Etikett: sjukvård

Thai Nguyen International Hospital JSC bygger nytt sjukhus i Bac Giang

Vietnams vårdsektor växer så det knakar och jag fick nyligen ögonen för det första börsnoterade vårdföretaget Thai Nguyen International Hospital JSC (HoSE:TNH) som vann nyligen budgivningen på 5500 kvadratmeter mark i Bac Giang i norra Vietnam för $1,2 miljoner dollar. Thai Nguyen International Hospitals budgivning på fastigheten är en del av en omfattande investering i ett nytt sjukhus med 300 sängar på motsvarande $19 miljoner dollar. 

När sjukhuset väl står klart räknar Thai Nguyen International Hospital att sjukhuset ska ensamt stå för 30 procent av den totala omsättningen i vårdbolaget. Företaget har sedan börsnoteringen i början av 2021 fått väldigt mycket uppmärksamhet och börskursen har mer än dubblerat sedan debuten, från VND25000 till VND55000. Det som verkligen imponerar på mig är den otroligt höga vinstmarginalen som bolaget redovisar med tanke på hur låg den brukar vara för just vårdsektorn. 

Thai Nguyen International Hospital omsatte $18 miljoner dollar under 2021 och hade en nettovinst på $6,2 miljoner dollar (!). Jag tror att jag har nog aldrig tidigare läst om ett vårdbolag med en vinstmarginal på nästan 35%. Bolaget värdes till VND 2850 miljarder, motsvarande $124 miljoner dollar vilket är ganska högt sett till vinsten. Aktien handlas till P/E 17 och P/B 3,2 samtidigt som ROE och ROIC redovisas till 20,4% respektive 15,48%.

 

Kort om Thai Nguyen International Hospital JSC

Vårdbolaget Thai Nguyen International Hospital grundades 2014 och kommer, som namnet antyder, från Thai Nguyen City i norra Vietnam. Bolaget inriktar sig brett inom såväl primärvård som intensivvård och har idag två sjukhus Yen Binh Thai Nguyen General Hospital och Thai Nguyen International Hospital. Yen Binh och Thai Nguyen City ligger i väldigt nära anslutning till varandra i samma provins, Thai Nguyen. Yen Binh Thai Nguyen Hospital ska, enligt citat från en analys av KIS Vietnam Securities Corp, har ett väldigt fördelaktigt läge då de valde att bygga sjukhuset i en industripark där väldigt mycket av provinsens tillverkningsindustri är belägen.

 

Så hur står sig Thai Nguyen International JSC mot dom övriga privata vårdbolagen i Vietnam? Vårdföretaget rankas just nu som det fjärde största privata vårdbolaget i Vietnam med 600 sängar. Störst i landet är Hoan My International Hospital som har 3407 sjukhussängar följt av Vinmec International Hospitals 1650 sängar och Mediatecs 700 sängar. Trots att bolaget inte är störst varken i antalet sängar eller omsättning så har bolaget högst vinstmarginal på över 30% senaste åren vilket ska ställas i kontrast med konkurrenterna som ligger omkring 10%. Thai Nguyen International Hospital har sagt att dom inte kommer att dela ut något kommande åren pga hög capex. 

Vad säger statistiken om sektorn? Likt många tillväxtländer är hälsovårdskostnaderna mätt mot BNP fortfarande relativt låga. Jämför man Sverige mot Vietnam spenderar Sverige dubbelt så mycket som Vietnam i procent av BNP, 10,87% år 2019 mot 5,26% samma år enligt data från cia.gov. Den stora potentialen inom hälsovårdssektorn, i synnerhet primärvården inom privat sektor, är att den offentliga vårdsektorn är långt eftersatt och kräver stora investeringar för att uppnå västerländsk standard. Ta dessutom inom den växande andelen medel- och överklass i Vietnam i beräkningen som väntas uppgå till 26% av landet befolkning 2026 som kommer att spendera mer pengar på hälsovård.

Trots att Vietnam spenderar hälften så mycket som Sverige mätt i procent av BNP väntas kostnaderna mätt i procent BNP att stiga med 9,2% CAGR mellan 2009 fram till 2025. 

Besöker du ett sjukhus i Vietnam idag behöver du stå i kö, ibland utanför sjukhuset, för att kunna få vård och väl inne är utrustningen är utdaterad. Enligt amerikanska handelskammaren, AmCham Vietnam, är sjukhusen överfulla och städerna Hanoi och Ho Chi Minh City tar emot 60% av hela landets patienter och arbetar 200% över dess optimala kapacitet. De offentliga sjukhusen är beroende av statsbudgeten och även om den höjs så är de långt ifrån tillfredsställd.        

Aktiecase: Imexpharm Corp. – Att kapitalisera på en åldrande befolkning

I takt med att den vietnamesiska befolkningen blir äldre och den breda massans medvetenhet kring mediciner ökar kan Imexpharm vara morgondagens vinnare, landets fjärde största läkemedelstillverkare. Jag vill poängtera att jag inte ägare aktien, men efter en genomgång av bolaget så känner jag att jag kommer nog sannolikt äga en liten stek närmaste halvåret. Jag kan med en gång säga att det var inte lätt att hitta vinnaren bland vietnamesiska företag inom pharma. Initialt såg Domesco (HoSE:DMC) ut att kamma hem segern när jag gick igenom finanserna och bolagets historia. Det som var mest intressant var att Domesco har sedan 2015 Abbott Laboratories som största investerare motsvarande 51% av bolaget. 

