Etikett: börskrasch

Omfattande bedrägerier i fastighetsbranschen utlöser margin calls

Vietnamesiska aktiemarknadens bevakningsmyndighet, SSC, har uppdagat två stora bedrägerier vilket har lett till oro på marknaden. Den första som redan uppdagades i januari handlade om den kände fastighetsmagnaten och ordförande för FLC Group, Trin Van Quyet. När jag började blogga om Vietnam var han i ropet i november 2017 gällande aktieförsäljningar i FLC Group motsvarande 57 miljoner aktier som inte rapporterats i tid. Den här gången gällde det samma sak igen och fler personer, bland annat familjemedlemmar, är arresterad den här gången genom att ha på ett eller annat sätt varit delaktiga i affären. 

Bakgrund om målet

Tisdagen den 29:e mars i år arresterades den ökände fastighetsmagnaten Trin Van Quyet, ordförande i FLC Group och dotterbolaget Bamboo Airways. Trin arresterades för marknadsmanipulation och undanhållande av information, det senare är alltså ett brott av informationsgivning enligt marknadsmissbruksförordningen. Brotten begicks den 10:e januari i år när han sålde 74,8 miljoner aktier i bolaget FLC Group och skickade in noterna till SSC (State Securities Commission) på kvällen samma handelsdag, vilket är ett regelbrott då värdepappersaffärer ska meddelas 3 handelsdagar före genomförandet. 17:e januari bötfälls Trin av SSC på motsvarande $65800 dollar och bannlyst från handel på vietnamesiska börserna i 5 månader för att ha misslyckats med att ha rapporterat om affären 3 dagar före värdepappersaffären genomfördes. FLCs byggprojekt är för tillfället avbrutna och Trins finansiella tillgången är tillfälligt frusna i väntan på dom.  

Precis när marknaden trodde att detta var en tillfällighet dök nästa fastighetsbolag upp i rampljuset. Tan Hoang Minhs ordförande och fem ledamöter ur styrelsen arresterades misstänkta för bedrägeri. 

Enligt arresteringsordern ska dotterbolagen Viet Star, Soleil Investment and Hotel Services och Winter Palace utfärdat obligationer och moderbolaget ska ha investerat i dessa obligationer som ska ha varit tänkt att gå till samriskprojekt såsom ett fastighetsprojekt tillsammans med det fjärde dotterbolaget Hoang Hai Phu Quoc House Investment Development Corp. 

Det här förfarandet är inte olagligt, men däremot betalade moderbolaget Tan Hoang Minh inte för sin andel i investeringen utan olagligt marknadsförde andelar av obligationer direkt till småsparare och hjälpte dom att komma runt regleringen. Flertalet internetmäklare markandsförde erbjudandet om att sparare med minst VND 100 miljoner i portföljvärde kunde köpa andelar. I Vietnam måste man ha VND 2 miljarder i portföljvärde eller en beskattningsbar inkomst på VND 1 miljard per år för att få investera i finansiella produkter såsom räntebevis och avancerade finansiella produkter i egenskap som professionell investerare. Flera internetmäklare BaoViet Securities har registrerat flertalet affärer där transaktionerna från obligationserbjudandet har gått till andra konton inom bolagen än vad som var adresserat och transaktioner har skickats kors och tvärs mellan moder- och dotterbolagen. 

Tan Hoang Minh är ett fastighetsbolag som skapade rubriker när de i december 2021 köpte en tomt på 10 060 kvadratmeter, 3-12 Thu Thiem Peninsula i Ho CHi Minh City, för VND 2,45 miljarder ($108 000 dollar) per kvadratmeter. Kvadratmeterpriset är det i särklass högsta i sitt slag i Vietnam och uppgick till 8,3 gånger utropspris. Detta fick SSC att höja på ögonbrynen och bolaget hårdbevakades. En månad senare drog bolaget sig ur affären då de inte kom överens med säljaren om handpenningen. 

Vietnamesiska VN-index har sedan 4:e april gått från 1524 till 1310 i skrivande stund och värst drabbade är mid caps såsom lyxbilshandlaren HAXACO som har haft det tufft både under pandemin med försäljningen och nu även en hård sättning på index. Aktien har gått från VND 40 000/ aktie till VND 24 900/aktie. P/E-talen på huvudindexen föll till 3-årslägsta och margin callsen fortsätter att hagla in trots att vi är 3 veckor in i fallet. Likviditeten låg idag per dagens datum på $1,1 miljarder dollar vilket är 7% lägre än snittet för den senaste månaden. Utländska investerarna var nettoköpare idag om än i en väldigt modest nivå om $10,5 miljoner dollar, vilket ligger i linje med de senaste handelsdagarna.

