Etikett: Vinh Hoan

Börserna i Vietnam kraschar likt övriga världen – En summering av marknadsläget följer

Sedan coronaviruset började dyka upp i media har oron likt en rullande snöboll övergått till ren panik på världens börser. Även om Vietnam har officiellt väldigt få fall av coronaviruset så har utländska investerare tagit hem vinsterna och lämnat vietnamesiska börserna för ett tag framöver. Utflödet började på riktigt redan i februari efter att smittan i Kina börjat leta sig utanför landets gränser.  

Bildkälla: Vietstock.vn

Under februari nettosålde utländska investerare aktier för motsvarande -$100 miljoner dollar och i skrivande stund har utflödet pågått under 23 handelssessioner i följd. Enbart i mars (per 12:e mars) är vi uppe i ett utflöde på -$114,1 miljoner dollar. Detta kan sättas i perspektiv mot den genomsnittliga inflödet av FFI (foreign indirect investment) som uppgick till $1,98 miljarder dollar per år mellan 2016-2018 och $1,28 miljarder dollar mellan januari-juni 2019.

 

Tittar vi istället på index så är vi i en björnmarknad. VN-index noterade årets topp på 991,46 och stängde idag fredag den 13:e mars på 761,78, en nedgång på -23,16 procent. Men eftersom VN-index är ojämnt fördelad då de topp 10 största bolagen som har ungefär 53 procent vikt av VN-index. Så tänkte jag ta ett axplock av de bolag jag har kikat på under halvåret så skriker dom REA!

 

Vinh Hoan Corp VND 23500/aktie (Analystillfället VND39600 200122)

Handlas på nivåer vi inte sett sedan slutet av maj 2018. Uppe som mest i VND 54500 i mitten av december 2019. Det senaste från bolaget var ett förfarande gällande överträdelse av rapporteringsskyldighet från företagets fackförbund, Labor Union of Vinh Hoan Corporation. Fackförbundet hade sålt 32100 aktier i Vinh Hoan Corp mellan 24-25.e december i fjol. Fackförbundet straffas med böter på VND 50 miljoner $215 dollar). Utöver det så senarelägger dom årsstämman och utfärdar utdelning genom fondemission, nya aktier, motsvarande 90,9 miljoner stycken (innan låg antalet aktier på 92,4 miljoner stycken) fördelat på bolagets 2298 aktieägare, par value landar på VND 10 000 per aktie.

 

TNG Investment and Trading JSC VND13600/aktie (Analystillfället VND18300 190807)

Bolaget handlas P/B 0,83 och har haft det tufft. Delvis på grund av handelskriget som initialt var till deras fördel och nu senast har även coronaviruset påverkat deras försäljning. Likt Vinh Hoan har bolaget sedan analystillfället hunnit med en fondemission och en utdelning på VND800 per aktie. Sedan januari i år har TNG börjat producera munskydd, Antimicrobial Nano, i spåren av coronaviruset. Tundra Fonder har en ägarandel på 5,15 procent av bolaget.

 

HAX Hang Xanh Motors Service JSC VND11000/aktie (Senaste omnämnandet VND24850 191019)

Jag kom på att jag inte har skrivit ett aktiecase om Haxaco (bakläxa!). En kort nyhet om “budet” från Hyosung Group skrev jag däremot om i oktober i fjol . Problemet var att det hade skett ett missförstånd mellan Ho Chi Minh Stock Exchange och Haxaco. Missförståndet låg i att börsen uppfattade som att Haxaco och Hyosung hade kommit överens om köpvillkoren. Enligt börsen kom budet på VND45500/ $1,95 per aktie för motsvarande 51 procent av bolaget. Istället så drog sig Hyosung ur affären och  sedan dess har aktien dalat och stängde i fredags på VND11000.  

 

Så med vetskapen att innan Coronakrisen så var majoriteten av börsbolagen, med undantag för large caps, väldigt undervärderade. Skälet till dessa undervärderingar handlar inte om bolagen i sig utan det uttjatade problemet med likviditeten. Att spara i vietnamesiska aktier som liten spelare har hittills inte varit något problem. 

