Etikett: HPG

Ökad systemrisk på HoSE – Ökad likviditet ger växtvärk

I takt med att  fler privatsparare och institutionella aktörer öppnar nya depåer i Vietnam ökar givetvis ordrarna på börsen. HoSE och HNX handelssystem har sedan dess begynnelse för lite mer än 20 år sedan haft samma system och börjar nu bli föråldrad och begränsningarna har redan börjat skapa problem. 

 

En av de större finansnyheterna i Vietnam i år har handlat om det växande problemet med att exekvera ordrar och avbryta ordrar. I februari i år uppgick 33 procent av alla ordrar till modifiering och annullering. Det sista jag skrev i min årskrönika i början av innevarande år handlade om förslaget att höja minsta tillåtna order, trading lots, från 10 till 100 aktier. Kritiken gällande beskedet lät sig inte vänta och många retail investerare ställde upp på intervju i media för att berätta om sin åsikt gällande beslutet. Trots kritiken valde regeringen att klubba igenom förslaget och redan nu, drygt 2½ månader senare, föreslår HoSE att man bör höja till 1000 aktier. Ett sånt förslag skulle innebära att man måste investera minst VND 46,6 miljoner dong för att kunna investera direkt i Hoa Phat Group (HoSE:HPG), motsvarande $2021 dollar.

 

Frågan är vad dessa begränsningar medför på sikt? Det stora hindret till att man inte har uppgraderat handelssystemet i samma takt som likviditeten och antalet nya depåer har ökat är nog bara av ren lathet och byråkrati. Systemet funkar bra just nu så allt är lugnt, typ. För att klargöra hur förmögenheten hos investerarna ser ut just nu så tänkte jag bidra med lite statistik från Vietnam Association of Financial Investors, VAFI.

 

2,88 miljoner vietnameser har idag en aktiedepå, drygt 2,95 procent av befolkningen. Vietnam Securities Depository, VSD, uppgav förra månaden av antalet utländska depåer uppgick till 35800 stycken, drygt 1,2 procent av totalen.

 

35-40 procent av alla investerare på vietnamesiska aktiemarknaden har ett depåvärde <VND 300 miljoner, motsvarande $13000 dollar. 

 

30 procent av alla investerare har ett depåvärde <VND 500 miljoner motsvarande $21700 dollar. 

 

Vice ordförande för VAFI, Nguyen Hoàng Hai, menar att det nya förslaget om en minimum  trading lot på 1000 aktier kommer att definitivt påverka investerare med depåvärden under VND 1 miljard, $43 400 dollar. Med andra ord kommer en investerare med 999 aktier eller mindre inte kunna sälja sina innehav via börsen om inte hen ringer sin mäklare och kan med lite tur få iväg aktierna med kraftig rabatt. 

 

Att detta skulle påverka börsens anseende negativt är inte svårt att förstå. Många vietnamesiska småsparare kommer att se börsen som något som är bara för rika och kommer att missa Vietnams fantastiska resa som landet står inför kommande decennium. Skulle detta ske skulle regeringens mål om att öka aktiesparandet hos småsparare från dagens drygt 3 procent av befolkningen till 5. Många länder exempelvis Japan, Thailand och Singapore har gått från att successivt öka lot size till att de senaste åren minska. Singapore minskade sina trading lots från 1000 till 100 2015 och Tokyo Stock Exchange minskade till 1 aktie så sent som 2019. 

 

Samtidigt som finansministeriet och HoSE diskuterar fram en lösning på problemet har de noterade bolagen börjat höja rösterna. Senast gick VNDirect ut med att de byter lista på sin aktie till HNX temporärt tills problemet är löst för att kunna avlasta systemet. Det pratas om att det finns ett nytt handelssystem som har varit i teststadiet och under integration i många år men aldrig ersatt det gamla. 

 

Nu engagerar sig näringslivets största bolag såsom FPT Corp och Vietjet som är båda noterade på HoSE. De gick ut förra veckan i media och erbjöd sin hjälp i problemet för landets bästa. De menade på att det finns så mycket outnyttjad kompetens och resurser inom den privata sektorn som skulle kunna lösa detta. Premiärministern Nguyen Xuan Phuc svarade med att han ska be myndigheter att titta på bolagens förslag och att problemet ska i så fall lösas utan statliga medel.

 

Från HoSEs håll så har CEO Le Hai Tra kommenterat ärendet med att ett nytt system ska testas kommande fyra månader och föreslår att småsparare investerar i ETFer med mindre belopp för att komma runt problemet med större trading lots och förbättra risken.

