Sökresultat: ”ladofoods”

Aktiecase: Slaget om mjölken – Två mejeriaktier med två riskprofiler

I förra inlägget lovade jag att jag skulle presentera ett aktiecase från den vietnamesiska mejeriindustrin. Det slutade med att ett case blev två då den ena äger den andra, men det är det mindre företaget som har störst kurspotential om allt går som det ska. Eftersom jag har skrivit en del om just mejeriindustrin i Vietnam i förra inlägget  så tänkte jag gå in på dessa två case. Efter det så tänkte jag återkommer längre ner med lite statistik och kommentarer till illustrationerna. 

 

Veckans aktiecase är Vinamilk och GTNFoods. jag har skrivit en del om Vinamilk och nämnt GTNFoods en gång tidigare i bloggen i samband med budet från Vinamilk tidigare i år. Skälet till att Vinamlk har varit intresserad av GTNFoods är att GTNs närvaro i norr är betydligt starkare. GTN har norra Vietnams största boskapsuppfödning med 24000 kor. Vinamilk är marknadsledande i branschen och började som ett helstatligt bolag (SOE), men är idag statligt till 36 procent. 

 

Ur tillväxtsynpunkt har Vinamilk slagit GTNFoods på fingrarna flerfaldigt, samtidigt som GTNFoods började sin omstrukturering från att ha varit ett bolag inom mineralutvinning 2011 till att bli ett mejeriföretag 2014 med fokus på ekologiska mejeriprodukter av hög kvalité. Idag äger GTNfoods i huvudsak tre olika verksamheter, varav mejeridelen är tveklöst störst. GTNFoods äger vinodlaren Ladofoods, teodlaren Vinatea och slutligen boskapsuppfödaren och mejeriföretaget Moc Chau Dairy JSC. När jag reste runt i Vietnam var Moc Chau Diary valet nummer ett för mig när det kommer till yoghurt och mjölk. Riktigt bra kvalité och smakade som hemma. Dessutom är fokuset på just ekologiskt.  Jag återkommer till GTN Foods lite längre ner.

 

Vinamilk grundades 1976 under namnet Southern Coffee – Dairy Company och var en sammanslagning av tre företag, kinesiska Thong Nhat, holländska Friesland Foods tidigare företag Truong Tho som producerade kondenserad mjölk åt södra Vietnam och slutligen Nestléägda Dielac. Vinamilk blev ett renodlat mejeriföretag 1993 när de bytte namn till The Vietnam Dairy Company. 2003 börsintroducerades Vinamilk och bytte till sitt nuvarande namn Vietnam Dairy Products JSC. Idag har Vinamilk ett börsvärde på $9,5 miljarder dollar och har en total marknadsandel om 50 procent inom hela mejeriindustrin i Vietnam.

 

 Expansionen utanför Vietnam är redan igång sedan 2015 när Vinamilk köpte in sig till 193 procent i Nya Zeeländska mejeriföretaget Miraka Holdings. Efterföljande år skulle Vinamilk gå in i minst ett nytt mejeri utanför Vietnam per år. I maj 2016 köpte Vinamilk upp hela Kalifornienbaserade Driftwood Dairy Holding Corporation. 2017 öppnade Vinamilk upp ett dotterbolag i Polen, Vinamilk Europe Spostka Z Ograniczona Odpowiedzialnoscia, och ett annat helägt mejeriföretag i Kambodja, Angkor Dairy Products Co. Ltd.

 

Idag har Vinamilk 13 farmar varav 1 i Laos och exporterar till 40 länder. 2018 köpte Vinamilk in sig till 51 procent i laotiska mejeriföretaget Lao-Jagro som i samma veva drog igång Vinamilks första farm utanför Vietnam. 2018 hade Vinamilk en nettoomsättning på VND 52,629 miljarder motsvarande $2,2 miljarder dollar. Nettovinsten landade samma år på VND 10,206 miljarder motsvarande $438,8 miljoner dollar. 

 

Under 2018 ökade Vinamilk som sagt i företaget GTN Foods och det är nästa företag som jag tänkte ta och berätta om.

 

GTN Foods väg till vad det är idag är som jag inledde detta inlägg med, ganska snårigt. Bolagets tre verksamheter Moc Chau och Vietnam Tea Corporation är de två äldsta bolagen och grundades 1958, Moc Chau hette då Moc Chau Army Farm. Bolagen var verksamma inom  sina områden och väldigt lite hände egentligen fram 2015 när GTN gick in 75 procent i Vietnam Tea Corp, Vinatea. 