Personligen har det under senaste månaderna varit stundtals svårt att få in en order på 20 000 kronor i aktierna hos de medelstora bolagen med börsvärden kring 400 miljoner kronor. Ta NaFoods Group JSC som exempel ur min portfölj. $43 miljoner dollar/420 miljoner kronor i börsvärde och haft senaste året en omsättningsvolym på 86000 aktier per handelssession. Nu har omsättningen fallit till 34000 aktier per handelssession senaste månaden. Aktien handlas idag omkring VND 24000 (~$1) per aktie och ett snitt på 62 avslut/dag senaste månaden och genomsnittsposterna har legat på $1000 dollar.

 

Det största bolaget mätt i börsvärde i min portfölj, Hoa Phat Group, omsatte aktier för mellan 65-70 miljoner kronor per handelssession under föregående vecka. En ganska klen likviditet för ett large cap-bolag med ett börsvärde på 21,5 miljarder kronor. Samtidigt har genomsnittsposterna, inte median, legat kring $4330. Som sagt för en liten spelare är det inga problem men för större institutionella så är det bökigt att ta det via den öppna marknaden.

 

Så hur kommer det att gå för Vietnam kommande månader? Det enkla svaret på frågan finner vi nog i att kolla på den lilla ekonomiska data vi har idag från Kina under perioden coronaviruset slog till på allvar. Det vi inte vet om Kina idag är hur deras finanssektor kommer att tackla problemen som kommer att få landets ekonomi på svaj. Kinas tillverkningsindustri är visserligen tillbaka till 70 procents kapacitet, men den utländska efterfrågan på varorna som tillverkas väntas sjunka så lågt som 25 procent . Den inhemska konsumenterna väntas dra ner på konsumtionen då många kommer att gå direkt hem efter jobbet om de inte jobbar hemifrån. Butiker, restauranger och caféer kommer att drabbas, se bilder nedan.

Utöver det som kommer att spä minskad konsumtion när arbetsgivarna tvingas dra dra ner dom anställdas arbetstider, löner eller rent av varsla anställda. I vissa fall kommer anställda att få se lönerna reduceras med 20 procent . Lägre löner eller arbetslöshet leder till osäkerhet och uppskjutande av konsumtion såsom fastigheter och sällanköpsvaror. Kinas bilindustri såg försäljningen av nya bilar sjunka med hela 80 procent i februari. Försäljningen av privata bostäder i Kina föll mellan 50-100 procent, beroende stad, i februari. På årsbasis föll försäljningen med 33 procent för hela landet mot februari 2019. Cash is king i Kina och hälften av alla 480 tillfrågade företagsledare upplever likviditetsbrist. 9 av 10 av de tillfrågade upplevde lägre försäljning i februari mot februari föregående år.

Slutligen, som jag har tidigare skrivit om, flygindustrin och turismen väntas få sig en rejäl törn. Hela ⅔ av alla avgångar inom flyget i Kina ställdes in i februari, motsvarande 10 000 flygningar per dag. Den genomsnittliga dagliga passagerartrafiken i Kina uppgick till 470 000 passagerare, vilket motsvarar en minskning med 75 procent från samma period förra året. Nu är det så att detta behöver inte ske, men det är den närmaste kvalificerade gissningen jag kan göra baserat på de siffror vi har idag från Kina.  Det finns inget som talar för att det inte skulle kunna ske i Sverige för den delen, men det är en annan blogg. Turbulenta perioder som dessa är som bekant de bästa tillfällena att gå in på börsen. 

Aktiecase: En uppföljning av vietnamesiska fiskeindustrin

Fiskeindustrin är något som håller mig varmt om hjärtat och har alltid varit något jag följt på avstånd. Att kika på den här marknaden för vietnams del föreföll given då Vietnam är en av de större exportörerna av Pangasius och tigerräkor, men även Tilapia. I det här caset så har jag gjort en uppföljning av det jag skrev på Nordnetbloggen i mars i fjol. Om ni läser det här inlägget och blogginlägget på Nordnet är borttaget så har jag det sparat här. I det förra inlägget gick jag in på fiskeindustrin i sin helhet, men nu tänkte jag på in på marknadsledande Vinh Hoan Corp (HoSE:VHC) och främst.

 

Vinh Hoan Corporation, HoSE:VHC

 

CEO: Ms. Nguyen Ngo Vi Tam

 

Bildresultat för Vinh hoan logo

 

Citerat från Nordnetbloggen, Fredrik Karlsson Hedin 190315

 

“Vinh Hoan är Vietnams största producent av Pangasius och grundades av MadameTruong Thi Le Khanh 1997 med huvudsäte i Sa Dec, Dong Thap-provinsen i Mekongdeltat. 2007 listades bolaget på Ho Chi Minh-börsen och samma år öppnades även en Vinh Hoan USA i staden Milpitas i Kalifornien.

