Kategori: Blogg (Sida 1 av 41)

Omfattande bedrägerier i fastighetsbranschen utlöser margin calls

Vietnamesiska aktiemarknadens bevakningsmyndighet, SSC, har uppdagat två stora bedrägerier vilket har lett till oro på marknaden. Den första som redan uppdagades i januari handlade om den kände fastighetsmagnaten och ordförande för FLC Group, Trin Van Quyet. När jag började blogga om Vietnam var han i ropet i november 2017 gällande aktieförsäljningar i FLC Group motsvarande 57 miljoner aktier som inte rapporterats i tid. Den här gången gällde det samma sak igen och fler personer, bland annat familjemedlemmar, är arresterad den här gången genom att ha på ett eller annat sätt varit delaktiga i affären. 

Bakgrund om målet

Tisdagen den 29:e mars i år arresterades den ökände fastighetsmagnaten Trin Van Quyet, ordförande i FLC Group och dotterbolaget Bamboo Airways. Trin arresterades för marknadsmanipulation och undanhållande av information, det senare är alltså ett brott av informationsgivning enligt marknadsmissbruksförordningen. Brotten begicks den 10:e januari i år när han sålde 74,8 miljoner aktier i bolaget FLC Group och skickade in noterna till SSC (State Securities Commission) på kvällen samma handelsdag, vilket är ett regelbrott då värdepappersaffärer ska meddelas 3 handelsdagar före genomförandet. 17:e januari bötfälls Trin av SSC på motsvarande $65800 dollar och bannlyst från handel på vietnamesiska börserna i 5 månader för att ha misslyckats med att ha rapporterat om affären 3 dagar före värdepappersaffären genomfördes. FLCs byggprojekt är för tillfället avbrutna och Trins finansiella tillgången är tillfälligt frusna i väntan på dom.  

Precis när marknaden trodde att detta var en tillfällighet dök nästa fastighetsbolag upp i rampljuset. Tan Hoang Minhs ordförande och fem ledamöter ur styrelsen arresterades misstänkta för bedrägeri. 

Enligt arresteringsordern ska dotterbolagen Viet Star, Soleil Investment and Hotel Services och Winter Palace utfärdat obligationer och moderbolaget ska ha investerat i dessa obligationer som ska ha varit tänkt att gå till samriskprojekt såsom ett fastighetsprojekt tillsammans med det fjärde dotterbolaget Hoang Hai Phu Quoc House Investment Development Corp. 

Det här förfarandet är inte olagligt, men däremot betalade moderbolaget Tan Hoang Minh inte för sin andel i investeringen utan olagligt marknadsförde andelar av obligationer direkt till småsparare och hjälpte dom att komma runt regleringen. Flertalet internetmäklare markandsförde erbjudandet om att sparare med minst VND 100 miljoner i portföljvärde kunde köpa andelar. I Vietnam måste man ha VND 2 miljarder i portföljvärde eller en beskattningsbar inkomst på VND 1 miljard per år för att få investera i finansiella produkter såsom räntebevis och avancerade finansiella produkter i egenskap som professionell investerare. Flera internetmäklare BaoViet Securities har registrerat flertalet affärer där transaktionerna från obligationserbjudandet har gått till andra konton inom bolagen än vad som var adresserat och transaktioner har skickats kors och tvärs mellan moder- och dotterbolagen. 

Tan Hoang Minh är ett fastighetsbolag som skapade rubriker när de i december 2021 köpte en tomt på 10 060 kvadratmeter, 3-12 Thu Thiem Peninsula i Ho CHi Minh City, för VND 2,45 miljarder ($108 000 dollar) per kvadratmeter. Kvadratmeterpriset är det i särklass högsta i sitt slag i Vietnam och uppgick till 8,3 gånger utropspris. Detta fick SSC att höja på ögonbrynen och bolaget hårdbevakades. En månad senare drog bolaget sig ur affären då de inte kom överens med säljaren om handpenningen. 

Vietnamesiska VN-index har sedan 4:e april gått från 1524 till 1310 i skrivande stund och värst drabbade är mid caps såsom lyxbilshandlaren HAXACO som har haft det tufft både under pandemin med försäljningen och nu även en hård sättning på index. Aktien har gått från VND 40 000/ aktie till VND 24 900/aktie. P/E-talen på huvudindexen föll till 3-årslägsta och margin callsen fortsätter att hagla in trots att vi är 3 veckor in i fallet. Likviditeten låg idag per dagens datum på $1,1 miljarder dollar vilket är 7% lägre än snittet för den senaste månaden. Utländska investerarna var nettoköpare idag om än i en väldigt modest nivå om $10,5 miljoner dollar, vilket ligger i linje med de senaste handelsdagarna.

Thai Nguyen International Hospital JSC bygger nytt sjukhus i Bac Giang

Vietnams vårdsektor växer så det knakar och jag fick nyligen ögonen för det första börsnoterade vårdföretaget Thai Nguyen International Hospital JSC (HoSE:TNH) som vann nyligen budgivningen på 5500 kvadratmeter mark i Bac Giang i norra Vietnam för $1,2 miljoner dollar. Thai Nguyen International Hospitals budgivning på fastigheten är en del av en omfattande investering i ett nytt sjukhus med 300 sängar på motsvarande $19 miljoner dollar. 