 

GTN grundades som sagt 30:e maj 2011 och fokuset var initialt på industriell bambuproduktion, infrastruktur, mineralutvinning, byggmaterial , plast, jordbruksprodukter. GTN hade ett startkapital på $3,4 miljoner dollar och företaget hade förmodligen svårt att hitta lönsamhet i dessa spretiga verksamheter. 2013 omstrukturerade GTN sin verksamhet och blev ett konglomerat inom jordbruksprodukter. 

Första köpet var LadoFoods, en av de främsta vintillverkarna i södra Vietnam. Året därpå 2014 listades GTN Foods på HoSE. 2016 ökade GTN i Vinatea till 95 procent och under samma år fick GTN sina första institutionella utländska investerare bland annat danska PENM Partners.

 

2017 var verkligen GTNs år. Detta var året då GTN Foods köpte 73,72 procent av Vietnam Livestock Corporation, Vilico som äger bland annat mejeriföretaget Moc Chau. Just det här köpet gav GTN uppmärksamhet nationellt och nu blev Vinamilk intresserad av GTN Foods. Under detta år steg GTNs omsättning med VND 3,781 miljarder i intäkter, en ökning med 108 procent från föregående år. Resultatet efter skatt var VND 152 miljarder, en ökning med 850 procent mot 2016.

 

Hur skiljer sig företagens produktutbud?

 

Vinamilk produktportfölj ser ut som följande:

Mjölk

Soyamjölk

Näringsdrycker

Mjölkpulver

Yoghurt

Kondenserad mjölk

Ost

Glass

Flingor

Juicer

 

GTN Foods Moc Chau och Vilico har en snarlik produktportfölj på mejeriområdet

 

Moc Chau

Yoghurt

Laktosfri yoghurt 

Risyoghurt

Laktosfri mjölk

Ekologisk mjölk

Ost

Smör

Whey

Kondenserad mjölkkaka (typ som ostkaka?)

 

Vilico

Grisuppfödning (har även slakteriverksamhet som innefattar även nötkreatur och fjäderfän)

 

Dags för nyckeltalen!

 

Årsredovisningarna för 2018 

Vinamilk 

GTN Foods

 

Kommentar

Precis som många SOEs och fd SOEs har Vinamilk en dominerande ställning inom mejeriindustrin i Vietnam. Eftersom Vinamilk har en bred portfölj kan det vara intressant för den riskvillige att gå in i mindre spelare som är mer nischade. Ett bolag som jag hoppas se en börsnotering från är bolaget Nutifood som fokuserar på mjölkpulver och näringsersättning till barn. Inriktar sig uteslutande mot låginkomstsegment.

Kommentar

Som jag tidigare skrev så har både vanlig yoghurt och frozen yoghurt fått ett uppsving i Vietnam. Nästa segment som ska bli spännande att följa är ost och smör. Frågan är vilket aktör som tar hem det segmentet?

Kommentar

Som Stoxplus skriver så var 2015 mejeriindustrins år. Stora projekt sattes igång för att möta efterfrågan.

Kommentar

Kondenserad mjölk är den typen av mejeriprodukt som har varit en naturlig del av var mans hem i Vietnam. Man dricker kondenserad mjölk till sitt ca phe sua nong (droppkaffet) och ca phe  sua da. Mer om vietnamesernas extrema kaffekonsumtion finner ni här . Lägg märket till att pulvermjölk har en väldigt stor andel av den totala mejerimarknaden. I texten ovan så står det även att vietnameserna dricker endast 12 liter mjölk per person, vilket är fortfarande väldigt lite mjölk globalt sett. Motsvarande siffra för Kina är dubbelt så hög, 24 liter per person och år.

En genomgång av Vietnams bryggerier – Dzô!

Som ölentusiast och ölbryggare gläds jag med Vietnam när det kommer till den allt växande skaran mikrobryggerier som poppar upp i städerna. Vietnameserna hör till en av de törstigaste i regionen när det kommer till just öl. Konsumtionen av öl ökar med 7 procent per år. Enligt vietnamesiska Ministry of Industry and Trade rankas landet på en första plats i Sydostasien och som trea i Asien efter Kina och Japan när det kommer till ölkonsumtion. Begreppet Nhau betyder att äta och dricka utan anledning som är ett allmänt vedertaget uttryck i Vietnam. Öl säljs överallt och kostar så lite som $0,30 per glas.