VN-index bröt den fem dagar långa nedgångssviten

Efter att ha tappat 10 procent på fem handelsdagar var det dags att stänga på plus. Det utländska investerarkollektivet fortsatte att lasta ur sina innehav och nettosålde för $29,43 miljoner dollar under onsdagens handelssession. Med hänvisning till förra inlägget så har de utländska investerarna nettosålt oavbrutet senaste 27 handelsdagarna. Säljsidan fortsätter att fokusera på large caps såsom Vinamilk och Vinhomes. Den dagliga handelsomsättningen fortsätter att ligga strax under $200 miljoner dollar. 

 

Tran Van Dung, Ordförande för Vietnams motsvarighet till Finansinspektionen, State Securities Commission, meddelade att de överväger en prissänkning på derivatmarknaden. Priserna för handel av derivatinstrument och servicekostnader är hårt reglerade och SSC menar att en sänkning av priserna skulle stimulera den lokala finansmarknaden.   

En god nyhet som jag snappade upp är att fiskeindustrin känner inte av coronakrisen. Fiskexporten sjönk under årets två första månader med 17,7 procent, till $912 miljoner dollar, mot ett år tidigare. Däremot ökade exporten i februari separat med 11,4 procent mot motsvarande månad i fjol. Totalt landade exporten för februari på $420 miljoner dollar.

Pandemin har som vi alla vet påverkat Kina ekonomiskt, en av Vietnams huvudmarknader. Förut att pandemin har orsakat tapp i vietnamesisk export till Kina, så ser vietnamesiska fiskbolagen en växande optimism då nya marknader ökar kraftigt.

Efter fiskfiléer är räkor den näst största fisk- och skaldjursprodukten som exporteras från Vietnam till EU. Vietnam har en marknadsandel på 4,3 procent av EUs fiskmarknad, strax bakom Thailand  på 4,5 procent, Indien 9,1 procent och Ecuador på hela 12,4 procent.

Enligt branschorganisationen, VASEP, så exporteras 70-80 procent av de vietnamesiska räkorna till Japan, USA och Europa. Resterande 20-30 procenten exporteras till Kina och Sydkorea. Coronautbrottet kommer att medföra att stora marknader att minskar importen från Kina och i sin tur ökar importen från andra länder, däribland Vietnam.

Börserna i Vietnam kraschar likt övriga världen – En summering av marknadsläget följer

Sedan coronaviruset började dyka upp i media har oron likt en rullande snöboll övergått till ren panik på världens börser. Även om Vietnam har officiellt väldigt få fall av coronaviruset så har utländska investerare tagit hem vinsterna och lämnat vietnamesiska börserna för ett tag framöver. Utflödet började på riktigt redan i februari efter att smittan i Kina börjat leta sig utanför landets gränser.  

Bildkälla: Vietstock.vn

Under februari nettosålde utländska investerare aktier för motsvarande -$100 miljoner dollar och i skrivande stund har utflödet pågått under 23 handelssessioner i följd. Enbart i mars (per 12:e mars) är vi uppe i ett utflöde på -$114,1 miljoner dollar. Detta kan sättas i perspektiv mot den genomsnittliga inflödet av FFI (foreign indirect investment) som uppgick till $1,98 miljarder dollar per år mellan 2016-2018 och $1,28 miljarder dollar mellan januari-juni 2019.

 

Tittar vi istället på index så är vi i en björnmarknad. VN-index noterade årets topp på 991,46 och stängde idag fredag den 13:e mars på 761,78, en nedgång på -23,16 procent. Men eftersom VN-index är ojämnt fördelad då de topp 10 största bolagen som har ungefär 53 procent vikt av VN-index. Så tänkte jag ta ett axplock av de bolag jag har kikat på under halvåret så skriker dom REA!

 

Vinh Hoan Corp VND 23500/aktie (Analystillfället VND39600 200122)

Handlas på nivåer vi inte sett sedan slutet av maj 2018. Uppe som mest i VND 54500 i mitten av december 2019. Det senaste från bolaget var ett förfarande gällande överträdelse av rapporteringsskyldighet från företagets fackförbund, Labor Union of Vinh Hoan Corporation. Fackförbundet hade sålt 32100 aktier i Vinh Hoan Corp mellan 24-25.e december i fjol. Fackförbundet straffas med böter på VND 50 miljoner $215 dollar). Utöver det så senarelägger dom årsstämman och utfärdar utdelning genom fondemission, nya aktier, motsvarande 90,9 miljoner stycken (innan låg antalet aktier på 92,4 miljoner stycken) fördelat på bolagets 2298 aktieägare, par value landar på VND 10 000 per aktie.

 

TNG Investment and Trading JSC VND13600/aktie (Analystillfället VND18300 190807)

Bolaget handlas P/B 0,83 och har haft det tufft. Delvis på grund av handelskriget som initialt var till deras fördel och nu senast har även coronaviruset påverkat deras försäljning. Likt Vinh Hoan har bolaget sedan analystillfället hunnit med en fondemission och en utdelning på VND800 per aktie. Sedan januari i år har TNG börjat producera munskydd, Antimicrobial Nano, i spåren av coronaviruset. Tundra Fonder har en ägarandel på 5,15 procent av bolaget.