När sjukhuset väl står klart räknar Thai Nguyen International Hospital att sjukhuset ska ensamt stå för 30 procent av den totala omsättningen i vårdbolaget. Företaget har sedan börsnoteringen i början av 2021 fått väldigt mycket uppmärksamhet och börskursen har mer än dubblerat sedan debuten, från VND25000 till VND55000. Det som verkligen imponerar på mig är den otroligt höga vinstmarginalen som bolaget redovisar med tanke på hur låg den brukar vara för just vårdsektorn. 

Thai Nguyen International Hospital omsatte $18 miljoner dollar under 2021 och hade en nettovinst på $6,2 miljoner dollar (!). Jag tror att jag har nog aldrig tidigare läst om ett vårdbolag med en vinstmarginal på nästan 35%. Bolaget värdes till VND 2850 miljarder, motsvarande $124 miljoner dollar vilket är ganska högt sett till vinsten. Aktien handlas till P/E 17 och P/B 3,2 samtidigt som ROE och ROIC redovisas till 20,4% respektive 15,48%.

 

Kort om Thai Nguyen International Hospital JSC

Vårdbolaget Thai Nguyen International Hospital grundades 2014 och kommer, som namnet antyder, från Thai Nguyen City i norra Vietnam. Bolaget inriktar sig brett inom såväl primärvård som intensivvård och har idag två sjukhus Yen Binh Thai Nguyen General Hospital och Thai Nguyen International Hospital. Yen Binh och Thai Nguyen City ligger i väldigt nära anslutning till varandra i samma provins, Thai Nguyen. Yen Binh Thai Nguyen Hospital ska, enligt citat från en analys av KIS Vietnam Securities Corp, har ett väldigt fördelaktigt läge då de valde att bygga sjukhuset i en industripark där väldigt mycket av provinsens tillverkningsindustri är belägen.

 

Så hur står sig Thai Nguyen International JSC mot dom övriga privata vårdbolagen i Vietnam? Vårdföretaget rankas just nu som det fjärde största privata vårdbolaget i Vietnam med 600 sängar. Störst i landet är Hoan My International Hospital som har 3407 sjukhussängar följt av Vinmec International Hospitals 1650 sängar och Mediatecs 700 sängar. Trots att bolaget inte är störst varken i antalet sängar eller omsättning så har bolaget högst vinstmarginal på över 30% senaste åren vilket ska ställas i kontrast med konkurrenterna som ligger omkring 10%. Thai Nguyen International Hospital har sagt att dom inte kommer att dela ut något kommande åren pga hög capex. 

Vad säger statistiken om sektorn? Likt många tillväxtländer är hälsovårdskostnaderna mätt mot BNP fortfarande relativt låga. Jämför man Sverige mot Vietnam spenderar Sverige dubbelt så mycket som Vietnam i procent av BNP, 10,87% år 2019 mot 5,26% samma år enligt data från cia.gov. Den stora potentialen inom hälsovårdssektorn, i synnerhet primärvården inom privat sektor, är att den offentliga vårdsektorn är långt eftersatt och kräver stora investeringar för att uppnå västerländsk standard. Ta dessutom inom den växande andelen medel- och överklass i Vietnam i beräkningen som väntas uppgå till 26% av landet befolkning 2026 som kommer att spendera mer pengar på hälsovård.

Trots att Vietnam spenderar hälften så mycket som Sverige mätt i procent av BNP väntas kostnaderna mätt i procent BNP att stiga med 9,2% CAGR mellan 2009 fram till 2025. 

Besöker du ett sjukhus i Vietnam idag behöver du stå i kö, ibland utanför sjukhuset, för att kunna få vård och väl inne är utrustningen är utdaterad. Enligt amerikanska handelskammaren, AmCham Vietnam, är sjukhusen överfulla och städerna Hanoi och Ho Chi Minh City tar emot 60% av hela landets patienter och arbetar 200% över dess optimala kapacitet. De offentliga sjukhusen är beroende av statsbudgeten och även om den höjs så är de långt ifrån tillfredsställd.        

Vietnams finansiella påverkan av Rysslands invasion av Ukraina

Precis när känslan att pandemin och misären i världen skulle åtminstone göra en paus, så gick Vladimir Putin från ord till handling i hans sak om att “rädda sitt folk från neonazister” som styrde Ukraina. Eftersom kriget pågår och ändras från dag till dag känner jag att det inte är någon mening att gå in på djupet i konflikten utan rikta fokus på Vietnam och hur landets ekonomi kan påverkas på lång och kort sikt.

Sedan invasionen inleddes för lite mer än en vecka sedan har ryska rubeln devalverats från 300 RUB per VND den 20:e februari till 217 RUB/VND i fredags den 4:e mars, drygt -27%. För rubeln mot amerikanska dollarn som är den mest förekommande handelsvalutan har värdet sjunkit från 0,013 RUB/USD till 0,009 under samma tidsperiod, drygt -30%. 

Kort och gott har ryska importen från Vietnam blivit drygt 30% dyrare och på detta har sanktionerna lett till att Ryssland kastas ut från betalsystemet SWIFT som gör det ännu dyrare och tidsmässigt kostsammare att importera varor från Vietnam. Dessutom har transporterna blivit betydligt mer komplicerade då vissa fraktbolag har pausat sina rutter med sina fartyg, flyg och tåg till Ryssland.

