Etikett: Makroekonomi

Halvårssummering – Pandemin fick övertaget till slut och börsen på ATH

19 juli, 2021 / Fredrik / 2 kommentarer

Äntligen har man gått på semester och lyckats få lite andrum i renovering av huset som vi köpte för 8 månader sedan. Även om jag inte har skrivit på 2 månader så har jag följt rapportering dagligen från Vietnam som, sedan några timmar tillbaka, satt hela södra delen av Vietnam i en två veckor lång lockdown, tidigare denna månad enbart Ho Chi Minh City som avslutade sin första vecka precis. Samtidigt som pandemin har tagit över nyhetsflödet i Vietnam så finns det en hel del event som jag inte kan undvika att rapportera om i den här summeringen.

Valet

I början av april fram till första veckan i maj var det nationellt val och där valutgången var väldigt väntad och vi fick några nya personer i toppskiktet. Nguyen Xuan Phuc valdes in som Vietnams president samtidigt som Pham Minh Chinh ersatte honom som premiärminister. Nguyen Phu Trong blev återvald som generalsekreterare för vietnamesiska kommunistpartiet. Vicepresident blev Vo Thi Anh Xuan som är den yngste vicepresidenten sedan 1945 (född 1970) och enligt normen så ska posten som vicepresident innehas av en kvinna.

Pandemin

I normalfallet brukar valet ta en betydligt större plats i etern även efter valet, men 27:e april bröts den över 1 månader långa sviten utan ett enda rapporterat lokalt covid-fall. Måndagen den 4:e maj rapporterades 34 fall runt om i Vietnam som uppkommit lokalt och inte sk. importerade fall från resenärer. Trots att 14 dagars inresekarantär råder så tror man att vietnamesiska medborgare som kom tillbaka från Japan förde med sig viruset. I början stängde man ner gatukök, gågator längs större parker, nattklubbar och barer, men nu drygt 2 månader senare så är endast “folksamlingar om 2 personer” åt gången tillåtet, endast mat- och medicininköp gör det endast tillåtet att lämna hemmet och butiker och restauranger måste stängas.

Ho Chi Minh City har nu blivit epicentrum för pandemin och sedan 27:e april i år står Ho Chi Minh City för 21493 fall av totalt 37237 per 15:e juli. Antalet dagliga fall ligger i runda tal om 3000 stycken och antalet döda uppgår till 229 stycken och drygt 16 dödsfall per dag.

Samtidigt som pandemin har kommit igång på riktigt i Vietnam drygt ett år senare än större delen av världen så skärps samtidigt visumkraven, såväl för turistvisum som arbetstillstånd, och många expats i Vietnam har gett uttryck för sin oro över om de får stanna kvar eller tvingas lämna sina nuvarande jobb i landet.

Aktiemarknaden

Med en kraftigt stigande trend över antalet nya fall och dödsfall har VN-index i skrivande stund (18/7) gått ner cirka 8 procent från nya toppnoteringen som sattes den 2:a juli på 1424.28. Då ska man veta att för drygt 1 år sedan handlades VN-index på 772.60 den 27:e juli och dippade drygt 20 procent den 18:e januari från 1200 till 998.33 den 29:e januari för att sedan fortsätta sin färd norrut. Samtidigt som börsen har dragit iväg med en rejäl fram har likviditeten fortsatt att imponera och orsakat växtvärk på vietnamesiska aktiemarknaden. Likviditeten har senaste 90-dagarna snittat på $966 miljoner dollar per handelsdag i fallande trend något som för ett år sedan sågs som en sensation. I mars rapporterade jag om frustrationen hos institutionella och privatinvesterare om handelsstoppen och makulerade ordrar pga belastningen på den föråldrade handelssystemet som varit i bruk sedan år 2000. Så sent som den 5:e juli, förra veckan, så lanserades och ersatte den nya temporära handelssystemet den gamla. Det nya handelssystemet är framtaget av FPT Corp och kan hantera mellan 3-5 miljoner ordrar om dagen vilket är dubbelt så många som det gamla. Däremot är tanken att handelssystemet från Sydkorea som har diskuterats flitigt ska ersätta FPT Corps system i december i år.