 

HAX Hang Xanh Motors Service JSC VND11000/aktie (Senaste omnämnandet VND24850 191019)

Jag kom på att jag inte har skrivit ett aktiecase om Haxaco (bakläxa!). En kort nyhet om “budet” från Hyosung Group skrev jag däremot om i oktober i fjol . Problemet var att det hade skett ett missförstånd mellan Ho Chi Minh Stock Exchange och Haxaco. Missförståndet låg i att börsen uppfattade som att Haxaco och Hyosung hade kommit överens om köpvillkoren. Enligt börsen kom budet på VND45500/ $1,95 per aktie för motsvarande 51 procent av bolaget. Istället så drog sig Hyosung ur affären och  sedan dess har aktien dalat och stängde i fredags på VND11000.  

 

Så med vetskapen att innan Coronakrisen så var majoriteten av börsbolagen, med undantag för large caps, väldigt undervärderade. Skälet till dessa undervärderingar handlar inte om bolagen i sig utan det uttjatade problemet med likviditeten. Att spara i vietnamesiska aktier som liten spelare har hittills inte varit något problem. 

Personligen har det under senaste månaderna varit stundtals svårt att få in en order på 20 000 kronor i aktierna hos de medelstora bolagen med börsvärden kring 400 miljoner kronor. Ta NaFoods Group JSC som exempel ur min portfölj. $43 miljoner dollar/420 miljoner kronor i börsvärde och haft senaste året en omsättningsvolym på 86000 aktier per handelssession. Nu har omsättningen fallit till 34000 aktier per handelssession senaste månaden. Aktien handlas idag omkring VND 24000 (~$1) per aktie och ett snitt på 62 avslut/dag senaste månaden och genomsnittsposterna har legat på $1000 dollar.

 

Det största bolaget mätt i börsvärde i min portfölj, Hoa Phat Group, omsatte aktier för mellan 65-70 miljoner kronor per handelssession under föregående vecka. En ganska klen likviditet för ett large cap-bolag med ett börsvärde på 21,5 miljarder kronor. Samtidigt har genomsnittsposterna, inte median, legat kring $4330. Som sagt för en liten spelare är det inga problem men för större institutionella så är det bökigt att ta det via den öppna marknaden.

 

Så hur kommer det att gå för Vietnam kommande månader? Det enkla svaret på frågan finner vi nog i att kolla på den lilla ekonomiska data vi har idag från Kina under perioden coronaviruset slog till på allvar. Det vi inte vet om Kina idag är hur deras finanssektor kommer att tackla problemen som kommer att få landets ekonomi på svaj. Kinas tillverkningsindustri är visserligen tillbaka till 70 procents kapacitet, men den utländska efterfrågan på varorna som tillverkas väntas sjunka så lågt som 25 procent . Den inhemska konsumenterna väntas dra ner på konsumtionen då många kommer att gå direkt hem efter jobbet om de inte jobbar hemifrån. Butiker, restauranger och caféer kommer att drabbas, se bilder nedan.

Utöver det som kommer att spä minskad konsumtion när arbetsgivarna tvingas dra dra ner dom anställdas arbetstider, löner eller rent av varsla anställda. I vissa fall kommer anställda att få se lönerna reduceras med 20 procent . Lägre löner eller arbetslöshet leder till osäkerhet och uppskjutande av konsumtion såsom fastigheter och sällanköpsvaror. Kinas bilindustri såg försäljningen av nya bilar sjunka med hela 80 procent i februari. Försäljningen av privata bostäder i Kina föll mellan 50-100 procent, beroende stad, i februari. På årsbasis föll försäljningen med 33 procent för hela landet mot februari 2019. Cash is king i Kina och hälften av alla 480 tillfrågade företagsledare upplever likviditetsbrist. 9 av 10 av de tillfrågade upplevde lägre försäljning i februari mot februari föregående år.

Slutligen, som jag har tidigare skrivit om, flygindustrin och turismen väntas få sig en rejäl törn. Hela ⅔ av alla avgångar inom flyget i Kina ställdes in i februari, motsvarande 10 000 flygningar per dag. Den genomsnittliga dagliga passagerartrafiken i Kina uppgick till 470 000 passagerare, vilket motsvarar en minskning med 75 procent från samma period förra året. Nu är det så att detta behöver inte ske, men det är den närmaste kvalificerade gissningen jag kan göra baserat på de siffror vi har idag från Kina.  Det finns inget som talar för att det inte skulle kunna ske i Sverige för den delen, men det är en annan blogg. Turbulenta perioder som dessa är som bekant de bästa tillfällena att gå in på börsen. 

© 2022 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