Med detta sagt kommer Vietnams producenter av varor med all sannolikhet påverkas, sen om det sker i större eller mindre grad per enskilt bolag har att göra med storleken på den ryska kundstocken. Jag har läst flertalet artiklar om detta under veckan och fått olika kommentarer från bolag gällande detta. 

Det enda vi kan fastslå att Vietnams export till Ryssland och Ukraina uppgick till $3,2 miljarder dollar 2021, medan importen uppgick samma år till $2,3 miljarder dollar. Motsvarande siffror för Ukraina är betydligt mindre där exporten till Ukraina uppgick 2020 till $460 miljoner dollar och importen från Ukraina uppgick till $205 miljoner dollar, varav $85 miljoner dollar härrör från frukostflingor…ukrainska frukostflingor.

Vietnams export i sin helhet växte med 19% YoY under 2021 till $336,26 miljarder. Med det sagt är exporten till Ryssland och Ukraina tillsammans väldigt begränsad. Så om nu Ryssland blir utfryst från väst och exporten minskar pga kraschad rubel och ökade transportkostnader, vilka tar över Ryssland och Ukrainas andel av Vietnams export? Bland de exportländer som ökar importen från Vietnam snabbast är Nya Zeeland (CAGR 19% sedan 1995), Tyskland (CAGR 28% 2014-2019), Förenade Arabemiraten (CAGR 42% 2014-2019) och Storbritannien (CAGR 52% 2014-2019), källa OECD

Så om nu exportandelen till dessa två länder är obetydlig i sammanhanget, flertalet länder ökar sin import från Vietnam tvåsiffrigt, vilka problem kan Vietnam stå inför om denna invasion blir långvarigt? Precis som resten av världen kommer invasionen leda till två saker, högre råvarupriser och anstängd utrikespolitik. 

Vietnam har det problemet att relationen till Kina är tudelad, å ena sidan är det en viktig och gammal handelspartner  å andra sidan pågår en konflikt om territorierna längd Sydkinesiska havet. Om Vietnam skulle, mot all förmodan, fördömma Rysslands invasion och införa sanktioner mot Ryssland, skulle VIetnam få stora problem med relationen med Kina och många grannländer. Ukraina å andra sidan har en viktig betydelse för vietnams rikaste då åtminstone två av dom rikaste vietnameserna i landet har bott och studerat där och Vingroup grundades i Ukraina 1993 under namnet Technocom.

När det kommer till problemet med stigande råvarupriser har Vietnam gott om vissa soft commodities såsom ris, cashewnötter, kaffe, frukt och fisk som skulle möjliggöra att hålla priserna på dessa varor relativt stabila nationellt. Beträffande olja och bensin så har Vietnam sedan ett halvår tillbaka stora problem med stigande bensinpriser vid mackarna, precis om i Sverige. Konflikten skulle förstås påverka den redan växande problemet med bensinransoner och stängda bensinmackar, vilket skulle i sin tur påverka landets ekonomi mer  än vad den redan gör idag.

Olja och naturgas – Hur självförsörjande är Vietnam idag?

Nedstängda bensinmackar och ransoner vid pumparna. Hur självförsörjande är vietnam när det kommer till olja och naturgas? I mitten av februari började artiklar om brist på bensin på landets bensinmackar dyka upp och samtliga artiklar berättade om samma sak. Importen på olja har minskat med 30-40 procent efter att regeringen klubbat igenom en höjning av det nationella bensinpriset med 3,9 procent. Detta har lett till att ersättningen till bensinmackarna har gått från några hundra VND per liter till 0. Vissa mackägare har använt sig av sin buffert och infört begränsningar på hur mycket varje kund får tanka till exempel VND30000 ($1,32) per kund och dag, medan andra har stängt sina bensinmackar temporärt. 

För att minska drivmedelsunderskottet föreslog industri och handelsministriet (MoIT) att sälja ut 102 miljoner ton RON92* till landets bensinmackar för VND14058 ($0,62) per liter vilket är betydligt lägre pris än ordinarie pris som ligger just nu på VND25320 ($1,11) per liter, upp 11 procent sedan årsskiftet. Förslaget är skickat till finansministeriet som ska besluta i frågan senare denna månad. Ett annat mindre populärt förslag har varit att minska skatten på drivmedel genom att tillfälligt sänka den från dagens 42 procent med motiveringen att andra länder har gjort så. Faktum är att skatten är låg om man jämför med de flesta andra länder som inte är nettoexportörer och brukar ligga omkring 45-60 procent.

*RON92 deras motsvarighet till vår 95-oktaniga bensin som späs ut med 10 procent etanol.

Nu när det sker ransoner på landets bensinmackar samtidigt som finansministeriet styr priset på RON92 och diesel, ställer man sig frågan, varför är det brist på drivmedel i ett land med tre stora oljefält? Dessutom har Vietnam fortfarande sedan 2016 den tredje största crude oil reserven i Sydostasien på hela 4,4 miljarder fat. Brist på drivmedel i sig är ett globalt problem som uppstod under pandemin likt bristen på komponenter till tillverkningsindustrin. Däremot borde ett land som Vietnam kunna förse marknaden med fossila drivmedel tills det värsta är över eller är det möjligt? 

