Sökresultat: ”omklassificering”

Vietnam läggs till på FTSE Russells bevakningslista för en eventuell framtida omklassificering – Detta bör du känna till!

Bakgrund

Vietnam var som jag tidigare har skrivit på bloggen i topp tre globalt när det kommer till tillväxten i landet. Ett av de starkaste skälen att investera i Vietnam har under de senaste tre åren varit att Vietnam skulle gynnas av att gå från att omklassificeras av MSCI från att vara en så kallad frontier market till att bli en emerging market. MSCI har varit mest eftertraktad av investerarkollektivet då MSCI (Morgan Stanley Capital International) har en av de populäraste indexen inom en mängd olika områden. Dessutom använder betydligt fler fondbolag  att ha dom som jämförelsemått mot sina fonder än FTSE. Därmed skulle ett inflöde av fondkapital från diverse passiva indexfonder och aktiva fonder investeras på de två vietnamesiska börserna. Det skulle bidra med en stabilare likviditet och samtidigt sätta en kvalitetsstämpel på Vietnams finansmarknad.

 

I juni varje år så justerar MSCI sina index och klassificeringar av länder som ska matchas in i rätt klass, frontier, emerging och developed market. I år räknade analytikerna på den lokala marknaden att det var ungefär 25 procents sannolikhet att Vietnam skulle omklassificeras till att bli en tillväxtmarknad av MSCI, vilket inte hände den här gången men nästa år ser mer lovande ut. För att ett land ska omklassificeras från frontier till emerging market så behövs det reformer inom finansmarknaden för att ha samma internationella standard såsom prospekt och övrig finansiell information på engelska, IFRS som redovisningsstandard, bolagen ska visa hög transparens gentemot marknaden med mera. Utöver det finns det tröskelvärden när det kommer till likviditet på börsen samt utspridd indexvikt mellan bolagen för att motverka allt för kraftiga rörelser.

 

Varför valde FTSE Russell att sätta Vietnam under bevakning inför en omklassificering?

 

Några få krav uppfylldes, men tillräckligt många för att sätta Vietnam under bevakning tillsammans med Argentina och Tanzania. Det ger i sin tur press på regeringen att fullfölja FTSE Russells krav som inte uppfylldes till och med nästa genomgång i september om ett år. De krav som Vietnam uppfyllde var:

 

  • God kvalité gällande marknadskontrollen av tillsynsmyndigheter.
  • God konkurrens mellan bankerna för att säkerställa högkvalitativa depåtjänster.
  • Tillräcklig bra marknadsinformation och handelsrapportering.

 

De punkter som FTSE Russell poängterade att det krävs förbättring på för att kunna omklassificeras är punkter som jag har nämnt tidigare och det är följande:

 

  • Rättvis behandling av minoritetsaktieägare.
  • Utländska ägare är begränsad till 50% ägande inom vissa sektorer.
  • Fri och välutvecklad valutamarknad (se föregående inlägg).
  • Möjligheten till aktieutlåning för blankning.
  • Systemen kring OTC-handel behöver förbättras.
  • Effektivare handelssystem såsom förbättrade handelsavslut.
  • En välutvecklad derivatmarknad. Mycket har hänt där som ni vet, men mer behövs!

 

 Hur gick det för Saudiarabiens börs efter deras omklassificering i våras?

I våras blev det klart för Saudiarabien att bli inkluderas, tillsammans med Kinas A-shares, Indien och Sydafrika, i MSCI Emerging Markets efter att ha varit i MSCis bevakningslista under ett år. Drygt $35 miljarder dollar i kapitalinflöde tillkom under efterföljande månader. Tadawul All Share Index är i skrivande stund upp nio procent i år men var upp hela sexton procent i juli sedan årsskiftet. Börsen som helhet hade ett marknadsvärde på $500 miljarder i mars i år.

 

Årssammanfattning 2019 med personliga reflektioner och framåtblickande mot 2020

Då var det dags igen för mig att summera Vietnams ekonomiska år. Likt summeringen i fjol så tänkte jag ta upp några nyheter från året som gått och lägga till lite egna personliga reflektioner kring dessa. Jag har kikat runt på nätet på olika bloggar och nyhetssidor för att få en så god insikt i vad som väntas ske 2020 och tänkte dela med mig av dessa. 