För att sätta detta ur ett börsperspektiv så vill man ju givetvis veta hur man kan investera i denna bransch och dryckeskultur.

Det finns över 31 börsnoterade dryckesföretag och jag kommer inte gå igenom samtliga utan ta ut de största och några lite ovanligare tillverkare. Faktum är att jättarna Habeco och Sabeco är moderbolag till 27 av bryggerierna. Vissa av de mindre säljer ett specifikt ölmärke, till exempel premiummärket 333, medan andra agerar agentur åt någon av jättarna samtidigt som de har sina egna.

Bland de börsnoterade kan jag endast hitta tillverkare av ölsorterna lager/helles, men utanför börsen är urvalet betydligt större. En gissning är att det är en fråga om när och inte om vi kommer att få se ett vietnamesiskt privat mikrobryggeri likt Pasteur Street Brewing Company från Ho Chi Minh City börsnoteras.

Bildkälla: Bloomberg

Fyra bryggerier äger 90 procent av den vietnamesiska ölmarknaden. Två av dessa Habeco och Sabeco äger 59,3 procent av marknaden och dominerar var sin del av Vietnam. Habeco i norr och Sabeco i söder. Jag tänkte berätta om dessa två bryggerier och Masan Brewery. Dessutom tänkte jag glida in på två tillverkare av helt andra rusdrycker. Först några illustrationer av de största bryggeriernas varumärken som säljs i Vietnam.

 

  • Habeco  – HOSE: BHN – Hanoi Beer Alcohol and Beer JSC
  • Hue Brewery Ltd./ Carlsberg Group
  • Sabeco – HOSE:SAB – Saigon Beer – Alcohol – Beverage Corporation
  • Heineken NV.

Bryggerierna som delar på de resterande 10 procenten

 

  • Masan Brewery/ Singha Thai Beverage THBEV:SP (33,3%) Masan Consumer UPCoM: MCH (66,7%)
  • Sapporo Holdings Ltd TYO:2501
  • Anheuser-Busch Inbev EBR: ABI

 

HOSE:SABECO/Saigon beer HOSE:SAB

https://finance.vietstock.vn/SAB/profile.htm

Sabeco är landets äldsta bryggeri som grundades 1875 av fransmannen Victor Larue. På den tiden hette bryggeriet Cho Lon Beer Factory, men övertogs av staten genom Viet Cong 1975. Efter övertagandet bytte bryggeriet namn till Saigon Beer Company 1977. Idag har Sabeco en marknadsandel på 40 procent och de mest kända ölmärkena heter 333 och Saigon Beer. 2004 köptes fyra bryggerier och slog samman dessa med Saigon Beer som kom att bli gruppens moderbolag. 25:e november 2016 börsnoterades Sabeco på Ho Chi Minh Stock Exchange.

Ägs till 53,9 procent av Thai Beverage via Vietnam beverages Ltd. sedan slutet av 2017 medan vietnamesiska staten äger 36 procent via Ministry of Industry and Trade. 1,66 miljarder liter öl producerades under 2017 och bryggeriet har idag 8 ölprodukter.

Med ett börsvärde på  $6,6 miljarder dollar omsatte Sabeco under 2018 $1,5 miljarder dollar och redovisade en vinst före skatt på $232 miljoner dollar. Vinst per aktie blev således VND 6,190 och aktien handlas kring P/E 39. Sabecos omsättning ökade med 5,13 procent under 2018 mot året innan medan vinsten sjönk med 11 procent från samma period.

 

HOSE:BHN/HABECO/ Hanoi Beer Alcohol and Beverage JSC

https://finance.vietstock.vn/BHN-hanoi-beer-alcohol-and-beverage-joint-stock-corporation.htm

Habeco eller Hanoi Beer Alcohol and Beverage Company grundades 1890 och gick under namnet Hommel Brewery. Precis som Sabeco så var bryggeriet franskt, men blev övertaget av Nordvietnam efter att fransmännen besegrats 1954. 1957 återupptogs produktionen, men den här gången kom bryggeriet att heta Hanoi Brewery kort och gott. Med lite hjälp av experter från dåvarande Tjeckoslovakien och en anställd Vu Van Boc togs den första batchen från Hanoi Brewery fram och som kom att heta Truc Bach. 1993 byttes namnet ut mot Hanoi Brewery till Hanoi Beer Company och produktionen uppgick till 50 miljoner liter.  2003 fick bryggeriet sitt nuvarande namn och 2016 hamnade bolaget på alternativa listan UpCoM. På Nyårsdagen 2016 börsnoterades Habeco på Ho Chi Minh Stock Exchange.