 

Bildkälla: VNexpress

I samband med att Vietnam lyfte taket för utländskt ägande inom energisektorn valde jag att skriva om landets oljefält och vilka som var dom största aktörerna på dessa fält.

I oktober producerade Vietnam 168 000 bbl (oljefat) per dag vilket är den lägsta nivån sedan 1997. Mellan åren 2000-2016 låg produktionen omkring  300-350 000 bbl per dag. Innan pandemins utbrott 2020 hade efterfrågan på olja stigit till 557 000 bbl per dag i Vietnam och väntas växa med 5,5 procent CAGR mellan 2022-2027 enligt organisationen Mordor Intelligence. Det betyder att Vietnam skulle behöva öka sin produktion till nivåerna innan 2017 och 60 procent till för att kunna förse landets behov av olja och öka denna i samma takt som behovet växer.  

Bildkälla: take-profit.org

Svaret kan finnas i minskade satsningar på att hitta nya fält. I höstas skrev VNexpress om utarmade oljefält och att senaste åren har inte exploateringen varit särskilt intressant vilket kan ha att göra med det låga oljepriset. Den enda kända pågående exploateringen som sker just nu sker tillsammans med indiska Essar Exploration and production samt italienska Eni S.p.A (50% andel och operatör) exploaterar Block 114 i området som kallas Ken-Bau basin. I juli 2020 hittade man naturgas uppskattningvis uppåt 9 biljoner Tcf (Trillion cubic feet) tillsammans med 500 miljoner fat kondensat. Året därpå köpte man rättigheterna för Block 116 där man hoppas på hitta mer naturgas. Statligt ägda PetroVietnam Exploration Production Corporation (PVEP) satsade 2021 $380 miljoner på att hitta nya fält enligt pressmeddelande i februari 2021.

En annan viktig aspekt i frågan är förstås hur mycket av den olja som tas upp raffineras i Vietnam? Hur ser kapaciteten ut? Handelsministreiets svar på orsaken till underskottet på drivmedel är att ett av landets två raffinaderier, Nghi Son, arbetar med 55 procents kapacitet. Enligt källor till SPGlobal har raffinaderiet, som klarar 200 000 bbl per dag, likviditetsproblem och klarade inte att betala leverans av kuwaiti crude i januari och raffinerar just nu det lager av crude som finns på plats. I värsta fall kommer raffinaderiet stängas i mars om inte likviditetsproblemet löser sig. Nghi Sons problem började under pandemin när efterfrågan på olja sjönk drastiskt och tvingades minska output av petroleumprodukter. Raffinaderiet ägs av Vietnamesiska staten genom PetroVietnam (25,1%), Kuwait Petroleum International (35.1%), Japanska Idemitsu Kosan (35.1%) och Japanska Mitsui Chemicals (4.7%). 

Trots att den inhemska oljeproduktionen har minskat kraftigt av ovan nämnd orsak så planerar man att öka kapaciteten för ett av de två raffinaderierna. Dung Quat Oil Refinery som är den äldsta av dessa två raffinaderier, byggt 2010, väntas expandera och därmed öka sin kapacitet från 6,5 miljoner ton crude olja per år till 8 miljoner ton. Eftersom produktionen av inhemsk crude minskar så importerar man amerikansk och nigeriansk crude av samma viskositet som den man finner i fälten utanför vietnams kust medan Nghi Son importerar uteslutet från just Kuwait. 

Under 2019 importerade Vietnam crude oil för $3,71 miljarder dollar och blev den 31:a största importören av crude i världen. Samma år var crude den 6:e mest importerade produkten i Vietnam. 

Vietnam importerade råolja under 2019 främst från: 

Kuwait $3,11 miljarder dollar, 

USA $252 miljoner dollar

 Brunei $160 miljoner dollar

Azerbajdzjan $57,1 miljoner dollar

 Malaysia $55 miljoner dollar 

 

De snabbast växande importmarknaderna av crude oil för Vietnam mellan 2018 och 2019 var:

Kuwait $899 miljoner dollar 

USA $252 miljoner dollar

Brunei $160 miljoner dollar

Det är inte bara ren crude som används för energiframställningen utan även crude kol tjära som används i kraftvärmeverk i Vietnam. Crude kol tjära är en biprodukt i framställningen av fossila drivmedel och som säljs direkt till slutkonsument eller till energibolagen. Vietnam har minskat sin produktion av just kol och har sedan 2015 importerat allt mer kol och kombinerat med inhemsk kol. Mellan åren 2015-2020 exporterade Vietnam mindre än 2 miljoner ton kol. Samtidigt som exporten minskade så importerade 0,8 miljoner ton kol 2015 för att 2020 vara uppe i 15,2 miljoner ton 2020. Ministeriet för industri och handel räknar med att Vietnams output på crude kol tjära kommer att uppgå till 60 miljoner ton 2030. 60-80 procent av allt kol som framställs går till landets värmekraftverk och enligt ministeriet räknar med att Vietnam behöver importera 67 miljoner ton kol 2025.

