Etikett: margin lending

Utblick 2022 – Återhämtningens år?

Vietnams 2021 kom att bli ett år fullt av utmaningar när grannländerna stängde gränserna mot Vietnam och exporten blev lidande till den grad att många anställda i exportberoende branscher fick uppleva temporära massuppsägningar. Inte minst textilindustrin hade ett tufft år där bolag som Viet Tien Garment Corporation med 34000 anställda fick säga upp 94 procent av de anställda för att överleva nedstängningen under Q2. När vaccinationerna började komma igång på riktigt under Q3 så återgick så sakteliga större delen av Vietnams större städer till ett tillstånd var vardag innan pandemin. Regeringen var mycket med tydliga med förvarningar om att återöppnandet kunde mycket väl pågå under en begränsad tid och stadsdelar kunde stängas ner inom loppet av 24 timmar vid minsta trendförändring vilket också hände emellanåt. 

Inför 2022 väntas Vietnam växa mellan 6,5-7,5% och lämna bakom sig två år av BNP-tillväxt på 2,90% 2020 och 2,58% 2021. Många bedömare grundar sina estimat på samma faktorer. För att Vietnam ska undvika ett till år av låg tillväxt måste vaccinationen av landets befolkning uppgå till minst 70 procent under 2022. I skrivande stund är 57,9% av befolkningen färdigvaccinerad och 79,5% har tagit en dos mot covid-19. Utöver det måste regeringen lyckas balansera inflationen, som väntas öka nästa år, samtidigt som stimulanspaketet som ska klubbas i januari måste ge tillräcklig effekt och nå ut till så många utsatta grupper som möjligt. 

Stimulanspaketet väntas landa omkring $15-25 miljarder dollar (olika källor) och när det kommer till stora utrullningar av vaccin, stimulanser och andra publika investeringar såsom motorvägsbyggen känner vi till att historiskt kan landets byråkrati vara riktigt utdragen och kostsam. Skulle stimulanserna dra ut på tiden från beslut till utrullning riskerar Vietnam stora utflöden av utländskt kapital då dollarn och andra större valutor kommer att öka i värde och urholka investeringar i VND. Dessutom skulle fördröjda stimulanser öka arbetslösheten som befinner sig över 3%-spärren och ökade kraftigt från Q2 2021 på 2,62% till 3,72% under Q3 vilket är den högsta arbetslösheten i Vietnam sedan 2007 enligt IMF dataset.

Slutligen börjar många ekonomer att prata om Vietnams offentliga skuldsättning mot BNP som låg 2020 på en hälsosam nivå omkring 47% mot BNP vilket motsvarar en skuld på $160 miljarder dollar. I och med det kommande stimulanspaketet, som kanske kommer att behöva bli fler under 2022 och 2023, kan den just nu hälsosamma offentliga skuldsättningen äventyras på närmaste åren. Hur ser den privata skuldsättningen ut mot samma jämförelsemått? Faktum är att Vietnams privata skuldsättning i relation till BNP passerade precis Ryssland och ser ut att passera såväl Italien och Tyskland närmaste åren.

Vietnams privata skuldsättning har passerad 100% av BNP sedan ett tag tillbaka och som många ekonomer brukar uttrycka så påverkar en hög privata skuldsättning i förhållande till BNP, 100-150%, såväl tillväxt som återhämtning. Med hög privat skuldsättning går mer av tillväxten till att betala räntekostnader och det investeras mindre av såväl privatpersoner som privata företag.

Privata skuldsättningen i förhållande till BNP

Trots att 2021 kom att bli ytterligheternas år när VN-index och VN30 steg 35,39 respektive 43,47% YTD och antalet nya investment accounts motsvarade den totala konton som öppnats sedan vietnamesiska aktiemarknadens begynnelse och varav antalet utländska depåer ökade om än i mindre takt till totalt 38000 stycken. Frågan man ställer sig då är, när ska marknaden toppa ur? Det finns givetvis flertalet nyckeltal att tillgå för att svara på frågan men för att göra spegling mot Stockholmsbörsen så handlades OMX30 inklusive utdelningar omkring P/E 18 i slutet av november 2021 samtidigt som VN30 inklusive utdelningar handlades till P/E 14,8 30:e november samma år. Tittar man på bredare indexet VN-index (all share-index) handlas indexet till P/E 17,8. Den högsta värderingen som uppmätts på VN-index senaste 5 åren var 22:a mars 2018 när indexet värderades till P/E 21,6 vid börsens stängning.

Enligt Viet Dragon Securities Co. (VDSC) räknar dom med att VN-index ska upp till 1730 från dagens stängning på 1525 (220104) baserat EPS 17 för 2022. Det innebär en uppgång på +13,5%. De tror även att antalet nya depåer kommer att fortsätta växa i samma takt som året innan och ligga omkring 150 000 nya depåer per månad under 2022 och den dagliga likviditeten kommer öka till $1,5 miljarder dollar (+36% YoY). VDSC avslutar med att säga att margin lending ser ut att fortsätta växa i snabbare takt och under 2021 växte lånestocken på värdepappersbelåning (outstanding margin loan) till $6,3 miljarder dollar.  Som jag tidigare nämnt är värdepappersbelåningen fortfarande en liten del av vn-index totala market cap på $245 miljarder dollar (91,41% av BNP), men under stark tillväxt. Under Q2 uppgick värdepappersbelåningen till $5,6 miljarder dollar.