2010 korades Vinh Hoan Corp till den största pangasiusproducenten i världen. Produktionen erhöll en så kallad ASC-märkning och samma år kom larmen om att torsken var påväg att bli utrotningshotad vilket ledde till att Pangasius blev ett hett billigt alternativ. 2016 korades bolaget av Forbes som en av de topp 50 främsta börsbolagen i Vietnam.”

Branchledaren

Vinh Hoan är som sagt sedan 2010 den största producenten av Pangasius i Vietnam med en marknadsandel på 15 procent av den vietnamesiska exporten. Tyvärr stod majoriteten av exporten till USA, 58 procent, strax innan handelskrigets början vilket har fått hela fiskeindustrin att kraftigt minska sin export.  EU och Kina stod för cirka 15 respektive 10 procent av bolagets export och har under samma period fått se sina andelar att skjuta i höjden, speciellt Europa procentuellt.

Tullarna

Vinh Hoan Corp hade tullfri handel till USA fram till början av 2019 då bolaget har en amerikansk verksamhet som de äger till 15 procent. Detta medförde att Vinh Hoan hade möjligheten att växa betydligt snabbare än sina konkurrenter under flera år. I mars i år kom beskedet att USA ökade befintliga tullar, på fryst pangasiusfilé från tidigare $0,97 dollar per kilogram till $2,39 dollar per kilogram. I vissa fall blev tullarna högre för en del fiskproducenter bl.a Hung Vuong Group som fick $3,87 dollar per kilogram. Däremot lyckades Vinh Hoan komma lindrigt undan genom att de fick lägst tullavgift av samtliga vietnamesiska konkurrenter, $019/ per kilogram. 

Tullhöjningen resulterade i att exporten av vietnamesisk Pangasius till USA föll kraftigt under mars och april i fjol på -22,8 och respektive -44,4 procent. De senaste siffrorna från september i fjol visade att exporten till USA sjönk med 40 procent från föregående år till $221 miljoner dollar. Under 2018 var Kina den största exportmarknaden med en andel på 30,9 procent av den totala Pangasiusexporten. Under de första 6 månaderna av 2019 sjönk andelen till 26 procent, men är fortfarande störst. Totalt uppgick värdet av pangasiusexporten till $962 miljoner dollar under samma period.

 

Värde i dollar, se nästa bild nedan.

Fiskfarmar och nya dotterbolaget

 

Samtidigt som exporten till USA sjunker sedan 2019 så växer Vinh Hoans fiskproduktion. I fjol invigdes den nya fiskfarmen i Long An på 220 hektar kommer att starta i januari 2019 och den första skörden väntades ske i juli / augusti 2019. Har inget nytt kring processen där. Genom den nya farmen kommer egenproducerad fisk att öka med 40 procent från 2018. 

 

I augusti 2018 blev det känt att Vinh Hoan, med ett initialt kapitaltillskott på $13 miljoner dollar, grundade det nya dotterbolaget Vinh Phuoc Food Company Limited (VPF). Med huvudkontor i An Phu Hamlet, Chau Thanh-distriktet i Dong Thap-provinsen kommer de huvudsakliga affärsverksamheterna att bestå av bearbetning och konservering av skaldjur och fiskprodukter. 

 

Skälet bakom det nya bolaget ligger synergier kopplade till resterande del av koncernen. Avståndet från fiskfarmarna i Ben Tre-provinsen och Dong Thap-provinsen till VPFs bearbetningsanläggningar är endast 50 km och avståndet från VPF till Vinh Hoan Corporations huvudkontor är bara 1½ timmar bort. Detta har underlättat transporten av både rå fisk och färdiga produkter. Summa summarum – Sänkt logistikkostnad och minskad risk för försämrade produkter på grund av lång transporttid.

 

VPF har en fileteringsanläggning med hög bearbetningskapacitet, utökad jordbruksareal med ledig mark tillgängligt för framtida utbyggnad.