 

Hybrid Technologies – Första vietnamesiska företaget att listas på Tokyobörsen

Med endast drygt 400 000 kronor på fickan startade Tran Van Minh informationsteknologiföretaget Hybrid Technologies 2016. Lagom till företagets listning på Tokyobörsen i december i fjol värderades företaget till 20 miljoner pre-IPO för att sedan värderas post-IPO till 67 miljoner kronor inför börsöppningen. Kapitalet som togs in under kapitalanskaffningen ska användas för att rekrytera mer personal, öka marknadsandelar, få in större kunder och stärka varumärket.

Hybrid Technologies är ett informationsteknologiföretag som utvecklar IT-system, mobil- och webbapplikationer. Utöver det erbjuder bolaget molntjänster och konsultation. Bolaget har idag 500 anställda med kontor i Tokyo och Ho Chi Minh City.  Bland bolagets 250 kunder finner man Yahoo Japan och DoCoMo som är Japans största telekomföretag. Tran Van Minh som tidigare jobbat som Country director i Japan för vietnamesiska IT-konglomeratet FPT Corp sa till VN Express att han ser stor potential i att ha en närvaro i Japan på grund av det stora behovet av digitalisering i och med en allt åldrande japansk befolkning.

 

Bolaget är inget förhoppningsbolag utan redan efter 3 månader gick bolaget med vinst. Hybrid Technologies Co. Ltd. (4260.T-JP) hade under sitt brutna räkenskap i september 2021 en försäljning på 136,3 miljoner kronor (1,7 miljarder yen) och en nettovinst på 6 miljoner kronor (75 miljoner yen). Börsvärdet uppgår idag till 434 miljoner kronor (5,41 miljarder yen) och aktien steg kraftig under börsdebuten till som mest 611 yen per aktie för att sedan sjunka drygt 20% till 494 yen per aktie, drygt två månader senare.

Quadria Capital investerar $90 miljoner i babyproduktkedjan Con Cung

Con Cung grundat 2011 i Vietnam är en växande aktör (70% CAGR i omsättning) inom babyprodukter med 600 butiker i 45 städer i Vietnam. Under första veckan av 2022 kom bolaget ut med att de fått en ny investerare, närmare bestämt Quadria Capital, som specialiserar sig på hälsovårdsbolag och är den största investmentfonden i Asien. Con Cung har 2000 produkter och samarbetar med tillverkare av deras egna produkter runt om i Asien. Dessutom har Con Cung distributionsrättigheter från internationella varumärken hemmahörande i Japan, USA, Sydkorea och Australien. 

Andelen i Con Cung är fortfarande inte officiell, men investeringen på $90 miljoner är tänkt att fram till 2025 öppna 2000 butiker och samt en allt-i-ett e-handels app som ska kunna erbjuda allt för nyblivna föräldrar och deras barn. Utöver dessa butiker ska ett shoppingcenter på 2000 kvadratmeter byggas i Phu Dong 6i Ho Chi minh City i januari i år med butiker relaterade till babyprodukterna, alltifrån lekrum och barnavård till barnvänliga caféer. 

I samband med att investeringen utannonserades, meddelades det även att förre VDn för Best Buy International Robert Willet kommer att representera Quadria Capital i Con Cungs styrelse. Quadrias Capitals investering sker som i ett led av flertalet investeringar i Vietnam inom hälso- och sjukvårdssektorn. En av de mest omtalade investeringarna som Quadria Capital har gjort i Vietnam är i landets största sjukhusplattform FV Vietnam som genomfördes 2017 tillsammans med Neuberger Berman Private Equity.

Privatiseringen av vietnamesiska flygplatser behöver snabbas på

Under första årets första vecka kom ett uttalande från transportministeriet där de vädjade om att privatiseringen av landets flygplatser behöver komma igång på riktigt. Idag finns det endast en privat flygplats, Van Don International Airport, som har fungerat som en modell på hur en privat flygplats kan drivas i Vietnam och fördelarna med att låta en privat aktör ta på sig finansieringsansvaret för en flygplats. Van Don international Airport är uppförd och ägs av vietnamesiska konglomeratet Sun Group.

Lite kort om Van Don International Airport. Flygplatsen, invigd 29 december 2018, ligger ungefär 50 km från Ha Long, Quang Ninh i norra Vietnam som är turistmålet Ha Long Bays närmsta stad. FLC Groups Bamboo Airways har flygplatsen som hub och övriga flygbolag som flyger till Van Don International Airport (IATA:VDO) är Vietjet, Vietnam Airlines, Qingdao Airlines och Donghai Airlines. Under 2019 tog flygplatsen emot 260 434 passagerare och just nu har flygplatsen endast en runway. Utöver flygplatsen färdigställdes Ninh Binh-Hai Phong-Quang Ninh Expressway år 2018 som passerar både flygplatsen och den viktiga containerhamnen i Hai Phong, prislapp $500 miljoner dollar och Sun Group stod för den större delen av kalaset. 

Vietnam har idag 33 flygplatser varav 22 är civila och 21 av dessa drivs av SOEn Airport Corporation of Vietnam som finns listad på UPCoM efter att ha börsnoterats på HoSE 2016. Jag bör ta in detta aktiecase i bloggen då jag tror ACV skulle vara ett intressant bolag om man spann av de mindre lönsamma flygplatserna och satsade på de växande flygplatserna kring Ho Chi Minh City, Hanoi och Da Nang. 