Antalet nya aktiedepåer (investment accounts) i Vietnam

Hur gick det för min portfölj?

Summa summarum kan jag inte klaga. Pga husrenovering har jag inte kunna lägga in några nya sparpengar på börsen då XL-bygg har ätit upp det mesta, men trots det ökade portföljen med 89% mellan nyåren och upp 231% sedan jag började föra statistik i juni 2019 då SSI saknar fortfarande portföljgrafer. Bästa aktierna blev i år VCI, SSI som dragit portföljen under året och bronspengen fick Nam Long Investment Corp som dubblade sitt börsvärde från början av oktober 2021 till nyårsafton efter att ha rapporterat ett kanonresultat och en guidance om VND 21,44 biljoner dong i omsättning för helåret 2021, hela 327% högre än under 2020 och VND 4,39 biljoner dong i vinst efter skatt och 12% högre mot samma period. Får jag lite tid under nästa månad ska jag gå igenom de 3 sämst presterande bolagen i portfölj och eventuellt sälja av någon dessa.

 

 

TINA och generösa aktielån göder vietnamesiska aktiemarknaden

Jag tänkte fortsätta tillbakablicken från 19:e juli som var datumet för mitt sista inlägg innan det fem månader långa uppehållet. Nu tänkte jag gå in lite djupare på hur det har gått på vietnamesiska aktiemarknaden. Jag skrev i förra inlägget om pandemin om börsfallet som pågick under juli för att sedan vända uppåt dagen efter mitt sista inlägg i somras. Det som har diskuterats länge bland såväl inhemska som utländska investerare är när vietnamesiska börserna ska slås ihop? 

 

Den 11:e december hade VNX, Vietnam Stock Exchange, sin första handelsdag. Börsen invigdes nästan 1 år efter att premiärminister hade skrivit under dekret 37/2020/QD-TTg den 23:e december 2020. VNX är ett statligt helägt holdingbolag där HSX (Ho Chi Minh Stock Exchange) och HNX (Hanoi Stock Exchange ingår i form av dotterbolag. VNX kommer att ha sitt huvudkontor i Hanoi där HSX kommer att vara börsen för aktier, medan HNX kommer vara börsen för bonds och derivatprodukter. Även om invigningen är genomförd finns det några viktiga datum att förhålla sig till innan allt är klart.

 

Den 31:a december 2021 kommer alla HoSE-listade bonds föras över till HNX. Från den 1:a juli till 31:a december 2023 kommer HSX ta emot alla noterade bolag på HNX, vilket betyder att inga nya listningar kommer att ske på HNX efter 1:a juli. Mellan 1:a januari till 30:e juni 2025 kommer bolagen som är listade på alternativa listan UpCOM. Frågan är där om de aktier kommer att handlas på börsen eller handlas fortsatt som listade i en egen lista? Kommer krävas rejäla förändringar för dessa bolag i så fall om de ska följa HSX börsregelverk.

 

Undertiden som övergångarna pågår kommer allt fungera som innan. Den stora förändringen som kommer att ske, som inte har fått något datum än mer än någon gång under Q1 2022, är övergången till KRX-systemet. Det nya systemet ska klara av en daglig omsättning på 4 miljarder dollar vilket betyder att vi inte kommer att få uppleva problemen vi hade med handeln i början av innevarande år. Kanske slopas även blockhandeln på minimum 100 stycken aktier tillbaka till minimum 1 stycken aktier som innan?

 

Precis som resten av världen har antalet retailinvesterare ökat lavinartat och i Vietnam har TINA (There Is No Alternative) fått privatpersonerna att öppna hela 1 miljon nya aktiedepåer första 10 månaderna under 2021. Detta är en sinnessjuk tillväxt från 2020 där antalet nya depåer ökade med 392000 stycken och drygt hälften så många året dessförinnan. De depåer som har öppnats senaste 12 månaderna motsvarar de depåer som öppnats totalt senaste 20 åren. 

I och med detta har även efterfrågan på aktielån ökat och Under hösten har internetmäklarna SSI och VNDirect tagit in VND 11.5 biljoner (500 miljoner dollar) genom nytryckta aktier för att kunna utöka utlåningen. Även andra banker har följt efter, men just nu är det dessa två aktörer som har tagit in mest. 

 

Enligt handelsstatistik som är framtagen av vietnamnet.vn så uppgår lånestocken hos de 30 största nätmäklarna till 1.2 i loans-to-equity vilket är en kraftig ökning från  0.71 2019 och 0.94 2020.  Totalt uppgår aktielånen i Vietnam under Q3 2021 till 6.7 miljarder dollar vilket är fortfarande en liten andel i förhållande till vietnamesiska aktiemarknadens totala market cap på VND 9193 biljoner, cirka 400 miljarder dollar, motsvarande 148 procent av landets BNP. 

© 2022 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