– 1 fileteringssanläggning med 800 medarbetare med en bearbetningskapacitet på 150 ton rå fisk / dag

– 2 fiskfarmar med en total yta på 75 hektar

– 1 kylförvaring med kapacitet på 3200 ton färdiga produkter

– Ledigt markområde på 8,5 hektar för framtida utbyggnad

 

Inom Vinh Hoan-koncernen väntas produktionen av bearbetat material öka från den nuvarande nivån på 850 ton / dag till 1130 ton / dag i slutet av 2021.

  1. Fonden Holberg Triton har en vikt på 6 procent i fondportföljen i Vinh Hoan Corporation. D.S

 

Konkurrenterna

 

Från förra inlägget på Nordnetbloggen illustrerades en bild över konkurrenterna inom fiskeindustrin och jag tänkte gå igenom dom lite snabbt och jämföra ett av bolagen mot Vinh Hoan Corp.

 

Minh Phu Seafood

 

Citerat från Nordnetbloggen 190315:

 

“Minh Phu Seafood Corporation grundades 1992 och är idag Vietnams största producent av tigerräkor. På den internationella marknaden är de i det absoluta toppskiktet. Exportvolymen blev rekordhög i augusti 2018 då exportkontrakten ökade kraftigt. Minh Phu exporterade 8 354 ton räkor i månaden och ökade med 35,2 procent från föregående år och nådde den högsta volymen i företagets historia, enligt ett pressmeddelande i september. I samma pressmeddelande framgick det att företaget exporterade 39 354 ton mellan januari och augusti 2018, en ökning med 18,3 procent från 2017.”

 

Hemsida: http://minhphu.com/

Vietstock: https://finance.vietstock.vn/MPC/financials.htm?tab=CSTC

 

Nam Viet Corporation 

 

Ett av de mindre bolagen i listan, men tveklöst det bästa bolaget när det kommer till IR. Varje månad släpper bolaget ett månadsbrev på engelska och samtliga rapporter/pressmeddelanden finns på engelska. Grundaren Doan Toi beskrivs som entreprenören som gick från att bygga civila och industriella byggnader genom Nam Viet Co Ltd, även kallat Navico, till att byta inriktning till fiskeindustrin 2000. 2007 var Navico faktiskt landets och kanske även världens främsta exportör av Pangasius, tre år före Vinh Hoan Co. Idag har bolaget en total area av fiskfarmar motsvarande 300 hektar längs Mekongfloden i söder. Utöver det har bolaget tre produktionsanläggningar med en bearbetningskapacitet uppgår till 120 000 ton pangasiusprodukter, främst frysta filéer, per år. Skillnaden med Vinh Hoan är att Navico är stora inom Tilapiaproduktion, men även mindre vanliga vattendjur som grodor och ormhuvudfiskar. 

 

Senaste åren har vinsttillväxten avtagit kraftigt för Navico. Bolaget omsatte $193 miljoner dollar  och gjorde en vinst före skatt på $35,8 miljoner dollar år 2018. Jämför man med 2016 till 2017 så var omsättningen miljoner dollar $127,2 miljoner dollar 2016, men steg till $177 miljoner 2017 och vinsten före skatt gick från $7,2 miljoner till $29,7 miljoner dollar. Återkommer med lite nyckeltal längre ner i inlägget där jag jämför Vinh Hoan och Navicos aktier.

 

Hemsida http://navicorp.com.vn/ 

Vietstock https://finance.vietstock.vn/anv/profile.htm?languageid=2 

 

IDI Seafood 

 

Sista noterade fiskproducenten i listan finner vi International Development & Investment Corporation även kallad, IDI Seafood. IDI är en del av en grupp av företag som odlar, processar och exporterar fiskprodukter såsom fiskmjöl, fisksås och fiskleverolja och en mindre del pangasiusprodukter. All verksamhet inom gruppen sker i Vam Cong i Dong Thap-provinsen. 

 

Mätt i börsvärde på $49,2 miljoner dollar är IDI minst av de noterade producenterna. IDI omsatte 2018 $316,4 miljoner dollar och vinsten före skatt landade på $15,1 miljoner dollar. Året dessförinnan landade omsättningen på $ 273,6 miljoner, men vinsten före skatt var hela $31,1 miljoner dollar. Aktien handlas till P/E 3 och P/B 0,39 i skrivande stund.

 

Hemsida http://www.idiseafood.com/

Vietstock https://finance.vietstock.vn/idi/related-companies.htm

 

Screening: Vinh Hoan vs. Navico

© 2020 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