2020 registrerade HoChi Minh Stock Exchange den största vinstökningen någonsin i dess 20 år långa historia. Year-on-year ökade vinsten med 46 procent vilket motsvarar VND 691 miljarder dollar före skatt ($30 miljoner dollar) och intäkterna som helhet ökade med 39 procent och $43 miljoner dollar. Transaktionsavgifter på HoSE ligger på 0,027procent och stod för 89 procent av intäkterna.

Makroekonomin

Vietnams BNP under H1 +5,64 procent YoY målet för helåret 2021 som sattes av regering sista kvartalet i fjol är 6,5 procent YoY. Som utfallet för H1 anger ser målet rätt långt borta och nu när pandemin har fått järngrepp över landet så krävs det enorma tillväxtsiffror under H2, bortåt >+7 procent, för att komma i närheten av målet.

Industriproduktionen +9 procent YoY, i par med tiden före pandemin och bättre än föregående helår 2020 som landade på +2,91 procent YoY. Varuexporten ökade med 28,4 procent under H1 mot samma period i fjol.

Inflationen har varit ett återkommande samtalsämne och i fjol var det fläskkött som fick siffrorna att pressas uppåt på grund av svininfluensan. Nu under pandemin har ägget blivit Vietnams motsvarighet till västvärldens hamstrande av toapapper och så fort matbutikerna fylls på så länsas butikshyllorna på mat och i synnerhet ägg. Sett till helheten är inflationen för h1 i år betydligt mildare och landade på +1,47 procent mot motsvarande period i fjol. De varor som sett en kraftig prisökning som kan bli ett problem senare i år är djurfoder, järn och stålprodukter samt halvledare som resten av världen lider brist på.

Portföljen

Avslutningvis har portföljen tickat på även om jag tappat drygt 15 procentenheter från toppen för några veckor sedan så är jag nöjd. Bifogar portföljen nedan och för er lojala läsare så ser ni att inget nytt innehav har tillkommit däremot har VCI och SSI dragit iväg rejält och är upp en bra bit över 200 procent över GAV. Avkastningsmässigt är jag upp 24,8 procent sedan årsskiftet och skulle börsen braka ner under 1100 på VN-index är jag inte den som är den utan kommer öka på över hela linjen. VN-index inklusive utdelningar (VN30 total return index) har stigit 31 procent i år och mycket till följd av planerna för Vingroups IPO av Vinfast i USA. Stay tuned!

Årssammanfattning 2018 och vad vi kan förvänta oss av 2019

31 december, 2018 / Fredrik / 2 kommentarer

Med knappt några timmar kvar på året ska jag försöka mig på en summering av den vietnamesiska ekonomin under 2018. Vad gick bra och vad gick sämre? Dessutom behöver jag nämna några viktiga datum för 2019 och en kort summering av hur landets ekonomi väntas utvecklas under 2019, hur går börsen?

Jag tänkte dra en kort summering av Vietnams ekonomi 2018 och jämföra estimaten mot utfallen.

BNP – Vietnames nationalförsamling hade som mål för 2018 att nå en tillväxt på 6,7 procent. En revidering meddelades i mitten av året och vid årets början låg förväntningarna på 6,5 procent. Vietnams BNP-tillväxt uppgick 2018 till 7,08 procent, vilket är den starkaste tillväxtsiffran i Vietnam sedan 2007. Den största bidragande orsaken till ökningen var en tillverkningssektor som steg med 12,98 procent från föregående år. Fram till november i år såg estimaten ut att gå i par med utfallen, men ett starkt december räddade siffrorna. Tredje kvartalet landade på 6,82 procent och fjärde kvartalet slutade på 7,31 procent.

Statsskulden – Samtidigt som landet växer så reduceras skuldernas tillväxttakt. Som jag har tidigare skrivit så har landets regering satt ett skuldtak på 65 procent av BNP. I år landade statsskulden på 61,6 procent av BNP, en reducering med 1,5 procent year-on-year. HSBC skrev i november att de räknar med en ytterligare reducering under nästa år till 61,4 procent. En liten förändring, men en förändring i rätt riktning. Samtidigt räknade HSBC med ett budgetunderskott på 4 procent både 2018 och 2019. Vietnams budgetunderskott ligger på 3.7 procent i år.