 

2019

Året kom att bli året då Vietnam fick en påminnelse om att dess ekonomi inte längre är opåverkad av externa hot. Handelskriget mellan Kina och USA kom att påverka exporten, aktiemarknaden och konfidensen hos landets inköpschefer. På det nationella planet växte Vietnam på flera håll. BNP-tillväxten för 2019 uppgick till +7,02 procent i princip oförändrad tillväxt mot 2018 års tillväxt på 7,08 procent. Tillväxten väntas sjunka till 6,8 procent 2020 och utländska direktinvesteringar, FDI, väntas fortsätta att  vara det som avgör utfallet. Idag utgör FDI 20 procent av BNP-tillväxten och beroende på om handelskriget avtar i och med kommande fas-1-avtal och kanske till och med fas-2-avtal så kan målet passeras. Inflationen fortsatte att sjunka under året från 2018 årstakt på 3,54 procent till 2,76 procent. 

 

Samtidigt som inflationen sjönk ökade den privata skuldsättningen genom P2P-lån och snabblåneföretag. Just precis som statsskulden har börjat komma ner mot 45,6 procent av BNP från 2018 års nivå på 57,5 så ökar nu alltså den privata skuldsättningen istället. Jag tror personligen att utlåningen kommer att fortsatt vara i fokus under 2020 med mer regleringar inom privatutlåning och företagskrediter. Det är inte bara krediter för privatkonsumtionen som behöver ses över. Under sensommaren 2019 meddelade SBV att de inför särskilda kontroller mot instabila banker, ett sätt för SBV att visa omvärlden att myndigheterna tar skuldsättningen inom banksfären på allvar och vill samtidigt förebygga kriser likt bankkrisen 2014. Samtidigt har flertalet banker nu uppnått kraven för Basel II och i april i år höjde Standard & Poor Vietnams kreditbetyg för första gången på 9 år från BB- till BB. 

 

Ett kreditvärderingsinstitut som har hamnat i bråk med regeringen är Moody’s som i december sänkte outlooken för både Vietnam och 18 vietnamesiska banker. Kritiken lät sig inte väntas och bara något dygn efteråt kommenterade Vietnams finansministeriet outlooken med att säga att skälet till den sänkta outlooken var omotiverad. Skälet till sänkningen ska ha varit att centralbanken hade missat en utbetalning i tid till en av sina långivare. Summerar man finansministeriets kommentar så misstaget inte kommer att upprepas då “the Government of Việt Nam always honours all debt obligations in a reliable and timely manner as per commitments pledged with development partners and international financial institutions.” – –

 

Till skillnad från 2018 så bjöd året inte på så många M&As. Det största eventet inom den kategorin stod Vingroup och Masan Group för när de i början av december beslöt sig för att slå samman VinMart supermarkets, VinMart+, e-handelssidan Adayroi, VinEco och Masan Consumer Corp. Masan Group kommer att genom sitt Masan Consumer Corp bilda Vietnams största dagligvarukedja med tillhörande matvarumärken. I och med samgående har nu Vingroup lämnat fighten mot Masan group för att bli en passiv delägare i det nya bolaget.

 

Väl inne på stora large caps så måste ju de nya indexen som introducerades i oktober vara en av de mest intressanta nyheterna från året som gått. Den 18.e november i år presenterade HoSE innehaven för de tre nya indexen VN Diamond, VNFIN LEAD och VNFIN SELECT. I skrivande stund har endast en ETF skapats med VN FIN LEAD som underliggande och bakom ETFen står SSI Asset Managment. Förhoppningsvis lär vi se en ETF med VN Diamond som underliggande under innevarande år. Jag väntar med spänning!

 

 Vilka styrkor och problem lär vi behöva ha i åtanke under 2020? Om vi börjar med problemen så skulle jag rangordna dom i kronologisk ordning utifrån dess potentiella risk att påverka marknaden. På första plats har vi företagsobligationerna. I augusti i år skrev jag om att centralbanken SBV varnade för en skenande emittering av företagsobligationer i Vietnam. Sedan 2011 är det möjligt att handla företagsobligationer i Vietnam och på senare år har möjligheten att emittera företagsobligationer varit ett sätt för främst fastighetsbolag att komma runt regleringarna kring bankernas alltmer begränsade kredittillväxt. Förut fanns det bara två sätt att få in nytt kapital, antingen via nyemissioner eller traditionella banklån. 