Jag har tidigare skrivit om flygindustrin i Vietnam och flygplatserna där jag tagit fram nuvarande problemen med de stora flygplatsernas eftersläpande underhåll och utbyggnad samt den allt växande turismen som växer snabbare än vad flygplatserna kan expandera. Svensk Exportkredit är en av finansiärerna tiIl upprustningen och även projekteringen av nya flygplatser i Vietnam och meddelade senast 2020 att de utfärdade en lånegaranti på $2 miljarder dollar byggandet av två nya flygplatser bland annat Long Thanh International Airport.

Innan pandemin växte turismen kraftigt och 2019 välkomnande Vietnam 18 miljoner internationella turister (upp från 10 miljoner året innan) för att sedan se siffrorna falla kraftigt till 3,8 miljoner besökare 2020 och 157300 år 2021. Fram till 2018 hade turismen 26-faldigats på 16 år, men än så länge är det långt ifrån turismen som vi ser i grannländerna och det är just därför en spinn-off i ACV skulle vara riktigt intressant. 

Skulle Vietnam få igång privatiseringen av internationella flygplatser i Vietnam skulle man slå USA på fingrarna i kapitalism. Faktum är att Branson Airport i Missouri är den enda kommersiella flygplatsen i USA som är privatägd där bolaget arrenderar flygfältet och sköter allt operationellt.

Vilka hinder står i vägen för denna privatisering? För det första behöver militärens flygflottiljer flytta ifrån de fyra kommersiella flygplatserna för att staten ska kunna sälja ut dom från ACV. För det andra behöver, som tidigare nämnts, befintliga renoveringar och utbyggnader av dagens flygplatser snabbas på för att kunna möta dagens kapacitetsbehov. Ett alternativ skulle vara att försvarsministeriet lämnar över förvaltningen av landningsbanorna till lokala myndigheter och investerarna får möjlighet att operera terminalerna.

Privatiseringen kommer sannolikt att ta lång tid och undertiden finns det lite case på området, men det som jag har tittat på sedan tidigare är bolaget Saigon Ground Service. Bolaget opererar på den största flygplatsen i Vietnam och växer i takt med att volymen flygresenärer ökar. Ett vietnamesiskt Swedavia.

2022 – Vinfasts genombrottsår?

Sedan Vinfast grundades 2017 har internationella journalister skrivit om fordonstillverkaren och nya bilmodeller har lanserats. Trots en försäljning på 30 000 bilar under 2021 och en målsättning på 42000 bilar under 2022 så skrivs det inte särskilt mycket om bolaget. Till allt detta så har Vinfast meddelat marknaden om två stora investeringar utanför Vietnam varav en fabrik i Tyskland och en batterifabrik i USA. Den första nämnda fabriken har Vinfast inte specificerat ändamålet, däremot ryktas det att Opels gamla fabrik i Eisenach väntas bli uppköpt av Vinfast. Fabriken i USA väntas tillverka batterier samt eldrivna bussar, däremot är det inte officiellt var i USA denna fabrik väntas byggas. Samtidigt som detta sker pågår en uppbyggnad av en batterifabrik i Ha Tinh, VinES Battery Manufacturing Factory, som väntas producera 100 000 batterier per år i en första fas på en yta av 8 hektar för att sedan expandera fabriken  till 12 hektar i nästa fas för att uppnå en produktion till 1 miljon batterier per år. Fabriken väntas stå klar och vara igång under 3:e kvartalet i år. 

 

I slutet av 2021 debuterade Vinfasts första två elbilar på den inhemska marknaden, VF e35 och VF e36, delvis byggda på BMW 5Xans ram bland annat. Dessa två modeller väntas lanseras i Frankrike, Nederländerna och Tyskland i år, men prislapparna är fortfarande inte officiella. Samtidigt som försäljningen ska nå väst, väljer man att fortfarande behålla tillverkningen av bilarna i Hai Phong och dessutom har Vinfast meddelat att de ska sluta tillverka fossildrivna fordon och bli en ren elbilstillverkare i slutet av innevarande år. 

 

Frågan är om Vinfast kommer att i och med att de slutar producera fossildrivna bilar bli helt oberoende av andra bilmärken? Som jag tidigare nämnt har komponenter från BMW och Mercedes återfunnits i de tidiga fossildrivna bilmodellerna. Om nu Vinfast börjar bygga upp en egen produktion av batterier, istället för att samarbeta med kinesiska batteritillverkare, slopar leasingprogrammet på batterier och börjar bygga bilar utan delar från tyska bilmärken tror jag vi kommer att få se Vinfast till en helt annan värdering i framtiden. 

 

På tal om värdering så har det skrivits en hel del om en kommande börsnotering i USA under andra halvan av 2022.  Vinfast har upprättat ett Singaporebaserat holdbolag, VinFast Singapore, för att kunna förenkla börsnoteringsförfarandet. Vinfast siktar in sig på en värdering om $60 miljarder dollar om dom lyckas ta in $3 miljarder dollar. Redan nu är Vinfast igång med sin första pre-IPO runda där dom söker $1 miljard dollar från utländska investerare. För att jämföra med liknande EV-plays så reste Xpeng $1,7 miljarder inför sin IPO 2020 och värderades därmed till $11 miljarder dollar samtidigt som de hade sålt 20 000 fordon vid samma tidpunkt. 