När vi är inne på skuldsättningen i de statliga finanserna så måste man ju även gå in på kredittillväxten. Vietnam har som bekant, använt kredittillväxten som en ledande indikator för ekonomisk tillväxt. Även här kan man glädjas åt något hälsosammare siffror då kredittillväxten ökade med 14 procent, en stagnation från de senaste årens pendlande mellan 17-18 procent.

Handelsnettot steg till den högsta nivån i landets historia. $7,21 miljarder dollar uppgick handelsnettot till, exporten steg med 13,2 procent samtidigt som importen stod stilla. I dollar mätt uppgick exporten till $244,72 miljarder medan importen uppgick till $237,51 miljarder.

Nog om makroekonomin, hur utvecklades de vietnamesiska börserna? En kort tillbakablick följer

Första kvartalet 2018

Efter att ha lagt en uppgång på hela 48 procent under 2017 bakom sig fortsatte börserna i Vietnam att stiga. Under januari till och med mars såg det mycket väl ut som att rekordet på VN-index (Vietnams all-share index) på 1171 som sattes 2007 var inom räckhåll. Precis när första kvartalet avslutades, +19,33 procent, och det andra skulle påbörjas nådde VN-index 1204 den 9:e april, sen hände något.

Andra kvartalet 2018

Under andra kvartalet bytte Donald Trump fokus från hans ärkefiende Little Rocket Man till att ge sig på Kina. Var dag kom ett nytt hot och Xi Jinping svarade med ett annat hot. Detta fick många utländska investerare att dra öronen åt sig då rädslan fanns att detta skulle sprida sig till Vietnam. En första försmak av de farhågorna kom när Trump införde ståltullar mot en mängd länder. Samtidigt pekade han ut Vietnam som ett land som Kina utnyttjade för att få ut sina stålprodukter under annan flagg och på så vis komma undan strafftullar.

VN-index föll 17,67 procent på 3 månader samtidigt som en rad stora börsbolag genomförde IPOs. Exempelvis kom Vingroups dotterbolag VinHomes att sätta ett nytt intradagsrekord när aktier för $1,5 miljarder omsattes i samband med dess börsnotering.i början av maj.

Tredje kvartalet 2018

I mitten av juli nådde VN-index en tillfällig botten och tog sig sakta men stabilt upp 110 punkter under kvartalet. Från att ha bottnat på 890 kravlade VN-index upp till 1000, men något hade hänt. Under första delen av 2018 hade handeln på de vietnamesiska börserna svalnat. De dagliga transaktionerna låg tidigare kring $387- 430 miljoner dollar, efter att juli månad avslutades pendlade transaktionerna kring $100-200 miljoner dollar per handels session. Fallet från april hade resulterat i att utländska investerare hade tappat $29 miljarder dollar från toppen och Bloomberg skrev den 11:e juli ”Anyone investing in Vietnam’s stock market these days must have solid nerves.”.

Efter att investerarna fått ett svalare intresse för Vietnam under sommaren valde många privata utländska investerare att sälja av sina portföljer. Många utländska fonder fick det svårare att följa sina underliggande index i takt med att likviditeten sjönk och valde istället att bredda portföljerna.

Fjärde kvartalet 2018

Sista kvartalet kom att bli en kamp mellan regeringen ambition att minska statens portföljer i utbyte mot kapital och aktiemarknadens anseende utåt. Två märkliga händelser skedde på väldigt kort tid. I början av december valde styrelserna i Vinaconex och PV Oil att slänga ut sina utländska investerare. Dessa drag sker helt i motsats med ambitionen att sprida ägandet och locka till sig utländskt kapital. Någon direkt rimlig förklaring har inte offentliggjorts. Mitt i allt detta avslutade VN-index med att avbryta sin uppgångssvit med att sluta på -10 procent och stängde året på 892,54. Stängningen noterades med andra ord hela -25 procent lägre än toppen på 1204 från 9:e april.