 

Att företagsobligationer växer i popularitet är i sig inget problem utan snarare en sund utveckling av finansmarknaden. Däremot har regleringarna sackat efter utvecklingen av obligationsmarknaden och i somras förbjöd SBV bankerna att emittera nya företagsobligationer åt företag som behöver omstrukturera sina skulder.

 

Mellan januari till november i fjol emitterades företagsobligationer till ett värde av VND 237 biljoner eller $10,1 miljarder dollar. En tillväxt på 5,8 procent mot helåret 2018. genomsnittslängden obligationerna hade en löptid på 3,71 år med en årlig snittkupong på 8,7 procent. Fastighetsbolagen som sektor hade separat en betydligt högre snittränta på 10,24 procent årligen. Bland investerarkollektivet bestod endast 7 procent av utländska investerare som köpare till företagsobligationerna.

 

På andra plats har vi handelskriget.Som det verkar i skrivande stund så kommer det att skrivas ett fas-1 avtal i slutet av innevarande månad. Däremot har en konflikt mellan Iran och USA fått oljepriset att skjuta i höjden och kan påverka även skörare länder i Sydostasien. Skulle handelskriget nå ett fas 2 avtal och konfidensen i marknaden återhämtas till nivåerna vi såg 2018 så kan tillverkningsindustrin i Vietnam få en skjuts uppåt. Slutligen skulle jag säga en minskad riskaptit hos utländska investerare i kombination med lägre PMI-siffror kan förvärras. Visserligen har likviditeten på vietnamesiska börserna ökat från i våras. En stigande inflation på grund av afrikanska svinpesten som kan riskera att inflationen skenar iväg om den håller i sig samt PMI-siffror som faller neråt 48, kan sätta stopp för en fortsatt uppgång 2020. Inflationen skulle i sin tur påverka ränteläget som i sin tur påverkar kreditmarknaden. 

 

VN-indexet stängde på +7,7 procent för 2019 och i snitt omsattes $177,5 miljoner dollar per handelssession under året. Vid två tillfällen, senaste gången 30:e oktober, nådde indexet 1000-strecket och såg ut att stiga mot tidigare nivåer från 2018. En liten påminnelse till nytillkomna läsare så nådde VN-indexet 1204,33 i 9:e april 2018 för att sedan sjunka till nivåerna kring 880 vid årsskiftet 2018/2019. Hanoibörsen HNX slutade i princip oförändrat efter att ha öppnat året på 102,51 och stängt den sista handelsdagen för 2019 på 102,67 efter att ha varit uppe som högst på 110,88 den 18:e mars. HNX all-time-high uppnåddes den 6.e april 2018 och var uppe som högst på 138,02 för att sedan falla 26 procent till dagens kurs.

 

De möjligheter som Vietnams ekonomi har att vänta sig under 2020 är många. En av de viktigaste händelserna rent politiskt är att Vietnam får ta över ordförandeklubban i ASEAN från och med årsskiftet. Detta är ett viktigt tillfälle att visa hur långt Vietnam har kommit ekonomiskt och vilka möjligheter det finns för de länder som väljer att investera i landets ekonomiska framfart. Sedan har vi klassikerna som har legat i luften sedan jag började intressera mig för Vietnam, FTSE-Russell och MSCI-omklassificering. Så vitt jag vet så har varken MSCI eller FTSE-Russell inte kommit ut med något datum för när de ska göra sin årliga review ännu. Vanligen ser vi dessa reviews i juni för MSCI och augusti för FTSE-Russell. Likt i fjol är förväntningarna låga så skulle Vietnam gå från att klassas som en frontiermarknad till att klassas som tillväxtmarknad så kan vi se ett riktigt intressant år för vietnamesiska aktiemarknaden.

 

Slutligen väntas mer utländska direktinvesteringar fortsätta flöda in i Vietnam. Exempelvis ska Sharp och medicinteknikföretaget Nipro ska bygga ut sina verksamheter i Bình Phuoc Provinsen samt Saigon Hi-Tech Park. Året 2020 är ett år då många dekret och ekonomiska mål ska införlivas och jag kan bara avslutningsvis skriva att 2020 är året då Vietnam kanske kommer att bli landet på allas läppar!

 

Gott nytt år / Chúc mừng năm mới!

Den 25:e smäller det – MSCI ger besked om Vietnam till watchlist

Den årliga händelsen som alla Vietnam-investerare som jag lägger extra vikt på är MSCIs årliga genomgång av dessa marknadsindex. I år infaller den 25.e juni och med en stor skopa tur så kan Vietnam flyttas upp till MSCIs Emerging markets watchlist. Däremot ser chanserna väldigt små ut även i år. Jag ska berätta varför.