 

Det största hotet mot branschens lönsamhet just nu, är att landets regering implementerade 2017 en policy som innebar prisjusteringar mellan 10-15 procent för samtliga läkemedel. Detta medförde att priset på läkemedel sjönk i Vietnam med 21 procent året därpå. Många bolag har haft ett riktigt jobbigt 2018 och 2019 vilket har gjort det mer aktuellt att kika efter just den läkemedelstillverkare som kommer ut som vinnare. 

En riktigt stor uppsida inom just sektorn som helhet är att andelen vietnameser med statlig sjukförsäkring uppgick till 87 procent 2018. Det kommer givetvis medföra ökad tillgång till offentlig sjukvård och ökad försäljning av läkemedel och behandlingar som tillhandahålls av offentliga sjukvårdsanläggningar.

När det kommer till konsumentbeteendet i Vietnam så har allt fler konsumenter gått från att köpa billig generika i lokala matbutiken till att besöka apotek hos lokala sjukhus som i regel erbjuder läkemedel av högre kvalitet. Dessutom begärde nyligen regeringen att landets läkemedelsproducenter ska satsa på högre standarder när det kommer till produktion och märkning av läkemedel Detta leder till att inhemska läkemedelsproducenter måste lägger mer kapital för investeringar för utrustning och produktutveckling.

 

Dags att kika på Imexpharm Corporation (HoSE:IMP)

IMEXPHARM_ ANNUAL REPORT 2018

Imexpharms aktie skulle jag beskriva som en stabil utdelare med stigande kassaflöde. Handlas till ett lågt beta med en kontantutdelning kring VND 1800 per aktie per år. Värderingsmässigt handlas aktien kring P/E 19 och P/B 1,69 mot konkurrenten DMCs 10 respektive 2,13. En stor fördel gentemot konkurrenterna är att Imexpharm har en bredare ägarspridning i det utländska investerarkollektivet. DMC har Abbott Laboratories medan den största utländska ägaren i Imexpharm är en småbolagsfond från Schweiz, Kwe Beteiligungen Ag följt av irländska Balestrand Ltd.  Imexpharm, IMP, korades 2018 till det mid-cap bolag på vietnamesiska börsen med bäst corporate governance och efter att ha kikat i kvartalsrapporterna och årsrapporterna på 161 sidor så förstår jag varför. Väldigt transparent bolag med många nyckeltal och förtydliganden i sina rapporter, big like!

Rong Viet skrev i en  rapport  om Imexpharm 2017 med samma case om varför man bör äga aktien,  skälet stavas UHC. UHC, är en förkortning för universal health coverage, är ett begrepp som handlar helt enkelt om möjligheten till vård till så många som möjligt genom diverse sociala skyddsnät. Det handlar alltså inte om att täcka alla sjukdomar för alla utan möjligheten att kunna söka sjukvård. Vietnameserna har idag ett bra grundskydd på pappret där 87 procent av landets befolkning har en sjukvårdsförsäkring. 97 procent av alla barn som föds i Vietnam får en grundvaccination i jämförelse med USAs 95 procent. Detta innebär inte att alla har råd att söka sjukvård för alla åkommor, men en stabil grund.

Att utöka möjligheten för folk att ha råd med mediciner och prispressa sjukvårdskostnaderna för patienterna har visat sig effektiva. Thailand genomförde en stor sjukvårdsreform 2001 vilket resulterade i att 95,5 procent av landets befolkning hade en sjukvårdsförsäkring. Utfallet blev att fler sökte sig till sjukhus för att behandla sjukdomar som de tidigare inte kunnat söka bot för och läkemedel såsom insulin och blodtryckssänkande läkemedel ökade kraftigt under en lång period efter att policyn implementeras. På bilden nedan ser man tiden för implementeringen i Thailand och hur läkemedlen såldes i volym, via retail (OTC) eller via sjukhus (ETC). Detta pågår för fullt i Vietnam! 

 

 

Nya policies kommer att främst rikta sig till att en bredare massa som ska kunna ha råd att söka sjukvård och detta kommer givetvis att bekostas av  staten, men för att förebygga en skenande utgift har regeringen, som som sagt, sett till att tillverkarna sänker priserna. I gengäld så promotar regeringen inhemska läkemedel framför internationella. Många ser att allt fler stora företag inom dagligvaruhandeln och elektronikjättar som Digiworld och Mobile World söker sig till att ta del av kakan i detta pharma-race. Sett till exemplet med Thailand behöver man som investerare inte oroas över företag som Digiworlds stora möjligheter att sprida försäljningen av läkemedel via sitt butiksnät då statistiken visar att fler söker sig till sjukhus före retail. Kan vara värt att känna till  att detta hot finns. 

 

Nyckeltalen

*Edit: Ska givetvis stå Imexpharm Corp och inte DRC nedan*

© 2024 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