Tittar man på storbolagsindexet VN30 där majoriteten av all handel sker fick många börsbolag uppleva nedgångar mellan -20 till -40 procent från årets början. Sektorerna som drabbades värst var bank, fastigheter, försäkring samt olja och gas. Den samlade marknadsvärdet för landets tre aktiemarknader HOSE; HNX och onoterade UPCoM uppgick till $173,25 miljarder dollar.

Hur kommer den vietnamesiska aktiemarknaden utvecklas under 2019?

I takt med att Vietnam, genom sin ekonomiska tillväxt, blir allt mer global så ökar även spridningseffekterna av externa hot. Precis som det är viktigt att skilja på bolaget och bolagets aktier gäller det även att skilja på makroekonomi och börs i ett alltmer globaliserat Vietnam. Tittar man på landets ekonomi förbättras landets statsskuld samtidigt som tillverkningsindustrin ångar på.

Det som däremot har fått börserna i Vietnam att falla handlar inte om Vietnam utan om handelskriget mellan USA och Kina främst. När jag började investera i Vietnam hösten 2015 så var det största skälet att investera i Vietnam att landet förväntades klassificeras som en tillväxtmarknad av MSCI. Idag 3 år senare kvarstår hoppet hos många och för varje år som går så ökar chansen. Inflödet av utländskt kapital som vill vara med på resan gjorde att Vietnam fick sin första miljardär 2017. Fler tidningar började omnämna Vietnam världen över som nästa superekonomi. Man kan se väldigt tydligt i kursgraferna att våren 2018 satte punkt för en 2 år och 3 månader lång börsuppgång i Vietnam som fick VN-index att gå från 545 i januari 2016 till 1204 i början av april i år.

Så vad behövs för att börserna i Vietnam ska vända? I huvudsak måste handelskriget upphöra. Utöver det bör vi se en räntesänkning från FED samtidigt som Kina löser åtminstone tillfälligt sina problem med skuldsättningen och optimismen för landets ekonomi kommer tillbaka. Dessa faktorer är, enligt mig, högst osannolika att de uppnås kommande år och därför tror jag den vietnamesiska regeringen får det hett om öronen. Varför tror jag det? Jo, för att lyckas nå samtliga mål de har satt upp för 2020 krävs det utländska direktinvesteringar och reformer. Saknas kapital, saknas konfidens att reformerna genomförs och därmed minskar aktiviteten i de stående projekten som exempelvis utförsäljningen av statens portföljbolag. Minskar börsnoteringarna kommer volymerna sjunka och därmed likviditeten på sikt.

Däremot finns det en chans att både MSCI och FTSE Russell uppgraderar Vietnam från gränsmarknad till tillväxtmarknad nästa år. I fjol låg sannolikheten runt 25 procent att MSCI skulle ta in Vietnam. Min gissning är att MSCI kommer att lägga in Vietnam under bevakning för en uppgradering då de kvarstår några punkter som behöver åtgärdas innan sommaren 2019. Ni kan läsa om dessa punkter här.

Viktiga datum

MSCI-besked uppgradering/ bevakningslista 15:e maj 2019

FTSE Russell uppgradering 26:e september

Nikkei Vietnam Manufacturing PMI på historisk lägstanivå – Högst PMI i Asien

6 september, 2018 / Fredrik / Inga kommentarer

Nikkei Vietnam Manufacturing Purchasing Managers Index (PMI) – en sammansatt indikator för tillverkningsindustrin hamnade på 53,7 i augusti, vilket signaliserar ytterligare en fortsatt förbättring av affärsvillkoren för bolagen i sektorn. Hälsan inom sektorn har nu stärkts i 33 på varandra följande månader. Med det sagt var den senaste mätningen försämrad från föregående månad på 54,9 i juli och pekade på den svagaste förbättringen av driftsförhållandena på fyra månader.

Vietnams tillverkningssektor fortsatte att växa stabilt under månaden med stöd av en fortsatt kraftig ökning av nya ordrar. Det fanns vissa tecken på avtagande expansion och produktionen och sysselsättningen steg om än långsammare än i juli. Samtidigt sjönk förtroendet kraftigt och var det lägsta sedan mätningarna i Vietnam påbörjades under 2012. På prisfronten ökade såväl ingångskostnaderna som produktpriserna i svagare takt.