Vietnams regering har verkligen kämpat för att förbättra utsikterna för en omklassificering av landets marknadsstatus från gränsmarknad till tillväxtmarknad. De finns redan på FTSE Russells bevakningslista sedan augusti, men den är inte lika prestigefull som MSCI då fler fonder följer MSCI.

Vad är det som gör att Vietnam inte lyckas den här gången? Jag ska börja med att berätta om vad de har åstadkommit med sedan förra året.

 

Förbättringar

Fler bolag har börjat rapportera på engelska, om än långt ifrån alla börsbolag. Generellt så kan man säga att hälften av alla storbolag på vietnamesiska börserna har det som standard. Vid årsskiftet beslutade sig regering för att slå ihop den nordliga och den sydliga börsen.

Den nya börsen kommer att helt logiskt heta VSE, Vietnam Stock Exchange. Själva implementeringen kommer att utföras under hösten och väntas ge synergieffekter på likviditeten och regelverken kommer att bli enhetliga till skillnad från dagens börser. I och med den här sammanslagningen planeras ett centralt clearinghus, något som saknas helt idag. Den nuvarande lösningen är att “clearingen” sker genom godkännanden från landets värdepapperscentral VSD, Vietnam Securities Depository. Dessutom ska handelstiden utökas och sannolikt kommer lunchbreaket slopas mellan 13:00-14:00 att slopas, dessutom kommer taket och golvet för hur mycket en aktie kan stiga/falla att utökas från dagens 7 procent.

Fler finansiella produkter har tillkommit på marknaden, det senaste är covered warrants och fler futures. Under 2017 introducerade man den första futuren som var VN30 och under hösten 2018 så kunde man börja handla fler underliggande index. Planer på icke röstberättigade aktier så kallade NVDR kan vara lösningen till att komma runt problemet med FOL, foreign ownership limit, i vissa känsliga sektorer som bank, transport och säkerhet. Vissa banker har försökt påverka regeringen att slopas taket för utländskt ägande, men istället har detta kommit upp som ett alternativ.  Belsutet kommer att tas under nationalförsamlingens sjunde session som avslutades den 14:e juni i år. Jag väntar med spänning på en summering från denna session.

 

Förbättringsåtgärder

Vad finns kvar att göra som inte nämnts ovan? Det som inte har diskuterats överhuvudtaget är valutan. Idag finns ingen offshoremarknad för Vietnamesiska Dongen och den sätts utifrån en korg av utländska valutor. Ett långt inlägg om detta finner ni här.  Dessutom finns inte alla finansmarknadslagar direkt översatt från vietnamesiska till engelska. Jag skulle väl påstå att som investerare på aktiemarknaden jobbar mycket med att intala sig själv att det mesta fungerar. Sen vet vi nu att det finns inget som tyder på att den vietnamesiska regeringen skulle från dag till annan välja att utestänga sig från en allt öppnare aktiemarknad. Idag finns det aktieböcker och bortsett från ett centralt clearinghus så liknar aktiemarknaden ganska mycket den svenska då det nuvarande systemet byggdes av Nasdaq 2008.  

En annan viktig punkt är att det finns en hel del förbättringsåtgärder när det kommer till att kunna öppna ett konto som utlänning. Jag har en guide idag på bloggen som visar hur du kan öppna ett konto  från Sverige, men processen är helt ärligt onödigt krånglig då den ansökande måste godkännas av Vietnam Security Depository.

Slutligen så betonar MSCI en viktig sak. För större finansiella institutioner och större aktieägare är handel utanför börsen i börsnoterade aktier väldigt komplicerat då varje affär måste godkännas manuellt av landets finansinspektion State Securities Commission of Vietnam.