Utblick 2022 – Återhämtningens år?

Vietnams 2021 kom att bli ett år fullt av utmaningar när grannländerna stängde gränserna mot Vietnam och exporten blev lidande till den grad att många anställda i exportberoende branscher fick uppleva temporära massuppsägningar. Inte minst textilindustrin hade ett tufft år där bolag som Viet Tien Garment Corporation med 34000 anställda fick säga upp 94 procent av de anställda för att överleva nedstängningen under Q2. När vaccinationerna började komma igång på riktigt under Q3 så återgick så sakteliga större delen av Vietnams större städer till ett tillstånd var vardag innan pandemin. Regeringen var mycket med tydliga med förvarningar om att återöppnandet kunde mycket väl pågå under en begränsad tid och stadsdelar kunde stängas ner inom loppet av 24 timmar vid minsta trendförändring vilket också hände emellanåt. 

Inför 2022 väntas Vietnam växa mellan 6,5-7,5% och lämna bakom sig två år av BNP-tillväxt på 2,90% 2020 och 2,58% 2021. Många bedömare grundar sina estimat på samma faktorer. För att Vietnam ska undvika ett till år av låg tillväxt måste vaccinationen av landets befolkning uppgå till minst 70 procent under 2022. I skrivande stund är 57,9% av befolkningen färdigvaccinerad och 79,5% har tagit en dos mot covid-19. Utöver det måste regeringen lyckas balansera inflationen, som väntas öka nästa år, samtidigt som stimulanspaketet som ska klubbas i januari måste ge tillräcklig effekt och nå ut till så många utsatta grupper som möjligt. 

Stimulanspaketet väntas landa omkring $15-25 miljarder dollar (olika källor) och när det kommer till stora utrullningar av vaccin, stimulanser och andra publika investeringar såsom motorvägsbyggen känner vi till att historiskt kan landets byråkrati vara riktigt utdragen och kostsam. Skulle stimulanserna dra ut på tiden från beslut till utrullning riskerar Vietnam stora utflöden av utländskt kapital då dollarn och andra större valutor kommer att öka i värde och urholka investeringar i VND. Dessutom skulle fördröjda stimulanser öka arbetslösheten som befinner sig över 3%-spärren och ökade kraftigt från Q2 2021 på 2,62% till 3,72% under Q3 vilket är den högsta arbetslösheten i Vietnam sedan 2007 enligt IMF dataset.

Slutligen börjar många ekonomer att prata om Vietnams offentliga skuldsättning mot BNP som låg 2020 på en hälsosam nivå omkring 47% mot BNP vilket motsvarar en skuld på $160 miljarder dollar. I och med det kommande stimulanspaketet, som kanske kommer att behöva bli fler under 2022 och 2023, kan den just nu hälsosamma offentliga skuldsättningen äventyras på närmaste åren. Hur ser den privata skuldsättningen ut mot samma jämförelsemått? Faktum är att Vietnams privata skuldsättning i relation till BNP passerade precis Ryssland och ser ut att passera såväl Italien och Tyskland närmaste åren.

Vietnams privata skuldsättning har passerad 100% av BNP sedan ett tag tillbaka och som många ekonomer brukar uttrycka så påverkar en hög privata skuldsättning i förhållande till BNP, 100-150%, såväl tillväxt som återhämtning. Med hög privat skuldsättning går mer av tillväxten till att betala räntekostnader och det investeras mindre av såväl privatpersoner som privata företag.

Privata skuldsättningen i förhållande till BNP

Trots att 2021 kom att bli ytterligheternas år när VN-index och VN30 steg 35,39 respektive 43,47% YTD och antalet nya investment accounts motsvarade den totala konton som öppnats sedan vietnamesiska aktiemarknadens begynnelse och varav antalet utländska depåer ökade om än i mindre takt till totalt 38000 stycken. Frågan man ställer sig då är, när ska marknaden toppa ur? Det finns givetvis flertalet nyckeltal att tillgå för att svara på frågan men för att göra spegling mot Stockholmsbörsen så handlades OMX30 inklusive utdelningar omkring P/E 18 i slutet av november 2021 samtidigt som VN30 inklusive utdelningar handlades till P/E 14,8 30:e november samma år. Tittar man på bredare indexet VN-index (all share-index) handlas indexet till P/E 17,8. Den högsta värderingen som uppmätts på VN-index senaste 5 åren var 22:a mars 2018 när indexet värderades till P/E 21,6 vid börsens stängning.

Enligt Viet Dragon Securities Co. (VDSC) räknar dom med att VN-index ska upp till 1730 från dagens stängning på 1525 (220104) baserat EPS 17 för 2022. Det innebär en uppgång på +13,5%. De tror även att antalet nya depåer kommer att fortsätta växa i samma takt som året innan och ligga omkring 150 000 nya depåer per månad under 2022 och den dagliga likviditeten kommer öka till $1,5 miljarder dollar (+36% YoY). VDSC avslutar med att säga att margin lending ser ut att fortsätta växa i snabbare takt och under 2021 växte lånestocken på värdepappersbelåning (outstanding margin loan) till $6,3 miljarder dollar.  Som jag tidigare nämnt är värdepappersbelåningen fortfarande en liten del av vn-index totala market cap på $245 miljarder dollar (91,41% av BNP), men under stark tillväxt. Under Q2 uppgick värdepappersbelåningen till $5,6 miljarder dollar.