”Även om vi ser en avmattning i produktionen i augusti, verkar Vietnams tillverkningssektor vara på en god nivå, tack vare möjligheten att fortsätta säkra en stark tillströmning av nya ordrar, säger Andrew Harker, biträdande direktör vid IHS Markit , som sammanställer PMI i Vietnam bland annat. ”Med det sagt har förtroendet i tillverkningsindustrin sjunkit till den lägsta nivån sedan mätserien började i början av 2012, vilket tyder på att bekymmer kring globala handelsflöden, handelskriget, kan börja påverka vietnamesiska företag under de närmaste månaderna.”

Vietnam fortsatte att leda PMI-rankingen i ASEAN under augusti trots en långsammare förbättring av sin tillverkningssektor. Filippinerna och Indonesien var på delad andra plats där båda registrerade en snabbare tillväxt takt. Malaysia registrerade den första förbättringen på sju månader och kom in på tredje med en blygsam förbättring av driftsförhållandena.

Källa: http://vneconomictimes.com/article/vietnam-today/pmi-eases-still-highest-in-asean

Moody’s uppgraderar kreditbetyget hos 14 vietnamesiska banker

22 augusti, 2018 / Fredrik / Inga kommentarer

Moody’s Investors Service uppgraderade i tisdags förra veckan betygen från 14 vietnamesiska banker, drivna av uppgraderingen av Vietnams kreditbetyg till Ba3 från B1 för två veckor sedan.

Enligt de senaste utvärderingsåtgärderna på Vietnams bankindustri uppgraderade Moody’s betyget för långsiktiga lokala- och utländska valutainsättning och emittentbetyg för Vietcombank, BIDV och VietinBank.

Moody’s uppgraderade också long-term counterparty risk ratings (CRR) och counterparty risk assessments (CRA) hos VietinBank och BIDV, och bekräftade Vietcombanks nuvarande betyg.

Vietnams likviditet i statsobligationerna är en viktig inmatning i Moody’s insättnings- och emittentbetyg för vietnamesiska banker, eftersom landets kreditstyrka påverkar Moodys bedömning av regeringens förmåga att ge bankerna stöd i turbulenta tider.

Uppgraderingen av Vietnams kreditbetyg till Ba3 från B1 stöds av starka trender inom den ekonomiska tillväxten som pågår under det senaste decenniet och som stöds väl av en robust privat sektor och goda konsumtionsutvecklingar. Detta har i sin tur hjälpt till en stabilisering av skuldnivåerna. Uppgraderingen speglar också förbättringar inom banksektorns hälsa, om än från relativt svaga nivåer.

Efter uppgraderingen av Vietnams kreditbetyg höjs insättningstaket för utländska valutor till B1 från B2 som driver uppgraderingen av den långfristiga utländska valutadepositionen hos 11 banker.

Moody s skrev att de 14 vietnamesiska bankernas baseline-kreditvärderingar kunde också uppgraderas om de makroekonomiska förhållandena och driftsvillkoren för bankerna i Vietnam förbättrades, vilket leder till en högre makroekonomisk profil för landet.

Källa: http://vietnamnews.vn/economy/463839/moodys-upgrades-ratings-of-14-vietnamese-banks.html#vmR7GialFHzsZprC.99

Halvårssummering – Semesteruppehåll, kreditoro och fortsatt stark tillväxt i ekonomin

9 juli, 2018 / Fredrik / Inga kommentarer

Nu när allt fler går på semester så har jag tänkt att göra detsamma. Under fyra veckors tid uteblir nya inlägg på bloggen med start från och med 11e juli till och med 7e augusti. Första nyhetsbrevet kommer alltså den 12e augusti vecka 32. Innan jag signar ut så tänkte jag lägga upp en kort summering av halvårets viktigaste händelser i Vietnam samt pros and cons inför nästa halvår.