Som lite bonusläsning publicerade VinaCapital ett PM i mitten av maj gällande vad som behöver förändrats. Bilden av vilka åtgärder som behövs är entydig från alla håll. Däremot går de dessutom in på effekterna av både en inkludering i watchlist och vad som skulle hända om de inte blev inkluderade. En väldigt intressant observation.  Läs mer här Vietnam-MSCI-May-13-2019-r2

Vid uppgradering ska minst $857 miljoner in på börsen – Dessa bolag väntas ETFerna köpa

Mellan varven när jag skummar igenom vietnamesiska nyhetssidor dyker det upp artiklar om den stundande omklassificeringen som alla väntar på. Dessa artiklar tenderar att dyka upp strax efter nyår, kring maj och i september. Skälet till de två sistnämnda är för att under dessa två perioder genomför MSCI och  FTSE Russell sina genomgångar av upp- respektive nedgraderingar av olika länders marknadsstatus. Jag har skrivit åtskilliga uppdateringar kring detta då uppgraderingen är central för bloggen. Vill du som ny läsare av bloggen läsa om mina tidigare inlägg går det bra att söka på “MSCI” i sökrutan.

I den senaste artikeln jag läste gick värdepappersbolaget Bao Viet Securities Co. (BVSC) in på hur stor påverkan en uppgradering skulle ge landets huvudindex VN och de två börserna i stort. Precis som många andra artiklar på ämnet är dessa siffror endast estimeringar, men ändå väldigt kvalificerade sådana.

Enligt BVSC så skulle en uppgradering av Vietnam från en gränsmarknad till en tillväxtmarknad först och främst påverka åtta storbolag från VN30.

 

Bolag                                   Börsvärde per 190228

Vingroup (VIC)                   $16,13 miljarder

Vincom Retail (VRE)          $3,34 miljarder

Vinhomes (VHM)              $12,62 miljarder

Vinamilk (VNM)                $10,57 miljarder

Vietcombank (VCB)           $9,67 miljarder

Bao Viet Holdings (BVH) $2,84 miljarder

Sabeco (SAB)                          $6,63 miljarder

 

Dessa bolag har högst marknadsvärde på VN30 i skrivande stund och vid en uppgradering skulle andelen i MSCI Emerging Market Index ligga mellan 0,02 (BVH) – 0,12 (VIC) procent i vikt av det totala indexet. När det kommer till FTSE skulle viktfördelningen se likvärdig ut med ett spann på 0,02 – 0,11 procent.

Däremot så räcker det inte med att ha ett högt börsvärde utan även vissa likviditetskriterier. Mellan FTSE och MSCI är kraven betydligt striktare har MSCI än FTSE, men det som båda analysföretagen tittar på bland annat är marknadsvärde, likviditet i aktien, utländsk äganderätt och free-float-andel. Det finns för närvarande två aktier som inte har uppfyllt samtliga krav och det är BVH och VHM. Deras aktier har inte uppfyllt kravet på likviditet i aktien. För att kunna uppnå en tillräckligt hög likviditet måste aktierna ha omsatt i genomsnitt mer än 508 000 aktier per handelsdag enligt FTSEs kravlista.

Ponera att dessa åtta bolag når kraven för en uppgradering och allt annat kring börsen som helhet i enlighet med FTSE och MSCIs krav, hur stora inflöden bör man förväntas att se? Inflödet är givetvis en väldigt relativ måttstock då ETFernas totala förvaltade kapital ändras från dag till annan. Men om nu FTSE skulle inkludera Vietnam idag så skulle minst $375 miljoner dollar flöda in på den vietnamesiska aktiemarknaden. Detta baseras på att just nu har FTSE Emerging Markets Index ett samlat förvaltat värde på $76,4 miljarder baserat på de ETFer som följer indexet.

Antalet ETFer som använder FTSE Emerging Markets Index uppgår just nu till 27 stycken. För MSCI är jackpotten betydligt större. I det här fallet kan inflödet uppgå $857 miljoner dollar då MSCI Emerging Markets Index har ETFer med ett samlat förvaltat kapital på $200 miljarder dollar.  Med andra ord pratar vi om en andel av det samlade kapitalet på 0,43-0,49 procent i respektive index.

BVSC räknar med att Vietnam kommer att inkluderas i FTSE Emerging Markets Index tidigast i mars 2020 då de ser ett bra samband mellan landets revidering av dess värdepapperslag vid dess åttonde sammanträde under tredje kvartalet 2020. Jag har försökt att hitta någon konkret förändring som väntas sammanfalla då och hittat en stor förändring. Idag kan börsnoterade företag justera sitt tak över andelen utländska ägare i en handfull sektorer, men under sammanträdet 2020 väntas fler sektorer få häva eller justera upp taket.