Habeco har haft det tungt senaste åren och på Nordnetbloggen skrev jag om bolagets resultat för 2018 där vinsten föll till den lägsta på ett helt decennium.

 

UPCoM: MCH/ Masan Brewery/ Masan Consumer

https://finance.vietstock.vn/MCH/financials.htm

Masan Brewery är inte som de två stora bryggerierna i Vietnam utan en del av ett konglomerat, Masan Group, där bryggeridelen är en ytterst liten del av verksamheten. Masan brewery startades 2014 efter att Masan group köpte Phu yen Beer and beverage JSC. Under de två första åren växte  omsättningen till $43 miljoner dollar. Faktum är att Masan Consumer och Thai Beverages, som bland annat gör Singha, äger Masan Brewery sedan december 2015 med en ägarfördelning på 66 mot 33 procent. Su Tù Trang är bryggeriets enda egna öl som säljs via Masan Brewery tillsammans med Singha i Vietnam. Su Tù trang beskrivs som en lågpris-öl och enligt recensionerna på min favoritapp UnTappd så påminner Su Tù Trang amerikanska Bud Light i smaken.

Masan Consumer omsatte $732 miljoner dollar under 2018 och vinsten före skatt landade på $167,6 miljoner dollar. Tillväxtmässigt så steg omsättningen 28,7 procent medan vinsten steg med imponerande 58 procent (!). Rent värderingsmässigt ligger Masan Consumer en bra bit under giganterna Habeco och Sabeco, ca P/E 18 och Book value per common share ligger på VND 17840 mot aktiekursen VND 97000.

 

Vin från Da Lat – HNX:VDL /Lam Dong Foodstuffs JSC/ LadoFoods

https://finance.vietstock.vn/VDL-lam-dong-foodstuffs-jsc.htm

https://ladofoods.vn/about/cau-chuyen-ruou-vang/

Testat fransk bordeauxvin från den gröna Lam Dong provinsen i Vietnam? Misstänkte väl det! Bolaget Lam Dong Foodstuffs JSC tidigare, Lam Dong Foodstuffs Company, grundades 1990 och såldes cashewnötter initialt. Det skulle inte bli någon större vinproduktion förrän 1999 då den första flaskan Vang Da Lat. Flaskan kom att kallas Classic Red och är ett bordeauxvin och kom att sätta LadoFoods på kartan. Idag har vintillverkaren över 29 olika viner med alla möjliga druvor, Chardonnay, Shiraz, Cardinal med flera. LadoFoods jobbar idag med att utveckla vingårdarna i den bördiga Lam Dong-regionen tillsammans med internationella vinexperter. Om du besöker Vietnam och går in i vilken matbutik som helst, kanske till och med Circle K? Då kommer du förmodligen att hitta en flaska vin från LadoFoods.

LadoFood omsatte 2017 $25,3 miljoner dollar och vinsten före skatt hamnade på $1,1 miljoner dollar dollar. Vinsten steg med 2 procent från föregående år och omsättningen ökade med 32 procent. Värderingsmässigt handlas aktien kring VND 25500 motsvarande ett P/E-tal på 18, EPS VND 1430 och Price-to-book 2,0.

 

UPCoM: HNR/Hanoi Liqour

https://finance.vietstock.vn/HNR/financials.htm

http://halico.com.vn/

Slutligen har vi sprittillverkaren Halico, Hanoi Liquor, som grundades 1898 av franska Fontaine Liquor Co. år 1898. Fabriken var den största spritfabriken i Sydostasien vid den tiden. Jag har skrivit tidigare om Halico i samband med deras IPO förra året. Halico ägs av Habeco och sedan förra inlägget har det varit väldigt tyst från bolaget. Tittar man på deras hemsida så står det bara om kvartalsrapporterna och hur man dricker hälsosamt (!?).

Hur som helst så  ökade Halico i omsättning under 2018 genom att största försäljningen under fjärde kvartalet. För helåret landade omsättningen på $5,98 miljoner dollar och förlusten blev $3,3 miljoner dollar.  Eftersom bolaget gör förlust så känns nyckeltalen ganska onödiga i det här fallet. Fortsättning följer!

 

© 2019 Frontier Vietnam

Tema av Anders NorenUpp ↑