Antalet nya aktiedepåer (investment accounts) i Vietnam

Hur gick det för min portfölj?

Summa summarum kan jag inte klaga. Pga husrenovering har jag inte kunna lägga in några nya sparpengar på börsen då XL-bygg har ätit upp det mesta, men trots det ökade portföljen med 89% mellan nyåren och upp 231% sedan jag började föra statistik i juni 2019 då SSI saknar fortfarande portföljgrafer. Bästa aktierna blev i år VCI, SSI som dragit portföljen under året och bronspengen fick Nam Long Investment Corp som dubblade sitt börsvärde från början av oktober 2021 till nyårsafton efter att ha rapporterat ett kanonresultat och en guidance om VND 21,44 biljoner dong i omsättning för helåret 2021, hela 327% högre än under 2020 och VND 4,39 biljoner dong i vinst efter skatt och 12% högre mot samma period. Får jag lite tid under nästa månad ska jag gå igenom de 3 sämst presterande bolagen i portfölj och eventuellt sälja av någon dessa.

 

 

TINA och generösa aktielån göder vietnamesiska aktiemarknaden

Jag tänkte fortsätta tillbakablicken från 19:e juli som var datumet för mitt sista inlägg innan det fem månader långa uppehållet. Nu tänkte jag gå in lite djupare på hur det har gått på vietnamesiska aktiemarknaden. Jag skrev i förra inlägget om pandemin om börsfallet som pågick under juli för att sedan vända uppåt dagen efter mitt sista inlägg i somras. Det som har diskuterats länge bland såväl inhemska som utländska investerare är när vietnamesiska börserna ska slås ihop? 

 

Den 11:e december hade VNX, Vietnam Stock Exchange, sin första handelsdag. Börsen invigdes nästan 1 år efter att premiärminister hade skrivit under dekret 37/2020/QD-TTg den 23:e december 2020. VNX är ett statligt helägt holdingbolag där HSX (Ho Chi Minh Stock Exchange) och HNX (Hanoi Stock Exchange ingår i form av dotterbolag. VNX kommer att ha sitt huvudkontor i Hanoi där HSX kommer att vara börsen för aktier, medan HNX kommer vara börsen för bonds och derivatprodukter. Även om invigningen är genomförd finns det några viktiga datum att förhålla sig till innan allt är klart.

 

Den 31:a december 2021 kommer alla HoSE-listade bonds föras över till HNX. Från den 1:a juli till 31:a december 2023 kommer HSX ta emot alla noterade bolag på HNX, vilket betyder att inga nya listningar kommer att ske på HNX efter 1:a juli. Mellan 1:a januari till 30:e juni 2025 kommer bolagen som är listade på alternativa listan UpCOM. Frågan är där om de aktier kommer att handlas på börsen eller handlas fortsatt som listade i en egen lista? Kommer krävas rejäla förändringar för dessa bolag i så fall om de ska följa HSX börsregelverk.

 

Undertiden som övergångarna pågår kommer allt fungera som innan. Den stora förändringen som kommer att ske, som inte har fått något datum än mer än någon gång under Q1 2022, är övergången till KRX-systemet. Det nya systemet ska klara av en daglig omsättning på 4 miljarder dollar vilket betyder att vi inte kommer att få uppleva problemen vi hade med handeln i början av innevarande år. Kanske slopas även blockhandeln på minimum 100 stycken aktier tillbaka till minimum 1 stycken aktier som innan?

 

Precis som resten av världen har antalet retailinvesterare ökat lavinartat och i Vietnam har TINA (There Is No Alternative) fått privatpersonerna att öppna hela 1 miljon nya aktiedepåer första 10 månaderna under 2021. Detta är en sinnessjuk tillväxt från 2020 där antalet nya depåer ökade med 392000 stycken och drygt hälften så många året dessförinnan. De depåer som har öppnats senaste 12 månaderna motsvarar de depåer som öppnats totalt senaste 20 åren. 

I och med detta har även efterfrågan på aktielån ökat och Under hösten har internetmäklarna SSI och VNDirect tagit in VND 11.5 biljoner (500 miljoner dollar) genom nytryckta aktier för att kunna utöka utlåningen. Även andra banker har följt efter, men just nu är det dessa två aktörer som har tagit in mest. 

 

Enligt handelsstatistik som är framtagen av vietnamnet.vn så uppgår lånestocken hos de 30 största nätmäklarna till 1.2 i loans-to-equity vilket är en kraftig ökning från  0.71 2019 och 0.94 2020.  Totalt uppgår aktielånen i Vietnam under Q3 2021 till 6.7 miljarder dollar vilket är fortfarande en liten andel i förhållande till vietnamesiska aktiemarknadens totala market cap på VND 9193 biljoner, cirka 400 miljarder dollar, motsvarande 148 procent av landets BNP. 

« Äldre inlägg

© 2022 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