 

Uppdatering:

I veckan gick VAFI ut i media igen och den här gången uppmanade organisationen att HoSE ska privatiseras och ersätta ledningen med utländsk kompetens då nuvarande ledning saknar kompetens att sköta HoSE. De menar även på att investerare har inte kunnat få fram korrekt orderdata eller ens kunna lägga ordrar i marknaden senaste 3 månaderna. Enligt VAFI ska liknande händelser skett både i Singapore och Hong Kong för många år sedan, men har bevisligen korrigerats.

 

Fortsättning följer!

Halvårssummering – Vietnamportföljen utklassar index

Då var det tid för ett sedvanligt inlägg så här i slutet av första halvåret – halvårssummeringen. Jag har försökt under halvåret att publicera ett inlägg i veckan med någon spännande nyhet, ibland har det varit helt dött på riktiga nyheter och ibland har det fullkomligen sprutat ut marknadspåverkande nyheter. Utöver nyheter så är aktiecase är något som jag har skrivit om under 1 års tid, cirka 15-20 stycken, och det har hjälpt mig att hitta lågt värderade snabbväxande bolag. Tanken är att fortsätta att skriva som jag har gjort fram tills nu, men är det något specifikt som ni skulle vilja att jag skriver om så går det att kontakta mig som vanligt via mailen under “kontakt”.

 

Hur har det gått för portföljen? För första gången så tänkte jag redovisa min portfölj och vid fredagens stängning förra veckan stod portföljen på +8,2 procent YTD. Jämfört med VN-index och mid-cap under samma period står indexen i -11,34 respektive -4,12 procent year-to-date. Sett till dom stora fonderna finska PYN Elite och Tundra Vietnam har utvecklingen landat hittills på -10,29 och -5,37 procent YTD. Mycket hinner hinna innan året är slut!

 

I princip samtliga aktier i portföljen, med undantag för ETFen E1VFVN30, går att läsa om under aktiecase. Jag bifogar länk till varje bolag i portföljen som går att läsa om.

 

DaNang Rubber Company DRC

FECON Corp. FCN 

GTN Foods GTN

Haxaco – HAX

Hoa Phat Group – HPG

Imexpharm – IMP

NaFoods Group – NAF

Nam Long Investment Company – NLG

Pinaco – PAC

The PAN Group – PAN

Saigon Securities Incorporation – SSI

Saigon General Service Corp. SVC

Tay Ninh Cable Car Tour Company – TCT

Viet Capital Securities VCI

ETF VN30 inkl utdelningar E1VFVN30

Så hur ser min strategi ut för Vietnam? Tanken är att förvalta en portfölj med fokus på Vietnams växande medelklass. Hitta medelstora tillväxtaktier med låg skuldsättning och gärna branschledande. jag försöker sprida ut andelarna så jämnt det går, men ibland är likviditeten tunn och då får man sitta på händerna. Jag tittar inte så mycket på P/E-värderingar utan lägger fokus på P/B, EV/EBIT, ROE och skuldsättningsgraden. Hög direktavkastning är givetvis ett plus men är ett större fan av utdelningstillväxt. 

 

Utdelningar i Vietnam

Just beräkningen av utdelning är lite speciellt i Vietnam mot hur vi i väst brukar beräkna. En annan detalj är att perioderna för utdelningen i vardera bolag skiftar från år till år. Ibland betalar bolag x ut sin utdelning i februari, ibland augusti eller kanske november. Besked om och när utdelningen sker kommer oftast i samband med någon kvartalsrapport under året. Precis som i resten av världen finns en utdelningspolicy i varje bolag, men redovisningen som används för att visa hur mycket som tillfaller varje aktieägare skiljer sig. Exempel följer:

 

DRC- DaNang Rubber Company beslutade för att dela ut vinsten från 2019 års resultat i bolaget. Utdelningen sattes till 5 procent och betalas ut i kontanter (Utdelning i form av aktier är betydligt mer vanligt) och här kommer skillnaden. 

 

När direktavkastningen beräknas så beräknar man från nominellt värde, oftast VND 10 000/ aktie vilket ger en utdelning på VND 500 per aktie. Har du  ex.10 DRC-aktier som handlas kring VND 24000 dras skatten innan utdelningen landar på kontot och du får VND 4750. Du läste rätt, skatten på utdelningar i Vietnam för utlänningar ligger på 5 procent! Så även om utdelningen sätts på 5 procent så är det inte på 5 procent av nuvarande marknadskurs utan 5 procent av nominellt värde, VND 10 000/ aktie. Med andra ord är direktavkastningen i det här fallet 2,08 procent.