Årssammanfattning 2018 och vad vi kan förvänta oss av 2019

Med knappt några timmar kvar på året ska jag försöka mig på en summering av den vietnamesiska ekonomin under 2018. Vad gick bra och vad gick sämre? Dessutom behöver jag nämna några viktiga datum för 2019 och en kort summering av hur landets ekonomi väntas utvecklas under 2019, hur går börsen?

Jag tänkte dra en kort summering av Vietnams ekonomi 2018 och jämföra estimaten mot utfallen.

  • BNP – Vietnames nationalförsamling hade som mål för 2018 att nå en tillväxt på 6,7 procent. En revidering meddelades i mitten av året och vid årets början låg förväntningarna på 6,5 procent. Vietnams BNP-tillväxt uppgick 2018 till 7,08 procent, vilket är den starkaste tillväxtsiffran i Vietnam sedan 2007. Den största bidragande orsaken till ökningen var en tillverkningssektor som steg med 12,98 procent från föregående år. Fram till november i år såg estimaten ut att gå i par med utfallen, men ett starkt december räddade siffrorna. Tredje kvartalet landade på 6,82 procent och fjärde kvartalet slutade på 7,31 procent.
  • Statsskulden – Samtidigt som landet växer så reduceras skuldernas tillväxttakt. Som jag har tidigare skrivit så har landets regering satt ett skuldtak på 65 procent av BNP. I år landade statsskulden på 61,6 procent av BNP, en reducering med 1,5 procent year-on-year. HSBC skrev i november att de räknar med en ytterligare reducering under nästa år till 61,4 procent. En liten förändring, men en förändring i rätt riktning. Samtidigt räknade HSBC med ett budgetunderskott på 4 procent både 2018 och 2019. Vietnams budgetunderskott ligger på 3.7 procent i år.
  • När vi är inne på skuldsättningen i de statliga finanserna så måste man ju även gå in på kredittillväxten. Vietnam har som bekant, använt kredittillväxten som en ledande indikator för ekonomisk tillväxt. Även här kan man glädjas åt något hälsosammare siffror då kredittillväxten ökade med 14 procent, en stagnation från de senaste årens pendlande mellan 17-18 procent.
  • Handelsnettot steg till den högsta nivån i landets historia. $7,21 miljarder dollar uppgick handelsnettot till, exporten steg med 13,2 procent samtidigt som importen stod stilla. I dollar mätt uppgick exporten till $244,72 miljarder medan importen uppgick till $237,51 miljarder.

Nog om makroekonomin, hur utvecklades de vietnamesiska börserna? En kort tillbakablick följer

Första kvartalet 2018

Efter att ha lagt en uppgång på hela 48 procent under 2017 bakom sig fortsatte börserna i Vietnam att stiga. Under januari till och med mars såg det mycket väl ut som att rekordet på VN-index (Vietnams all-share index) på 1171 som sattes 2007 var inom räckhåll. Precis när första kvartalet avslutades, +19,33 procent, och det andra skulle påbörjas nådde VN-index 1204 den 9:e april, sen hände något.

Andra kvartalet 2018

Under andra kvartalet bytte Donald Trump fokus från hans ärkefiende Little Rocket Man till att ge sig på Kina. Var dag kom ett nytt hot och Xi Jinping svarade med ett annat hot. Detta fick många utländska investerare att dra öronen åt sig då rädslan fanns att detta skulle sprida sig till Vietnam. En första försmak av de farhågorna kom när Trump införde ståltullar mot en mängd länder. Samtidigt pekade han ut Vietnam som ett land som Kina utnyttjade för att få ut sina stålprodukter under annan flagg och på så vis komma undan strafftullar.

VN-index föll 17,67 procent på 3 månader samtidigt som en rad stora börsbolag genomförde IPOs. Exempelvis kom Vingroups dotterbolag VinHomes att sätta ett nytt intradagsrekord när aktier för $1,5 miljarder omsattes i samband med dess börsnotering.i början av maj.

Tredje kvartalet 2018

I mitten av juli nådde VN-index en tillfällig botten och tog sig sakta men stabilt upp 110 punkter under kvartalet. Från att ha bottnat på 890 kravlade VN-index upp till 1000, men något hade hänt. Under första delen av 2018 hade handeln på de vietnamesiska börserna svalnat. De dagliga transaktionerna låg tidigare kring $387- 430 miljoner dollar, efter att juli månad avslutades pendlade transaktionerna kring $100-200 miljoner dollar per handels session. Fallet från april hade resulterat i att utländska investerare hade tappat $29 miljarder dollar från toppen och Bloomberg skrev den 11:e juli “Anyone investing in Vietnam’s stock market these days must have solid nerves.”.

