktiecase. Företagen måste vara helt privata, finnas på HoSE eller HNX, lönsamma och ha finansiell information på engelska.

Mitt första aktiecase är ett bolag som sysslar med smyckestillverkning och handel i ädelmetaller och klockor. Phu Nhuan Jewelry JSC , PNJ, har fått många priser. Bland annat ett pris under JNA Awards som Årets Arbetsgivare inom smyckesbranschen i Asien  2015. Bolaget grundades 1988 av People’s Committee of Phu Nhuan District. Kort därpå 1993 blev bolaget privatiserat. Smyckes branschen i Vietnam var vid den här tiden fortfarande ung och få konkurrenter.

1992 startade PNJ en bank, Dong-A-Bank, som finns än idag men har kantats av en stor skandal. 2018 uppdagades det att maken, Tran Phuong Binh, till sittande ordförande och nyckelpersonen Ms. Cao Thi Ngoc Dung hade förfalskat fruns underskrift och köpt aktier i Dong-A-Bank utan någon kontant utbetalning till ett värde av $150 miljoner dollar. Fallet ledde till stora skriverier om parets trovärdighet och om det fanns liknande fall i  PNJ. PNJs aktie föll på ett halvår med 40 procent och någon dom har jag inte tyvärr kunnat läsa mig till. Investmentbolaget VinaCapital har under de senaste åren tankat aktier i bolaget och var under 2018 bolagets femte största innehav.

Samtidigt som smyckesindustrin växer i Vietnam så ökar köpkraften och den övre medelklassen och överklassen i Vietnam växer ännu snabbare. Jag har skrivit om detta i fjol och faktum är att andelen ultrarika växer med 12% per år  i Vietnam under de senaste 10 åren .  Den närmaste konkurrenten, Ben Thanh Jewelry, backas av den tidigare storinvesteraren i PNj, Mekong Capital.

Just konkurrensen ses som den största risken med att gå in i PNJ. Ben Thanh väntas öppna 106 butiker före 2020.  Personligen så tror jag att lyxkonsumtionen i Vietnam kommer att vara ett bra bet samtidigt som man har sett att vietnameserna gillar nationella varumärken före utländska vilket kan göra matchen mellan Ben Thanh och Phu Nhuan Jewelry  JSC extra spännande! För närvarande är inte Ben Thanh Jewelry JSC  börsnoterad.

 

Kort om Phu Nhuan Jewelry JSC

HOSE:PNJ

Index: VN30

Grundat 1988 i Ho Chi Minh City (noterad HOSE 2009)

5646 anställda (2018)

Varumärken: CAO Fine Jewellery, PNJ Gold och PNJ Silver

Ordförande: Ms. Cao Thị Ngọc Dung, Vietnams 8:e rikaste kvinna 2018

Producerar 4 miljoner smycken per år och har 324 butiker (2018)

Marknadsledande i Vietnam med en marknadsandel på 5,2% rankad 16:e globalt. (2018)

 

Exporterar smycken till 

Europa: Danmark, Polen, Frankrike, UK, Tyskland, Ryssland, och Turkiet

Nordamerika: USA

Asien: Taiwan, Malaysia, Thailand, Japan och Australien

Vietnams PMI för tillverkningsindustrin för juni 52,5 (52,0) – Handelskriget gör avtryck

Liksom många andra frontiermarknader kan Vietnam inte undgå externa risker. Det tar bara lite längre tid innan dom syns ekonomiskt.  PMI:t för juni visade visserligen inga dramatiska förändringar i sin helhet. Däremot märks försvagningar i exporten och affärsförtroendet hos inköparna inom tillverkningsindustrin. Exporten steg i den långsammaste takten sedan februari i år och affärsförtroendet sjönk till samma nivå som under februari.  På den positiva sidan så fortsatte antalet nya ordrar att öka. Orsaken till detta är som tidigare att antalet kunder och produkter ökar.  I takt med att antalet nya ordrar ökade så ökade även inköpen och lager. Ett tydligt tecken på att inköparna tror på ett fortsatt starkt 2019 på hemmaplan. Dessutom ökade anställningarna igen efter att ha minskat marginellt i maj. Många pensionsavgångar ledde till fler som kom i arbete och extrapersonal anställdes i juni.

När det kommer till output- och inputkostnader så fortsatte dom att sjunka vilket gjorde att producenterna kunder sälja med rabatt till slutkunder. Det i sin tur fick inflationen att nå tre-månaders lägsta i juni. Alla priser utom priserna på olja och gas sjönk under månaden som var.  Output priserna har nu sjunkit stabilt hela sju månader i rad.

Kanske kan det vara så att inköparna hoppas på en kickstart av exporten i samband med att man tar bort tullarna mot länderna utanför handelskriget?  Tyskland är Vietnams 7:e största handelspartner som just nu själv lider av en sjunkande ekonomi och kanske kan EVFTA vara faktorn som leder till att Tyskland ökar till att bli 5:e störst? Det skulle motsvara en sjuttioprocentig ökning av handelsbalansen eller från $10,7 miljarder till $17,3 miljarder dollar.

Andrew Harker, Associate Director på IHS Markit summerar som följande:

“The Vietnamese manufacturing sector continues to bob
along nicely midway through 2019. The second quarter of
the year saw solid growth that was broadly stable across
the period and an improvement on the first quarter.
Ongoing strength in demand encouraged firms to fill
positions that had been vacated by resigning staff in May,
leading to a return to job creation.
“One concern outlined by some firms was the US-China
trade issues, which contributed to a moderation of export
growth and weaker business confidence.”

« Äldre inlägg Nyare inlägg »

© 2019 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