 

Här kommer en lista utifrån de bolag i portföljen som har meddelat att de kommer eller har betalat ut utdelningar under 2020. Ska man tro historiken för de bolag som inte har informerat om utdelning i år så lär majoriteten betala under hösten eller till jul.

Summering av Vietnams ekonomi under H1 2020

 

Vietnam har under pandemin stått ut i mängden som ett land med noll dödsfall och 355 fall i covid-19. Sedan 27:e juni har inget nytt fall registrerats. Samtidigt är Vietnam det land i Sydostasien med högst tillväxt trots tillfälligt begränsad export. Tillväxten för Vietnam landade på 0,36 procent YoY under andra kvartalet i år, en kraftig justering mot första kvartalet som redovisade en tillväxt på 3,83 procent. Asiatiska Utvecklingsbanken ADB prognostiserade förra månaden att Vietnam kommer att vara det land i Sydostasien som växer starkast under 2020 med så mycket som 4,1 procent följt av Myanmar på 1,8 procent. 

Bildkälla: Vnexpress prognos ADB

Samtidigt väntas inflationen för 2020 hamna någonstans kring 3 procent enligt källan ovan, en minskning med 0,3 procent från föregående genomgång i april. Som jag skrev i bloggen i början av februari så har bland annat priset på fläskkött fått inflationen att skjuta i höjden. Senast jag såg officiella priser på fläskkött var i maj och då låg priset kring VND 100000/ kg dvs. ~$4,29/kg. Vid den tidpunkten låg inflationen för januari på 6,43 procent YoY och kärninflationen 3,25 procent YoY. Nu, drygt ett halvår senare, ligger inflationen och kärninflationen för juni på 3,17 procent  respektive 2,45 procent YoY. Regeringen har satt ett tak för inflationen på maximalt 4 procent.

 

PMI-data är den data som jag följer mest och som jag rapporterade i maj så föll PMI för tillverkningssektorn i april till 32,7. Den lägsta nivån sedan mätningarna började, men siffrorna för maj som kom in i början av innevarande månad visade en beskedlig återhämtning på 42,7. Trots bättre siffror kvarstod den nedåtgående trenden för  nyanställningar, inköps- och försäljningspriser, backlogs och lager. Kort och gott kan man säga att den stigande konfidensen låg i att covid-19 sågs, enligt inköparnas konsensus, vara under kontroll nationellt.

 

Eftersom Vietnam är fortfarande en frontier market är FDI, foreign direct investment, väldigt intressant att titta på. Vietnamesiska företag med FDI står för 70 procent av landets export. Under första halvåret sjönk de utländska investeringarna till $8,65 miljarder dollar, minus 4,9 procent mot motsvarande period i fjol. Samtidigt väntas $15,67 miljarder dollar genom nytt FDI, FDI pledges, på att få investeras i Vietnam under året. Detta är en minskning med 15,1 procent mot motsvarande period i fjol.

 

Tre större händelser under H1

 

MSCI Index review – Inga förändringar 

 

Som väntat flyttas inget land från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets bevakningslista. Däremot välkomnas Island till Frontier under sommaren 2021. Några länder som riskerar att flyttas ner till lägsta klassen Standalone nästa år är Bangladesh, Libanon, Argentina  och Nigeria. Ett land som meddelades redan i fjol om en flytt från MSCI Frontier till MSCI Emerging markets list är Kuwait, flytten färdigställs i november i år och är diskonterad av marknaden. 

 

Gällande Vietnam har MSCI tagit bort meningen om clearinghus, “There is no formal clearinghouse, and the VSD acts as the clearing agent”, vilket kan tolkas att VSD ses numera som ett formellt clearinghus för börserna. I övrigt sker det flertalet stora regelförändringar inom investeringslagen, värdepapperslagen och lagar rörande noterade bolag under 2021.

 

EVFTA 

Den 8:e juni, klubbades EVFTA igenom i den vietnamesiska nationalförsamlingen. Med 95,45 procent av rösterna vann Ja-sidan och handelsavtalet är nu officiellt igång. Jag skrev om omröstningen i EU-parlamentet i februari och då nämnde jag att det som kvarstod vad alltså en omröstning på en vietnamesiska sidan.

 

Sänkt bolagsskatt för SMEs 

 

Skatteförslaget går ut på en reduktion på bolagsskatten och tillhörande avgifter för nystartade företag. Förslaget innebär en reduktion på bolagsskatten från dagens 20 procent till 15-17 procent beroende på företagets omsättning och antalet anställda. Förslaget är inte byggt på en så kallad krona-för-krona princip som vi skulle kalla det i Sverige, utan väntas kosta statskassan $669,5 miljoner dollar årligen i uteblivna skatteintäkter. 

 

© 2021 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