Efter att investerarna fått ett svalare intresse för Vietnam under sommaren valde många privata utländska investerare att sälja av sina portföljer. Många utländska fonder fick det svårare att följa sina underliggande index i takt med att likviditeten sjönk och valde istället att bredda portföljerna.

Fjärde kvartalet 2018

Sista kvartalet kom att bli en kamp mellan regeringen ambition att minska statens portföljer i utbyte mot kapital och aktiemarknadens anseende utåt. Två märkliga händelser skedde på väldigt kort tid. I början av december valde styrelserna i Vinaconex och PV Oil att slänga ut sina utländska investerare. Dessa drag sker helt i motsats med ambitionen att sprida ägandet och locka till sig utländskt kapital. Någon direkt rimlig förklaring har inte offentliggjorts. Mitt i allt detta avslutade VN-index med att avbryta sin uppgångssvit med att sluta på -10 procent och stängde året på 892,54. Stängningen noterades med andra ord hela -25 procent lägre än toppen på 1204 från 9:e april.

VN-index 2018

Tittar man på storbolagsindexet VN30 där majoriteten av all handel sker fick många börsbolag uppleva nedgångar mellan -20 till -40 procent från årets början. Sektorerna som drabbades värst var bank, fastigheter, försäkring samt olja och gas. Den samlade marknadsvärdet för landets tre aktiemarknader HOSE; HNX och onoterade UPCoM uppgick till $173,25 miljarder dollar.

Hur kommer den vietnamesiska aktiemarknaden utvecklas under 2019?

I takt med att Vietnam, genom sin ekonomiska tillväxt, blir allt mer global så ökar även spridningseffekterna av externa hot. Precis som det är viktigt att skilja på bolaget och bolagets aktier gäller det även att skilja på makroekonomi och börs i ett alltmer globaliserat Vietnam. Tittar man på landets ekonomi förbättras landets statsskuld samtidigt som tillverkningsindustrin ångar på.

Det som däremot har fått börserna i Vietnam att falla handlar inte om Vietnam utan om handelskriget mellan USA och Kina främst. När jag började investera i Vietnam hösten 2015 så var det största skälet att investera i Vietnam att landet förväntades klassificeras som en tillväxtmarknad av MSCI. Idag 3 år senare kvarstår hoppet hos många och för varje år som går så ökar chansen. Inflödet av utländskt kapital som vill vara med på resan gjorde att Vietnam fick sin första miljardär 2017. Fler tidningar började omnämna Vietnam världen över som nästa superekonomi. Man kan se väldigt tydligt i kursgraferna att våren 2018 satte punkt för en 2 år och 3 månader lång börsuppgång i Vietnam som fick VN-index att gå från 545 i januari 2016 till 1204 i början av april i år.

VN-index 2002-2018 CAGR 23,1%

Så vad behövs för att börserna i Vietnam ska vända? I huvudsak måste handelskriget upphöra. Utöver det bör vi se en räntesänkning från FED samtidigt som Kina löser åtminstone tillfälligt sina problem med skuldsättningen och optimismen för landets ekonomi kommer tillbaka. Dessa faktorer är, enligt mig, högst osannolika att de uppnås kommande år och därför tror jag den vietnamesiska regeringen får det hett om öronen. Varför tror jag det? Jo, för att lyckas nå samtliga mål de har satt upp för 2020 krävs det utländska direktinvesteringar och reformer. Saknas kapital, saknas konfidens att reformerna genomförs och därmed minskar aktiviteten i de stående projekten som exempelvis utförsäljningen av statens portföljbolag. Minskar börsnoteringarna kommer volymerna sjunka och därmed likviditeten på sikt.

Däremot finns det en chans att både MSCI och FTSE Russell uppgraderar Vietnam från gränsmarknad till tillväxtmarknad nästa år. I fjol låg sannolikheten runt 25 procent att MSCI skulle ta in Vietnam. Min gissning är att MSCI kommer att lägga in Vietnam under bevakning för en uppgradering då de kvarstår några punkter som behöver åtgärdas innan sommaren 2019. Ni kan läsa om dessa punkter här.

Viktiga datum

MSCI-besked uppgradering/ bevakningslista 15:e maj 2019

FTSE Russell uppgradering 26:e september

© 2020 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