Start 4 stora händelser i Vietnam under första halvåret

Cons – Kreditoron

I huvudsak rör sig Vietnam tillväxtmässigt åt rätt håll med tvåsiffrig tillväxt inom många områden och en BNP-tillväxt på 7.1%. I och med detta skapas även en viss överhettning. Många företag står inför valet när dom ska expandera mellan att ta ett företagslån/rörelsekredit i dollar till en ränta på 2-4% eller motsvarande lån i Dong på 5-7%. Problemet uppstår när landets valuta försvagas mot dollarn och räntekostnaden följer efter. Detta har bidragit till att regeringen ser över eventuella restriktioner på lån i dollar, hittills är det bara en uppmaning till försiktighet. För närvarande uppgår lånen i dollar till 8,1% av landets totala utlåning. 2015 genomled många vietnamesiska låntagare en ekonomisk kris pga dollarförstärkningen, likt den polska bolånekrisen där bolånetagare erbjöds lån i schweizer franc.

Utöver dollarstyrkan så finns det ytterligare riskmoment och det är om Vietnam kan stå på egna ben med en fortsatt tillströmning av utländska direktinvesteringar (FDI). Faktum är att sedan 2011 så har lånekostnaderna från IMF ökat i och med att räntan på dessa lån ökade från 0,7% på 30 års avbetalning till 2% upp till 20 år. Detta har medfört att Vietnam nu tvingas till att erbjuda mer statliga G-bonds för att fylla ut tappet i statens likviditetsbalans när aktiemarknaden upplever ett utländskt utflöde från den inhemska börsen. I takt med att kreditvärdigheten förbättras på grund av de statliga utförsäljningarna så kan Vietnams regering lyckas få på sikt en ränta på sina G-Bonds som matchar eller blir till och med lägre än 2-3,5%. Detta tar givetvis lång tid, men det kan vara en långsiktig räddning

Pros – Tillväxten taktar på

Trots att Vietnam inte kom med i MSCI Emerging markets index så ökar chansen att de kommer med redan nästa år. Regeringen har tillsatt en grupp som ska se till att samtliga börsbolag följer IFRS regelverk när det kommer till redovisning och dessutom ska det finnas årsredovisningar från samtliga börsbolag tillgängligt senast 2020. En handfull företag lades till i MSCI Frontier market där Vietnam redan har några bolag och därmed ökat indexvikten i frontierindexet avsevärt.

Vietnam har anpassat sig väldigt väl när det kommer till digitaliseringen och många liknar Vietnam nu med Sydkorean än Kina då många experter som närvarar i Vietnam inom IT, skriver dagligen om nya startups, hubbar och innovation som kopplas till smartphones. Många var oroliga för Vietnams konkurrenskraft när CPTPP-avtalet skrevs då man oroades över landets produktivitet som har minskat i takt med att landet har vuxit allt snabbare senaste åren. Fortsätter landet med sina IT-investeringar så skulle jag personligen våga mig på en gissning att Vietnam blir ledande i Sydostasien inom IT/tech inom 10 år.

Vietnam bibehåller sitt mål tillväxtmål för 2018 på 6,7% och senaste tillväxtsiffran för juni indikerade på 7,1%. Att detta skulle ligga stabilt över samtliga säsonger tordes vara i princip omöjligt, men ett snitt på 6,7% menar många att det är fullt möjligt över året. ”Risker för den suveräna kreditprofilen kommer sannolikt att förbli begränsad om inte det finns en eskalering som undergräver investerarnas förtroende för Vietnam eller stör ekonomin avsevärt”, skriver Fitch med hänvisning till de senaste demonstrationerna i kommunistlandet mot föreslagna särskilda ekonomiska zoner och en kontroversiell cybersäkerhetslag.

Arbetslösheten har legat kring 2,2% under året och väntas ligga kvar kring dessa nivåer även säsongsjusterat. Ett annat orosmoment som det inte skrivs särskilt mycket om i internationell media är inflationen som har stigit snabbt i takt med devalveringarna och löneutvecklingen i landet. Historiskt sett är det fortfarande lågt, men en sinande likviditet på obligationsmarknaden där landets egna obligationer har skräpstatus säger historien att det kan bli dyrt när det väl beger sig.

Trevlig sommar!

Fredrik Karlsson Hedin